宏觀政策仍“在刀鋒上跳舞”

8月，多項宏觀數據出人意料地不及預期，輿論界“促改革論”與“穩增長論”的紛爭又一次趨于白熱化。

“促改革論”者主張拋棄刺激思維，著眼長期，以改革促增長。“穩增長論”者強調堅持底線思維，認為“沒有增長，何談改革”，主張以刺激拉動內需，以寬松促進投資。

李克強總理在第八屆夏季達沃斯論壇上的致辭，在促改革論者看來，主要釋放兩個信號：傳遞中國經濟的信心，不會“硬著陸”；表達中國促改革的決心，推進“強改革”。

事實上，認為決策層會把“穩增長”放在第一位，暫時忽視改革；或者把“促改革”放在第一位，甚至不惜以犧牲經濟增速為代價，都是對現階段中國經濟政策的片面理解。

中國經濟具有獨特性，觀察中國轉型與發展，尤忌止于數據。對中國經濟下行趨勢的擔憂從2012年開始，到現在已兩年多，直面各種問題，對中國經濟前景也出現三種預判：垮掉、陷入泥潭和重生。

“垮掉”就是在西方國家很有市場又飽受詬病的“中國經濟崩潰論”，人們沒有理由相信中國經濟會崩潰。一是中國擁有4萬億美元之巨的外匯儲備；二是中國的城市化進程滯后于國民經濟總體發展水平至少20年；三是增長下滑往往會“倒逼”出中國更多的改革決心。

“陷入泥潭”論認為，中國取得了令人矚目的成績，一度使大家相信有“中國模式”。當陶醉于7.5%的“底線增長”，沉浸于全球經濟總量桂冠在望時，或許已在自掘“后發劣勢”和“中等收入”的陷阱了。

而且，過去中國經濟增長快，是因為官員在做大蛋糕同時，自己也“獲利”，經濟學上稱之為“財政聯邦主義”。那么，以行政威力施行的反腐會不會使官員“不作為”，進而帶來經濟下滑呢？也是個問題。

重生就需推進改革。十八屆三中全會的60條改革舉措哪怕真正落實一半，中國的經濟前景都不可小覷。關鍵是改革要有條件，要付出代價。所以，就需要“促改革”和“穩增長”的平衡。

現階段，中國經濟政策的基本動作，就是尋求兩者之間的平衡點：經濟下滑時，可能會傾向“穩增長”多一點；經濟企穩時，可能會傾向“促改革”多一點。對此有個形象的比喻，就是“中國經濟政策必須學會在刀鋒上跳舞”。

基于上述情況，對未來大致可做如下判斷：

對經濟增速下滑的容忍度將有所提高。增速的底線取決于就業和財政收入形勢。雖然今年經濟形勢嚴峻，但截止8月份，城鎮新增就業已近1000萬，接近全年目標，如此看來這個底線估計還能再低點。

也就是說，在就業穩定、不發生大范圍債務違約的情況下，今年經濟增長在7.3%-7.4%是可接受的。而且，2015年經濟增長目標定為7%是大概率事件。

定向、局部的“穩增長”舉措會陸續加碼。除進一步簡政放權、鼓勵民營資本參與投資外，定向放松信貸條件，包括通過PSL（抵押補充貸款）定向注入流動性、降低房貸利率，甚至小幅下調貸款基準利率，以及進一步加快基建和保障房（包括棚戶區改造）建設進度，應都在考慮之列。

雖然近期內不大可能出臺諸如全面降息或降準等重大刺激舉措，可一旦失業率上升，政府肯定也做好了干預的準備。