期貨品種上市降溫背后

當穩增長成為高頻關鍵詞，“能否有效服務實體經濟”也成為牽引諸項政策的一面令旗。如今，這面令旗揮到了期貨市場的頭上。

《財經國家周刊》記者獨家獲悉，鑒于2013年期貨市場上市商品期貨品種數目明顯多于往年且上市后整體運行情況平平，為確保未來上市期貨品種對服務實體經濟起到實質性作用，決策層對期貨品種上市計劃審批思路進行調整：要求證監會和下轄期貨交易所認真總結此前品種上市的經驗，未來在產品申報、審批時審慎為之。

據了解，2013年9個商品期貨新品種上市后，有部分行業協會和企業認為一些新上市品種對企業生產經營影響偏負面，不利于價格的穩定。該意見受到相關部委和決策層的重視，于是有目前的從緊調整。

事實上，比起2013年新上市9個期貨品種，2014年上半年已有降溫跡象，僅有上海期貨交易所的熱軋卷板、大連商品交易所的聚丙烯和鄭州商品交易所的鐵合金期貨三個品種上市，到7月才又增加一個，即鄭州商品交易所的晚秈稻期貨。

中國期貨市場似正走到一個岔路口，一方面市場之外的多重關系需要進一步理順，另一方面，市場內部的運行機制也須進一步優化。在此背景下，期貨品種上市節奏勢必趨緩。

部分品種致價格信號混亂？

期貨品種上市與否，非證監會一家說了算。

《期貨交易管理條例》中對期貨品種上市的規定：“國務院期貨監督管理機構批準期貨交易所上市新的交易品種，應當征求國務院有關部門的意見。”

具體流程是，期貨交易所向證監會申報擬上市期貨品種后，須經證監會立項后向相關部委征求意見，待收集完相關意見、各部委會簽后報至國務院，由國務院作出最終決定并給予證監會反饋。故期貨品種上市與否的實際決定權在國務院層面。

據《財經國家周刊》記者了解，證監會已收到決策層前述相關提醒。事實上，在此之前某些期貨品種上市進程就已受到證監會之外的因素影響，最典型的是粳稻和晚秈稻期貨。

根據證監會公告顯示，兩品種均于2013年10月10日獲批上市，按照慣例，正式掛牌時間通常在獲批后的半個月至一個月左右。而實際情況是，前者于同年11月順利掛牌交易，但后者卻延至2014年7月掛牌。

從獲批到正式掛牌的間隔時間過久，背后有何隱情？《財經國家周刊》記者了解到的情況是，2013年下半年，有行業協會和一些有影響力的企業曾多次到相關部委反映情況，指出個別期貨新品種的上市對市場運行整體影響偏負面，不利于價格的穩定。且由于個別品種區域性的特點，不宜開發作為期貨品種進行全國性交易。

有涉農企業對記者表示，以農產品為例，雖受國家整體托市政策影響，價格波動有限，但期貨市場作為現貨市場的“影子市場”，其波動可能會對真實的市場價格帶來不確定的影響，而這是已經習慣于當前價格波動規律的涉農企業不愿意看到的。

有期貨界權威人士對此表示理解。他說，近年來，農產品期貨品種在服務實體經濟上確實發揮了重要的作用，但部分新品種上市給企業、行業帶來的陣痛也很難避免，對于一些已經形成了區域性壟斷的市場更是如此。

他還表示，新品種上市一段時間后會形成在各種市場力量博弈后的均衡期。而在此之前，價格會有一個實體企業看不懂的時期。如果這個品種已在國外上市，則會牽致上市之初國內價格的不合理。如果國外沒有這個品種，則該品種在國內市場可能會不規則波動，甚至強烈波動。這期間還易被操縱。如果長期不能解決，對實體企業是有負面影響的，即價格信號混亂。

2012年以來，在放松管制、加強監管的證監會監管大背景下，期貨品種上市審批速度加快，迎來了前所未有的擴容高峰。三家商品期貨交易所爭相上市關系國計民生的農業、工業期貨品種，如白銀、動力煤、鐵礦石等品種相繼登陸市場。2012?2013年兩年內，上市期貨品種達13個，占2013年末期貨品種總數的32.5%。

如今，正在逐步放松的“行政審批之手”再次握緊。特別是農業品種關系到國計民生，相關部委在日后期貨品種上市征求意見過程中料也會更加嚴格“把關”。

“管生”也要“管養”

即便從期貨市場自身看，市場發展的整體情況也并不樂觀。

據了解，2013年雖上市9個期貨品種，年內期貨市場累計成交20.62億手，同比增長42.15%，成交額267.47萬億元，同比增長56.3%。但全行業客戶增量不大，且期貨保證金存量仍在2000億元附近徘徊，幾無增長。換言之，新品種的上市并未吸引太多產業資金的進入，期貨市場的資金運行仍是體內循環。

為此，如何做精做深、優化已上市品種，引進外部“活水”參與期貨市場，已是擺在期貨交易所等市場組織者面前的現實問題。

有期貨交易所人士表示，2014年期貨品種上市流程還是要按照《期貨管理條例》的有關規定執行，但品種總量勢必有所下降，如2013年那樣期貨品種大擴容的情景很難再現。不過，他表示，深耕市場已經到了不得不做的階段了。

前述人士對記者表示，期貨市場服務實體經濟需要多方的配合和協作，從組織者到相關參與者須面面俱到，如果交易所和監管部門只是閉門辦陽春白雪的期貨市場，最終將會是孤家寡人。如果國內交易所不把精力放在現有期貨品種的做深做透上，是很難有出路的。

北京證券期貨研究院研究員黃運成等執筆的《推進期貨品種上市的注冊制改革》一文亦指出，期貨品種上市過程中行政力量過強，市場力量缺失。期貨合約本來只是實體經濟交易行為的標準化交易方式，然而，在“聯合審批制”下，上市品種成為一種行政資源，期貨交易所被迫跑馬圈地，“管生不管養”，將過多的上市資源用于協調行政關系，而不是培養和發揮自身優勢、開發符合實體經濟需求的期貨品種。