長三角樣本

“我們的上市工作一直在推進，包括A股和H股的上市。”上海銀行方面在接受《財經國家周刊》記者采訪時說。自2007年城商行上市“窗口”關閉以來，上海銀行已是連續4年調整了其于2010年制定的上市方案，最近一次調整是將上市計劃延遲至2015年。

但6月30日，包括上海銀行在內的11家銀行搶在最后時點，沖進證監會IPO預披露名單，成功將關閉數年的IPO“窗口”打開，攪動了市場本已脆弱的神經。

瓶頸期

在遞交預披露的招股書后，上海銀行幾乎在同一時間啟動了總行6大部門負責人的招聘，其中包括投資銀行部、金融市場部同業部、資產管理部（籌），等等，職位均為總經理、副總經理及總經理助理。

對此，上海銀行一位內部人士對記者說，這是根據銀監會的最新要求進行業務治理體系改革，對公司原有業務進行梳理并創建新的業務部，“相當于事業部制改革，對這些業務部門給予更大授權，以讓他們產出更多利潤。”

上海銀行的一系列動作的背景，不僅是個體的，也是行業的。平安證券銀行業分析師黃耀鋒對記者表示，此次擬上市的各家城商行基本面表現比較一般，正遭遇發展瓶頸。

上海銀行招股說明書顯示， 2011～2013年3年中，該行總資產規模分別為6558.00 億元、8169.04 億元和9777.22 億元，增長24.57%，19.68%，15.71%，增速明顯呈現逐年遞減。

另一方面，該行2013年不良貸款余額卻在上升。數據顯示，過去3年上海銀行不良貸款余額分別為 32.79 億元、32.64 億元和 36.28 億元，2013年較過去一年增長了11.15%。

無獨有偶。同屬長三角地區，以資產規模計在全國城商行中排名第三位的江蘇銀行，以及2007年就啟動上市的杭州銀行，規模增長也趨向放緩，不良貸款額也在逐年上升。

“城商行現在的規模增長與資產質量已不樂觀，未來在利率市場化的大環境下，他們應對風險的能力可能更差。”黃耀鋒說，排隊銀行年內獲批上市可能性不大，“有的資質還不如已上市的銀行，為什么要批它們上市呢？”

壞賬知多少

“銀行的壞賬現在比較高，這會導致盈利的大幅減少，但這些指標外面看不到。”海通證券投資銀行部總監、保薦代表人廖志旭對《財經國家周刊》記者指出，有的貸款已無法償還本金，但保持每年還息，這樣就不會計提壞賬，但“實際上就是一個壞賬”。

杭州銀行董秘徐國民也坦言，區域經濟下行對銀行發展會有影響，風控壓力更大，“現在符合風控要求的客戶源不足，貸款投放更謹慎。”他透露，杭州銀行在制造業、商貿流通領域也有貸款難收回的狀況，不過風險仍可控。

上海某股份制銀行信貸部總經理向記者透露，2011～2012年間，上海多家銀行定位于鋼貿、小微企業，這類貸款集中在這兩年內發放，后來鋼貿危機爆發、小微企業許多陷入聯保互保泥潭，導致銀行壞賬整體上行。但其認為，“上海銀行壞賬不是很多，因為它定位不在這兩個方面，小微企業拓展也并不激進。”

杭州一家大型民營擔保公司高管則向記者透露，江浙各地域的產業一個普遍問題是實業的空心化，企業并沒有把貸到的資金放到主業上，而是用于投資項目。“大多數公司會投資貿易公司，因為貿易有現金流，比較容易申請貸款”，而由于進出口下行，企業拿到的訂單量減少，導致投資資金難以收回。

上述高管指出，浙江不良貸款上升的信號比較明顯，反映在銀行對壞賬的容忍度提高了。“過去擔保公司跟銀行合作一些項目，按1：9的比例分擔風險都不可能，而現在一些國有大行主動來談合作，風險按3：7來分擔的都有。”他認為，這是因為銀行也意識到中小企業壞賬不可回避，與其死守底線，不如開展合作。

在經濟不景氣的情形下，南京某大型企業投資部副總監程晉認為，銀行可以通過上市解決嚴重的壞賬問題，同時通過補足資本金，更有利于做大業務規模。同時，因為牽涉到地方融資平臺貸款，地方政府也多希望銀行能上市。

“未來（銀行上市）應該總是會放行的。”徐國民也對記者表示，盡力爭取上市，將有助于銀行的持續性發展，增強抵御風險的能力。

“外資股東”再等暴利？

在上市之前，股東人數眾多的城商行都經歷了幾番股權結構變換，而其間，不斷閃現外資股東的身影。2006年前后幾大行上市、外資股東饕餮資本盛宴的情景或將再現。

招股說明書顯示，上海銀行股份有限公司前身為“上海城市合作銀行”，更名后，分別于 1999 年、2001 年、2009 年和 2013 年進行了4次增資擴股。第一次增資擴股價格為 2.12 元/股，當時就有國際金融公司一家外資股東入駐。2001年第二次增資擴股時，匯豐銀行和上海商業銀行以 2.49 元/股價格分別認購 2.08億股和 7800 萬股，國際金融公司再次認購8200 萬股，外資持股比例達到18%。第三次，匯豐銀行、國際金融公司和上海商業銀行以12.43 元/股的價格分別再次認購 2400 萬股、2100 萬股和 900 萬股。

由于上海銀行上市遲遲不見放行，幾家外資股東開始脫手所持股份。2011年，國際金融公司將所持2.96億股上海銀行股份悉數轉讓給中國建銀投資，2013年匯豐銀行將所持全部8%股份轉讓，此時公允值為36.29億港元（約4.68億美元），按照6.11的人民幣對美元匯率中間價估算，約為28億元，相比原先投資額5.17億元，獲利頗豐。而到2013年第4次增資擴股時，發行價格已達 13.90 元/股。

杭州銀行也同樣有外資潛伏。2005年，該行向澳洲聯邦銀行定向增發2.5億股，認購價為2.50元/股；2009年再次增發，價格為13.00元/股，澳洲聯邦銀行出資9.1億元認購7000萬股。至2014年，澳洲聯邦銀行在該行持股19.995%，為第一大股東。2006年，杭州銀行還向亞洲開發銀行定向增發6600萬股，認購價3.28元/股，不過，亞開行目前正擬轉讓所持全部3.95%的股份。

相比之下，江蘇銀行的股權累積多為國內企業身影，價格變化也較為平緩。

對于城商行未來的發展前景，程晉認為，前幾年銀行業業績是前所未有的好，現在估值應會相當保守。目前銀行業PE僅在4倍左右，大多數銀行市凈率（PB）跌破凈資產，在0.8水平上，“新上市的銀行股發行市盈率應不會與已上市銀行相差太大。”廖志旭說。