煤變新思路

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管時下各地高溫天氣增多、降溫用電負荷逐漸提高，刺激了火電生產企業的電煤日耗水平回升，“但基本面并未因此改變”。一位煤炭業內人士說，“煤企的冬天遠遠沒有結束”。

煤運港口數據印證著上述悲觀看法。據秦皇島煤炭網的監測，曹妃甸港、國投京唐港、京唐港、天津港等港口，動力煤主流成交價格依然萎靡不振。進入6月，上述港口的煤炭庫存也偏離正常，港口煤炭庫存對環渤海地區煤炭交易價格的下行壓力持續增大。

結構性產能過剩、煤炭價格下跌、企業虧損面擴大、運行困難加大……煤炭行業盈利水平整體下降。業界對未來一段時期煤炭市場的判斷定位為供需總量寬松，基本保持供大于求格局。

“十年黃金期”結束后的這個冬天，可能比想象的更為漫長。

“大神”思維

有業內人士將煤炭巨頭神華集團戲稱為“大神”。由于成立之初就“外掛”非煤業務，神華早已不是單純意義上的煤炭企業，其一直在不斷加強自己的產業一體化集群優勢，“礦、電、化、路、港、航一體化”，“產、運、銷、儲深度協同”。

神華集團下屬上市公司中國神華（601088.SH，01088.HK）的年報數據顯示，2011～2013年，中國神華的營業收入和利潤總額，保持了逐年遞增，并未受到煤炭市場景氣度的明顯影響。

一煤獨大的經營模式在行業低谷中難以為繼。神華的對策是實現業務結構調整，縱向一體化對沖行業不景氣風險。神華集團有限公司董事長張玉卓在2014中國國際煤化工發展論壇上表示，來自主業煤炭板塊的利潤，占神華集團2013年總利潤的比例已下降到49%以下，煤化工和電力板塊的利潤占比則在逐步上升。

電力板塊作為煤炭行業延伸產業鏈的首選，一直是神華發展的重點。除了自建電廠之外，經過多年的并購重組，神華四川、神華福建、國網能源和河南孟津等煤電項目陸續加入，神華集團累計獲得2100多萬千瓦的電力裝機容量。截至2013年底，神華投運電廠總裝機容量達到6566萬千瓦，成為國內第五大發電企業。

2013年，神華集團的發電量占全國總發電量的6.5%，燃煤機組保持高負荷運行，比同期全國火電設備平均利用小時高出441小時。由于電煤價格下跌、電廠燃煤成本降低，發電分部的經營效益有所提高。2013年中國神華電力板塊為集團貢獻了24.9%的收入和28%的利潤。

煤化工是神華發力的另一領域。據張玉卓披露，2013年神華集團的煤直接液化項目和煤制烯烴項目，分別實現稅后利潤約4億元和14億元。

有發電、煤化工板塊的經營，神華煤炭板塊的虧損壓力被部分分散。

中煤的選擇

形勢逼人，其他煤炭企業也八仙過海，各顯其能。從各煤炭企業的謀變路徑來看，不外乎三個部分。

首先是煤炭主業為基礎做優做強，降本增效，提高產銷能力和生產效率，保證主業不虧損或者少虧損。

其次是優化涉煤產業布局，與煤炭板塊協同，增強抗風險能力，如加強煤電一體化、低熱值煤發電、煤化工、煤層氣等領域的投入。

走得最遠的就是進入非煤產業淘金。介入天然氣、物流、風電光伏發電等新能源領域，甚至進入房地產、金融、文化旅游、貴金屬等行業。

中煤能源（601898.SH，01898.HK）H股年報顯示，2013年利潤較上年銳減51.7%，商品煤產量同比小幅增長，但由于煤價下跌抵消，煤炭板塊的銷售收入和毛利率仍然同比減少，煤化工、煤礦裝備等其他主要板塊也處于銷售收入和毛利率雙下降狀態。

在煤炭主業上，中煤目前主要還在實行“以量補價”，通過沖刺產量，彌補價格下滑帶來的利潤損失，提高煤炭市場份額。

從銷售收入占比來看，和多數煤炭企業類似，中煤能源仍處于“一煤獨大”的狀態。中煤能源H股年報顯示，2013年煤炭板塊占公司總收入比重仍達83.4%，改善結構、分散風險的壓力巨大。

除了煤炭主業之外，中煤也在向兩翼縱深發展。“煤炭生產和貿易、煤礦建設、煤機裝備是中煤原來的三大主業，而現在煤化工和坑口發電成為中煤的另兩大主業。”中煤集團有關人士告訴《財經國家周刊》記者，電力板塊雖然被列入中煤的核心業務，但剛剛起步，效益不很顯著。

中煤將蒙陜地區定位為煤化工轉化項目基地，但因條件所限，重點以煤制烯烴和煤基燃氣為主。2013年，是中煤集團煤化工板塊的投資高峰，完成投資176億元，投資首次超過煤炭產業。

不過，中煤集團煤化工項目還處于試生產階段，對公司的利潤貢獻還微乎其微。

其他煤炭企業的路徑也殊途同歸。同煤集團提出“煤炭一億五，電力上千萬，投資300億”的目標，伊泰集團繼續投資鐵路建設，擴大煤制油項目規模，晉能集團下一步則重點開拓山西天然氣市場。

從各大企業的轉型路徑來看，總的思路都是延伸產業鏈，分散風險。

再論得失

黃金十年獲得豐厚回報，但再厚實的家底也禁不住長期折騰。煤炭企業延伸產業鏈，轉型升級之路看起來很美，其實步履維艱。

從最直接相關的下游發電板塊來說，由于政策環境、宏觀經濟形勢和市場需求的變化，煤炭企業做煤電一體化的難度已經大大增加。

“現在發電廠的指標都用完了，我們都想建電廠，但是根本就批不了，沒有新指標。”中煤集團有關人士向記者表示，盡管政府提高了對火電廠的建設要求，但仍未擋住煤企向下游延伸產業鏈的愿望。

上述中煤人士表示，國家規劃的煤電基地中的項目，甚至在基地規劃還未正式落實之前就早已經被各家瓜分完畢，中煤集團花費很大力氣才在規劃輸電通道里擠進去幾個項目。現在只有新疆還有新的輸電通道在規劃中， 還有上馬新建火電廠的希望。

“對于煤炭行業而言，資源仍然是要緊的根基所在。煤炭行情好的時候，煤炭企業的資金都用來買資源了。”一位中國煤炭工業協會人士說，行情變差，當年搶來的資源成了夾生飯，不論是吃下去，還是吐出來，都讓企業為難。

“所謂獲得的煤源，實際上都是虛的，如果不上項目，就和你沒關系。”一位煤炭業內人士舉例，“有的資源已經拿了八九年，一兩年內再不建設，地方政府就要收回了。”一些企業出于保住資源的目的，即使手頭再緊，也必須上馬煤化工項目。

“有的地方確實是太偏僻了，比如新疆哈密，什么基礎條件都沒有，上項目很困難。”上述中煤能源人士表示，配套設施建設如果都壓到企業身上，肯定是背不動的。最近幾年地方政府財政也比較吃緊，比如鄂爾多斯這樣的地方，以前承諾的事情現在兌現不了，企業也不敢墊資太多。

中國煤炭工業協會潔凈煤技術委員會委員，神華煤制油化工公司北京研究院原副院長杜銘華提醒，對技術路線和產品方向要慎重選擇。比如，煤制氣和煤制油、煤制烯烴是有差別的，同樣的發熱量，煤制氣價格只有油價的三分之一甚至四分之一，對這種技術經濟效益不是很好，市場容量有限、競爭激烈，或者產能已經過剩的產業，企業需要慎重考慮。