經濟學家

規劃編制方法應創新

范必 國務院研究室綜合司副司長我對“ 十三五” 規劃的編制提出一些不成熟的期望。

第一， 規劃應當體現市場對資源配置起決定性作用的要求。“十三五”規劃要為市場主體創造良好發展環境，但絕不替代市場發揮作用。在市場可以對資源配置起決定性作用的領域，要少編或不編規劃。

第二，規劃應當突出指導性和預期性。“ 十三五” 規劃對約束性指標似應作出進一步調整，數量有必要進一步減少。對必要的指標要科學論證，審慎設定。設置的指標應當做到可操作、可監測、可評估，在下達時兼顧不同地區的差異。對于經濟增長、就業等涉及宏觀調控的預期性指標，可以考慮進行區間調控，增加規劃執行的彈性。

第三，用科學民主的方法編制規劃。

全面建成小康的目標是一個全局性目標，不能簡單地按行政區劃層層分解，不能要求每個地區都同步達到小康，搞“一刀切”、“齊步走”、“上下一般粗”。同時，應當堅持開放民主編規劃，充分借用外腦。

第四，處理好若干重大關系。編制規劃是一項復雜的系統工程，需要統籌發展改革穩定、中央與地方、空間布局與時序安排等一系列重大關系。編制規劃要上下結合、幾上幾下，看清了再提，看不清的不要急于下結論。

第五， 創新規劃的組織管理方式。各部門在啟動本領域“十三五”基本思路研究時，應當與總體規劃編制做好銜接，并貫穿始終。（11 月28 日）

2015 年很可能成為新一輪改革的真正元年

陸挺 美銀美林大中華區首席經濟學家展望2015 年， 宏觀經濟政策會大致延續2014 年的思路，繼續以穩就業控風險為主要目標。結構改革的速度加快，短期宏觀政策的操作反而會更加獨立，免受改革輿論的過多束縛。

匯改將會朝著以一籃子貨幣為錨的目標邁進，人民幣對一籃子貨幣的名義有效匯率將趨于穩定，從而避免今年大幅升值的情況。在基礎貨幣供應方面，若外匯流入和央行購匯不足以滿足經濟增長的需要，央行實施全面降準的概率大大提高。

在利率方面，央行會進一步提升短期銀行間市場利率尤其是Shibor（上海銀行間同業拆放利率）在作為基準利率上的地位。

隔夜和7 天的Shibor 將更加穩定，平均利率相較今年或進一步下降。諸如弱化銀行存款利率上限等其他利率改革會向前繼續推進。同時以改革地方債務為契機，以央行再貸款的注資方式，以國家開發銀行為中

介，增加央行對地方政府新增信貸的供應，而省一級政府的發債額度也會在今年4000億元的基礎上有大幅上升。

在影子銀行清理尤其是打破剛性兌付方面，出于維護政府信譽和防范系統性金融風險的考慮，及明后兩年是地方債改革攻堅期，地方政府債務違約風險幾乎為零。

此外，戶籍和土地改革必將成為2015年改革的重中之重。（11 月20 日）

2015-2016 年增長將進一步放緩汪濤 瑞銀中國首席經濟學家2015 年GDP 增速預測面臨的最大下行風險來自房地產下滑幅度超預期。一旦基本面發生根本性變化、市場情緒轉變，房地產行業可能面臨深幅調整。此外，由于過去幾年中國已進行了大規模基建和保障房建設、杠桿率大幅上升，且決策層期望轉變增長模式，政策支持的空間將十分有限。預計未來將有15% 的概率會出現房地產活動急劇下滑以及政策支持力度不足，拖累2015 年GDP 增速至5+% 的風險情形（即“硬著陸”）。

與此同時，鑒于全球經濟復蘇不確定性大，外需弱于預期也是一個潛在的下行風險。此外，如果決策層收緊影子銀行監管的力度過大，或者未能在資本大規模外流時提供充足的流動性，也會帶來流動性和信貸意外收縮的風險。

預計面臨的主要上行風險來自出口增速超預期、房地產活動下滑幅度較預期溫和以及政策放松力度較大。總體而言，當前預測面臨的下行風險大于上行風險。

但我們認為中國并不會爆發金融危機。

由于資本賬戶仍受管制、金融市場尚在發展中，銀行仍擁有穩定且成本較低的存款;政府仍持有全部或大部分銀行的股份，會在必要時救助銀行;較為普遍的政府管制意味著違約更有可能通過長期談判和緩慢重組來化解，而不是任由市場力量推動資產快速減值和一系列的去杠桿，從而引發金融危機。（11 月25 日）

貨幣政策不應擔結構調整之責

沈建光 瑞穗證券首席經濟學家

市場化改革的進程中，結構性改革進展緩慢之下， 貨幣政策已經承擔了本不應該承擔的重負。考慮到近一年來，提及降準降息等常規性的使用往往遭到非議、央行避開傳統貨幣繞道創新工具，甚至連文字上“ 強刺激” 與“ 微刺激”都被大量過度解讀等，也都從另一個層面反映了這樣一種困境。

如此看來，避免重走老路，真正需要做的并非是否采取政策而是采取什么政策，如何避免過度刺激？如何加快經濟結構調整？盡管如此，結構性調整的重任很大一部分落到了貨幣政策肩上。

理論與實踐都證明，想讓中央銀行在過多目標之間左右逢源，基本是不可能完成的任務。從該角度看，早前一段時間中國央行采取的諸多創新工具其實

是貨幣政策承擔改革發展任務下，面對結構性矛盾所采取的次優選擇，只應作為過渡性措施，不應納入長期框架內容。

事實說明，大量不透明的定向措施效果往往事與愿違，比如早前定向資金難以流入定向領域，定向價格與市場定價差距較大，甚至有礙貨幣政策傳導機制的形成，有悖于利率市場化的初衷等。

更嚴重的是，貨幣政策過多承擔結構改革之責有固化結構性矛盾的風險。因此，加強配套改革仍是唯一選擇。實際上，造成當前貨幣政策傳導不暢，資金運用低效以及金融風險加大很大程度上與配套改革進展緩慢有關。（11 月28 日）

存款保險制度符合中國國情曾剛 中國社科院金融所銀行研究室主任作為一項涉及基本

風險制度重大的改革，顯性存保制度的建立將對中國金融業產生深遠的影響：

第一，推動金融風險的顯性化，為進一步的利率市場化創造條件。顯性存保制度最重要的意義，在于將隱形的風險顯性化，以提高經濟主體對金融風險的認知，以及對風險的準確定價和配置。在利率市場化加速的時期，這點尤其重要。第二，建立和完善市場化退出機制，推進銀行業市場化改革。通過抑制銀行風險的外溢，存保制度為問題銀行的破產處置提供了必要的前提，因此，存款保險制度通常也是金融機構市場化退出機制的重要組成部分。

第三，對銀行經營而言，有以下幾方面影響：其一，保費繳納在短期內會給銀行帶來一定的成本，不過，其初始水平較低，對銀行盈利能力的直接影響應該有限;其二，差別費率的設置，對銀行可以形成正向的激勵，但在短期內可能會加重經營不善的銀行的成本，并進而導致存款結構以及銀行相關業務的調整;三，在長期內，當公眾充分認識并接受存保制度之后，中小銀行相對于大銀行的聲譽劣勢有可能得到改善，有助于中小銀行的競爭與發展。

第四，對廣大儲戶而言，存保制度幾乎沒有直接影響。從長遠看，在存保制度推出之后，利率市場化的最終完成，將會給儲戶帶來更多、收益更高的選擇。（12月1 日）