A股正在作繭自縛

我國的股市表現(xiàn)和宏觀經(jīng)濟(jì)面是一致的，基本是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，股市走得糟糕是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)糟糕，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面決定了股市的走勢，而不是新股的開閘決定了股市的走勢。對目前股市的走勢，市場的認(rèn)識比較混亂。

目前，中國經(jīng)濟(jì)處在改革開放三十年來最困難的時(shí)期，這也是為什么周邊股市走得強(qiáng)勁，而中國股市卻很疲軟的原因。這也證明我國目前的宏觀經(jīng)濟(jì)非常糟糕，重化工業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，與此相伴的是，大氣和水土污染非常嚴(yán)重，治污的成本非常高昂。經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級困難重重，這是宏觀經(jīng)濟(jì)遇到的一大難題。

房地產(chǎn)開發(fā)的泡沫對經(jīng)濟(jì)是巨大的沖擊和打擊，房地產(chǎn)的杠桿化泡沫化以及房地產(chǎn)開發(fā)的成本越來越高，其中蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)懸在我們的頭上。這個(gè)泡沫的破滅將對整個(gè)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成巨大的威脅，市場對房地產(chǎn)泡沫的預(yù)期很不樂觀。房地產(chǎn)開發(fā)的泡沫也綁架了銀行和國民經(jīng)濟(jì)。與此同時(shí)，地方債務(wù)平臺也在無度擴(kuò)張，這源于地方激進(jìn)的房地產(chǎn)開發(fā)大躍進(jìn)。

隨著利率市場化的加速推進(jìn)，大量的民間募資及影子銀行在吸引著儲戶，銀行存款大量流失。而貸款規(guī)模擴(kuò)張已經(jīng)到了一個(gè)極限，導(dǎo)致銀行現(xiàn)在雪上加霜，進(jìn)入微利時(shí)代。銀行股如今已成了股市的廉價(jià)股票，銀行破產(chǎn)法馬上會出來，未來銀行的日子會更不好過。

必須指出的是，影子銀行規(guī)避了監(jiān)管。銀行不能做的，影子銀行敢做，說白了，影子銀行提供一些違規(guī)的或是產(chǎn)業(yè)政策不支持的融資，比如房地產(chǎn)。其通過影子銀行大量舉債，拆東墻補(bǔ)西墻，放大了影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)；而影子銀行又把風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)給了銀行；還有，銀行的內(nèi)部資源借著職務(wù)便利把銀行的資金套取，轉(zhuǎn)貸給地下的借貸者。影子銀行和銀行資金相互感染，風(fēng)險(xiǎn)也在加倍放大。而房地產(chǎn)大開發(fā)的游戲還在繼續(xù)，資金鏈還會越拉越長，房地產(chǎn)資金鏈斷裂的一天，就是從影子銀行到商業(yè)銀行再到地方債務(wù)平臺都會破產(chǎn)的一天。

中國的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢現(xiàn)在異常困難。這樣的情形下，中國股市還沒有理由走好。沒有新股開閘，滬綜指照樣可以在2000點(diǎn)調(diào)整，甚至跌破2000點(diǎn)。

市場化、法制化、國際化，是中國股市改革的重心。在新股發(fā)行體制改革的時(shí)候，往往就會有沖突，理想和現(xiàn)實(shí)的沖突。今年的新股發(fā)行改革是全新的IPO制度發(fā)行改革，改革的提出還是不錯(cuò)的，充分體現(xiàn)了市場化法制化的推進(jìn)，但卻遇到了極大的市場輿論壓力。市場一邊倒地認(rèn)為新股發(fā)行太多，導(dǎo)致了股市下跌。

把下跌都?xì)w結(jié)為新股發(fā)行改革是不公平的，但這給證監(jiān)會很大的壓力。市場輿論非常感性，造成的影響很壞，逼迫證監(jiān)會不斷給新出臺的IPO新政打補(bǔ)丁，這個(gè)打補(bǔ)丁的本質(zhì)就是強(qiáng)化行政干預(yù)和行政管制。而市場化改革和行政干預(yù)就是你進(jìn)我退的關(guān)系：如果要推進(jìn)市場化改革，那么行政干預(yù)就要慢慢淡化退出；如果行政干預(yù)不斷加強(qiáng)，那就無法推進(jìn)市場化法制化。新股發(fā)行改革正面臨這樣的尷尬，市場化和行政干預(yù)很難拿捏，既能保證市場化法制化的改革方向不變，又能保護(hù)投資者，讓市場盡可能平穩(wěn)，這是一個(gè)兩難的選項(xiàng)。

在新股發(fā)行改革短短的時(shí)間里，整個(gè)市場的聲音五花八門，此起彼伏，對新股發(fā)行造成了很大壓力。我們可以看到一種很畸形的怪象，新股網(wǎng)下詢價(jià)認(rèn)購量90%都被刪除了，卻還能翻倍詢出一個(gè)不低的價(jià)格，這還能反映出市場的真實(shí)需求嗎？這是很荒唐的。這也反映出投資者對打新的熱情非常瘋狂。

證監(jiān)會在不斷打補(bǔ)丁，試圖對新股發(fā)行改革的市場化法制化做一些完善，但是越打補(bǔ)丁行政管制越強(qiáng)化，這其實(shí)是市場化改革的倒退。