兩大主題：轉型和改善

2014年行業需求預計將受益于深化改革措施而緩慢恢復，但供給過剩的現象估計要等2015年以后才有所改善。同時，企業毛利率亦在激烈競爭中下行。零售行業受消費疲軟、供給過剩、電商分流、費用剛性上漲的大趨勢并沒有發生明顯改變。

但2014年移動互聯轉型、土改帶來的消費回升和國企改革帶來的內部效率改善預期將有利于行業指數表現。

隨著移動互聯網的快速發展，消費者將更加追求個性化、更關注消費體驗、更需要表達與交互。

同時，隨著全球經濟增長放緩，消費品市場趨于飽和，零售行業將進入殘酷的存量市場份額爭奪階段。只有擁抱移動互聯網下新一輪消費革命的企業才有可能存活并獲取更高的利潤率。

傳統零售企業突破點：全渠道轉型+線下流量的線上變現

面對日益激烈的消費者爭奪，全渠道轉型和線下流量的線上變現成為傳統零售企業的突破點。

移動設備、移動支付、用戶基礎和消費習慣的逐漸成熟讓中國移動購物市場在2012年爆發。移動購物所特有的精準定制、碎片時間、社交分享和O2O四大特征讓消費者成為整個消費環節的中心，順應了新一輪消費革命。傳統零售攜實體門店資源、忠誠度較高的客戶群體、體驗要求更高的品類積極擁抱移動購物，有望在未來全渠道零售商中占據重要一席。

同時，通過移動購物平臺對線下流量屬性的精準把握，線下到線上、線下到線下流量變現將會為實體零售創造巨大價值，實體零售終端也將實現流量入口的價值回歸。消費品未來品牌溢價更加明顯，實體門店更需要通過滿足客戶體驗、交互和個性化需求來引流，提升門店價值。

另一條投資思路：國企改制方向

隨著十八屆三中全會落實對混合所有制經濟鼓勵，包括出售股權、資產整合、股權激勵在內的國企改制將促進政策紅利進一步釋放。同時，明確監管思路轉變、優化國資結構與產業布局，建立市場化激勵機制與創新容錯機制的上海模式有望成為首批試點區域，將對當地零售企業形成利好。

投資策略：轉型和國企改革

綜上所述，我們建議，投資者沿著轉型和國企改革等方向來選擇投資標的。

轉型角度：重點推薦王府井（600859.SH）、步步高（002251.SZ）、中央商場（600280.SH），同時關注愛施德（002416.SZ）和蘇寧云商（002024.SZ）。

國企改革角度：重點推薦老鳳祥（600612.SH）、王府井、重慶百貨（600729.SH）、銀座股份（600858.SH），同時關注友好集團（600778.SH）和鄂武商（000501.SZ）。

土改受益角度：可關注步步高和文峰股份（601010.SH）。

業績拐點和行業并購角度：可關注海印股份（000861.SZ）、歐亞集團（600697.SH）和潮宏基（002345.SZ）。

重點推薦老鳳祥（品牌和渠道優勢顯著，國企改制驅動）、王府井（戰略前瞻，創新能力領先，有望落實管理層激勵）、海印股份（新項目投入運營）、重慶百貨（毛利率提升空間顯著）以及銀座股份（資產注入）。