熱點(diǎn)過(guò)后 回歸本源

2013年，計(jì)算機(jī)板塊呈現(xiàn)出由政策和主題推動(dòng)的普漲行情，超過(guò)60%的個(gè)股累計(jì)漲幅在50%以上，板塊整體超額收益高達(dá)70%。但從業(yè)績(jī)角度看，計(jì)算機(jī)板塊整體業(yè)績(jī)并沒有顯著好于A股整體業(yè)績(jī)。

當(dāng)前行業(yè)整體估值處于歷史偏高位置，板塊內(nèi)部公司質(zhì)地和業(yè)績(jī)均層次不齊，大致可以分為三類：高成長(zhǎng)高估值型公司，如網(wǎng)宿科技（300017.SZ）、衛(wèi)寧軟件（300253.SZ）、聚龍股份（300202.SZ）等；低成長(zhǎng)低估值型公司，如廣電運(yùn)通（002152.SZ）、遠(yuǎn)光軟件（002063.SZ）、航天信息（600271.SH）等；低成長(zhǎng)高估值型公司，如中國(guó)軟件（600536.SH）、長(zhǎng)城信息（000748.SZ）等，后者多是依靠主題或概念炒作的個(gè)股，2014年業(yè)績(jī)或面臨極大的不確定性。而IPO開閘將會(huì)對(duì)計(jì)算機(jī)板塊，尤其是沒有業(yè)績(jī)支撐的個(gè)股造成打壓，整個(gè)板塊將會(huì)由普漲行情轉(zhuǎn)變?yōu)榻Y(jié)構(gòu)性行情。

因此，2014年行業(yè)將回歸基本面，我們將首選具備業(yè)績(jī)支撐的高成長(zhǎng)性領(lǐng)域：如金融信息化、智慧城市領(lǐng)域的智能交通和智慧醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的游戲平臺(tái)和CDN。

金融信息化：受益于金融行業(yè)加速轉(zhuǎn)型

對(duì)于金融行業(yè)而言，IT即是核心生產(chǎn)力。當(dāng)前階段，金融改革和互聯(lián)網(wǎng)金融的興起正在推動(dòng)金融行業(yè)加速轉(zhuǎn)型：以余額寶為代表，阿里、騰訊、百度等眾多互聯(lián)網(wǎng)大佬紛紛切入金融領(lǐng)域，以獨(dú)特的創(chuàng)新型產(chǎn)品形態(tài)演繹了互聯(lián)網(wǎng)金融的驚人爆發(fā)力，對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)造成了深刻的影響。

金融行業(yè)轉(zhuǎn)型，金融IT必將因勢(shì)而變。銀行端：銀行為應(yīng)對(duì)金改和互聯(lián)網(wǎng)金融的沖擊，勢(shì)必會(huì)加大自助設(shè)備的投放，從以業(yè)務(wù)為中心轉(zhuǎn)向以客戶為中心，對(duì)銀行流程進(jìn)行重新的梳理和改造，開發(fā)面向互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新產(chǎn)品；券商端：短期看，券商創(chuàng)新產(chǎn)品陸續(xù)落地，IT需求短期集中釋放。長(zhǎng)期看，券商大財(cái)富管理將引起IT新的變革；其他金融機(jī)構(gòu)：改革與創(chuàng)新將成為主旋律，基金、保險(xiǎn)、期貨未來(lái)必將從產(chǎn)品設(shè)計(jì)和渠道等方面進(jìn)行一系列的變革和創(chuàng)新，這一切均會(huì)帶動(dòng)相關(guān)IT系統(tǒng)的變革。

智慧城市：新興產(chǎn)業(yè)載體，撬動(dòng)萬(wàn)億市場(chǎng)

智慧城市作為新興產(chǎn)業(yè)的載體，將在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過(guò)程中發(fā)揮重要作用。受益政策的持續(xù)驅(qū)動(dòng)，行業(yè)未來(lái)幾年將呈現(xiàn)出景氣向上的態(tài)勢(shì)，并有望撬動(dòng)上萬(wàn)億的市場(chǎng)。

在智慧城市眾多細(xì)分領(lǐng)域中，我們優(yōu)選具備資金保障、確定增長(zhǎng)的智能交通和智慧醫(yī)療兩個(gè)領(lǐng)域。這兩個(gè)領(lǐng)域的共同特點(diǎn)是“大行業(yè)小公司”，市場(chǎng)極其分散，但隨著項(xiàng)目的規(guī)模及復(fù)雜性越來(lái)越高，眾多區(qū)域性小公司將逐漸被市場(chǎng)淘汰，行業(yè)集中度將趨于提升，因此，我們優(yōu)選產(chǎn)品線領(lǐng)先，渠道、項(xiàng)目已在全國(guó)打開局面的龍頭標(biāo)的：如智能交通領(lǐng)域的銀江股份（300020.SZ）、數(shù)字政通（300075.SZ），醫(yī)療信息化領(lǐng)域的衛(wèi)寧軟件。

互聯(lián)網(wǎng)：CDN、游戲平臺(tái)持續(xù)向好

對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，我們優(yōu)選CDN和游戲平臺(tái)兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。

CDN的發(fā)展主要取決于流量的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，4G的推出、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和互聯(lián)網(wǎng)電視的興起，將會(huì)帶動(dòng)流量持續(xù)高速增長(zhǎng)。

而目前CDN雙寡頭的競(jìng)爭(zhēng)格局及30%左右的毛利率雙重因素決定CDN價(jià)格將趨于穩(wěn)定。且對(duì)比美國(guó)AKAMAI，中國(guó)CDN仍處于發(fā)展初期，未來(lái)市場(chǎng)空間廣闊。

雖然游戲內(nèi)容商持續(xù)火爆，但我們認(rèn)為游戲平臺(tái)商應(yīng)具備更高的估值溢價(jià)，因?yàn)橛螒蚱脚_(tái)上擁有堅(jiān)實(shí)的用戶基礎(chǔ)，具備多元化的價(jià)值兌現(xiàn)手段，相對(duì)內(nèi)容商更為穩(wěn)定持久，騰訊即是很好的例證。

推薦優(yōu)質(zhì)標(biāo)的：CDN廠商網(wǎng)宿科技和游戲平臺(tái)商順網(wǎng)科技（300113.SZ）。