4G與移動支付爆發

2013年中國通信行業表面呈現平穩發展態勢，然而實質上暗流涌動，運營商面臨著來自行業內外的雙重挑戰，主要表現在：

第一，監管層多次釋放電信業改革信號，并且著手實施改革方案，旨在打破行業壟斷重塑電信業競爭格局，與此同時，三大運營商之間競爭程度逐漸增大，行業內部競爭持續加劇。

第二，以微信為代表的OTT廠商迅猛發展，逐漸蠶食運營商傳統業務，運營商傳統業務增長模式已然難以為繼。在此背景下，運營商積極尋求變革已經成為必然選擇，發達國家經驗表明，積極部署新一代無線通信網絡、尋求跨界發展成為運營商應對同業競爭、OTT沖擊的有效措施。

可以預見，為應對愈發激烈的同業競爭，電信運營商會繼續強化其網絡資源優勢，故加速部署4G網絡成為中國三大電信運營商的共識。我們判斷，未來兩年中國4G投資力度將會持續加大，從而推動行業景氣度持續向上。從美國、日本、韓國等主流經濟體4G建設歷程可以發現，4G建設期運營商資本開支均維持3年較快增長，以此推斷，伴隨中國4G進入全面建設期，運營商資本開支將會繼續加大，行業基本面將會處于持續確定性向上態勢。

鑒于此，我們持續看好4G網絡建設為整個通信設備行業帶來的投資機會。其投資邏輯可歸結于：

1.行業需求層面，三大電信運營商對于4G網絡投入力度會繼續加大，行業需求仍呈景氣上行態勢；

2.盈利方面，行業整體毛利率仍處于穩定上行通道中。

對于2014年整個4G產業鏈的發展機會，我們主要聚焦于兩個細分領域：

第一，持續看好通信設備廠商投資機會。

傳統的通信設備商仍然受益于4G驅動的資本開支持續增長，包括主設備廠商及配套設備廠商，推薦標的主要為烽火通信（600498.SH）、中興通訊（000063.SZ）、中恒電氣（002364.SZ）、光迅科技（002281.SZ）和宜通世紀（300310.SZ）。

第二，看好網絡優化板塊投資機會，主要邏輯在于行業需求反轉+外延并購擴張加速。

隨著4G業務將在2014年投入商用，電信運營商對網絡優化的需求將迎來密集釋放，網絡優化行業基本面拐點即將呈現；同時，在行業面臨低谷時，行業跨區域整合及產業鏈上下游延伸將更為頻繁，從而為行業主要公司帶來外延式擴張發展機遇。我們看好三維通信、世紀鼎利在此輪行業反轉中的投資機會。

除網絡側強化既往優勢外，電信運營商在業務領域的創新行為會使得移動支付等產業繼續呈現超預期發展的態勢。主要邏輯在于：

1.目前中國移動支付產業發展的客觀環境已經成熟，技術標準的統一、用戶需求的釋放、以及產業鏈合作模式的清晰使得移動支付具備大規模爆發的基礎條件。

2.運營商移動支付業務的競爭成為2014年移動支付產業超預期發展的重要驅動因素，出于競爭考量，三大電信運營商均會加大對NFC-SIM卡的采購力度，預計2014年總體采購量將至少1億張，且總量有超市場預期的可能性。

同時，互聯網廠商、銀行均加大對移動支付的投入力度，行業間競爭也會驅動移動支付產業加速發展。

綜合考慮產業鏈發展狀況，我們判斷，NFC-SIM 卡商將會成為移動支付爆發最大確定受益者，運營商加大移動支付推廣力度將會給NFC-SIM卡廠商帶來確定性爆發式市場需求。預測2013-2016年，SWP-SIM卡的市場規模分別為1.6億元、11億元、17.6億元、24億元。基于此，我們繼續看好移動支付產業超預期發展為NFC-SIM卡廠商帶來的投資機會，推薦的主要標的為天喻信息（300205.SZ）、恒寶股份（002104.SZ）。