清潔、成長為主線

2013年前10月，全社會用電量43825億KMh，同比增長7.4%，一產、二產、三產及居民增速分別為-0.5%、6.7%、10.6%和9.8%；10月單月增速9.5%（基數(shù)原因，較9月的10.4%環(huán)比回落0.9個百分點）。

環(huán)比來看，10月用電量較9月降約1.7%，降幅與2005-2012年同期-1.9%的波動中值基本持平；從此角度分析，10月經(jīng)濟仍然延續(xù)了6月以來的溫和恢復態(tài)勢。

結合前10月數(shù)據(jù)，預計2013年全年用電增速約為7.5%；展望2014年，采用月度環(huán)比方法預測的全年增速為7.1%；采用宏觀方法預測2014-2015年的全年增速分別為7.0%及6.5%。

2013年前10月，全國6000KW及以上發(fā)電裝機容量1172.2GW，同比增長10.0%；其中，火電845.2GW，同比增長7.2%；水電235.6GW，同比增長14.2%；核電14.6GW，同比增長16.7%。2013-2015年，中國的裝機增速分別為10.0%、8.1%及7.7%，2012-2015年火電、水電、核電、風電及太陽能裝機年均復合增速分別為5.5%、9.6%、42.8%、19.6%及120.1%，火電裝機增速較2007-2011年逾10%的水平明顯回落，清潔能源裝機快速發(fā)展；由于火電機組在建、核準及投產規(guī)模持續(xù)下降，水電、核電等清潔能源將從2013年開始進入集中投產期，機組結構清潔化趨勢將明顯提高，2015年清潔能源裝機比例有望達到34.3%。

綜合來看，隨著進口煤增加以及春節(jié)后小礦復產及運力恢復，煤價有望再度走弱，但低點或高于2013年9月水平；預計2014年動力煤均價或較2013年下降2%-3%。

2013年下半年以來，貨幣市場資金價格整體偏緊；7天Shibor平均利率較上半年走高近30個基點，并傳導至債券、信貸市場，國債收益率持續(xù)攀升至近五年高點。流動性維持偏緊格局可能具有長期性，由于通脹或將溫和回升，貨幣政策偏緊格局難以改變，2014年資金成本仍將維持高位，并較2013年有所提升。

電改市場化的趨勢將增強電價的可預測性，電網(wǎng)勢力削弱或可預期，盈利也將逐步透明化；發(fā)電側和售電側盈利則不光取決于成本變動，還要依賴外部供求環(huán)境，故不能簡單判斷是利好或利空，水電電價則有望在此過程中得以提升并合理反映其市場價值；此外，鑒于行業(yè)特殊性，漸進式改革、先試點后推開模式將拉長改革對行業(yè)的影響進程。

對于光伏、風電等新能源行業(yè)而言，電價明確是其發(fā)展的必要條件。2013年8月30日，發(fā)改委發(fā)布《關于發(fā)揮價格杠桿作用促進光伏產業(yè)健康發(fā)展的通知》，根據(jù)各地太陽能資源條件和建設成本，將全國分為三類太陽能資源區(qū)，相應制定光伏電站標桿上網(wǎng)電價；對分布式光伏發(fā)電實行按照全電量補貼的政策，電價補貼標準為0.42元/KMh。

可再生能源電價附加提高將有效緩解目前可再生能源發(fā)展基金存在的缺口問題（2015年前基本可以保障），支持國家在風電、光伏等新能源領域的規(guī)劃裝機規(guī)模，增強電網(wǎng)的轉移支付能力，有利于相關可再生能源發(fā)電企業(yè)現(xiàn)金流的改善，促進新能源發(fā)電建設運營。

隨著國家對于清潔能源重視程度提高，風電及光伏等發(fā)展規(guī)劃趨于科學化，以及相關電網(wǎng)建設速度提高，新能源并網(wǎng)問題有望逐步解決。

從城市燃氣分銷行業(yè)調價情況看，大部分城市進行順價傳導。就2014年看，隨著消費量的繼續(xù)提升，高價的增量氣將推升平均氣源成本的上升，屆時下游終端氣價是否上調存在不確定性。若不能及時調整，將意味著增量氣部分單位盈利將有所下降。

隨著大氣污染防治措施的推進，經(jīng)濟企穩(wěn)回升以及利用政策放寬，下游天然氣利用設施建設有望加快，從而推動消費增速提高。

就重點區(qū)域而言，“煤改氣”屬于政策強力推動，執(zhí)行力度或較大，天然氣替代需求有望推動用氣量持續(xù)快速增長。