日本將告別20年的通縮

1997年，日本上調消費稅稅率，不久就發生了經濟衰退，并伴隨著螺旋式通貨緊縮，一直持續到現在。

如今，隨著2014年4月份消費稅稅率再一次從5%提高到8%，投資者擔心歷史會重演。

然而，這次跟1997年有所不同。首先，沒有當時發生亞洲貨幣危機的條件；第二，日本的銀行都比上世紀90年代好得多，它們早已沖銷了壞賬；第三，央行在此期間搞了一次大規模的試驗——貨幣刺激；第四，今天的勞動力市場比起當時而言非常緊張。

最后一點是了解安倍經濟學的關鍵。也就是說，有沒有安倍晉三，日本的適齡勞動人口下降導致勞動力市場緊張的狀況都會發生，從而會導致工資壓力和更高的通貨膨脹。此外，未來幾個月，隨著經濟增速放緩，仍會有新的刺激政策頒布，且規模龐大，再加上工資上漲，足以推高通脹。

但通貨膨脹的程度可能超乎日本政府和央行的預判。由于大幅攀升的利率和債券市場的崩潰，投資者擔心政府的償還能力及其巨大的債務負擔而逃離市場。結果，并非通貨緊縮扼殺了日本經濟；相反，是央行行長和經濟學家主導的通脹做到了這一點。

日本主流社會都在大肆宣揚安倍經濟學的成功和日本經濟的復蘇，盡管近期幾乎所有的經濟數據表明并非如此。唯一的亮點在于失業率。2月份，日本的失業率下降0.1個百分點至3.6%，就業人數則增加13萬人。總之，日本過去3-6個月的經濟在顯著惡化。而投資者擔心這一趨勢將繼續下去。

進一步經濟放緩幾乎肯定會推動日本央行實行進一步的貨幣寬松政策， 4月初，日本央行已經采取更多刺激措施。央行認為，公共部門和私營部門的資本開支已經回升，居民消費和投資已被證明有彈性。因此，日本央行一致投票通過維持貨幣刺激在每年60萬億-70萬億日元（約合5830億-6800億美元）的節奏，規模幾乎3倍于美國，相當于其自身的經濟規模。

從單純的GDP來看一國的經濟是個錯誤，因為日本有勞動人口下降和人口老齡化的問題，如果對此進行調整，日本實際上已經是五大主要經濟體中表現最好的。也就是說，日本真實勞動力人均GDP增長最快。這個數據會驚呆大多數人，如非老齡化限制，日本在過去15年已超過美國。

這導致了第二個誤區：認為通貨緊縮是日本的國內生產總值放緩的主要原因，人口結構會起更大的作用。畢竟，日本的勞動年齡人口高峰期在1997年早已過去。

現在，這種緊張的勞動力供應狀況尚未導致更高的工資。安倍給企業施壓，以提高工資來實現其通脹目標，實際上沒有必要：人口老齡化和不斷下降的工作年齡人口將幫助他實現這一點。總之，日本的高通脹將要到來。

日本高通脹至少在最初階段會有一些有利因素：首先，企業雇傭和解雇變得更加容易，日本一個巨大的問題是其傳統僵化的勞動力，導致公司重組一直極為緩慢；其次，高通脹將幫助日本應對其巨大的債務負擔，通脹上升導致較高的名義國內生產總值，而債務和利息支付保持不變，從而降低了總體負擔，日本的公共債務接近GDP的245%。

但較高的通脹也有相當大的風險。如果通脹上漲，利率也會上漲，這將意味著政府債務率較高。如果利率上升到2%，政府債務的利息開支將增加至政府收入的80%。任何經濟增長都不足以抵消這方面的負擔，日本的債券市場會被毀掉。