國壽破局待有時

4月26日，中國人壽一季報如期公布，歸屬于母公司股東凈利潤72.28億元，同比下降28.3%，2013年以來的快速增長勢頭仿佛在一夜之間止步。國壽解釋稱，主要是一季度投資收益不如預期所致。

一季報顯示，截至一季度末，國壽資產總額為2.05萬億元，投資資產為人民幣1.915萬億元。凈投資收益率為4.73%，總投資收益率為5.06%。退保率出現回落，為1.24%；已賺保費為人民幣1289.7億元，增長17.2%。

但受損股市下跌影響，凈資產較年初僅增長1.8%，因此，國壽一季度凈利潤負增長也在情理之中， 主要源于股市下跌。總投資收益242.3億元，同比下降8.7%；年化總投資收益率4.73%，同比下降1.09個百分點。期末凈資產2242.9億元，較年初增長1.8%，每股凈資產7.94元，低增長源于股市下跌導致其他綜合收益虧損32.8億元。雖然期末總資產2.05萬億元，較年初增長3.9%，但投資資產1.92萬億元，較年初下降2.9%。

與年報相比，國壽一季報的各項數據差強人意，高增長勢頭明顯后勁不足。這對剛上任不久的新一屆國壽管理層，是一個嚴峻的考驗。

突破困局是關鍵

一直以來，保費增長和投資收益是市場衡量保險股價值的兩個重要尺度，在投資收益能力相差無幾的前提下，拼保費便成為保險公司下大力氣主抓的重中之重。雖然大家都在喊“回歸保障，回歸價值”，但如果沒有保費增長的基礎，轉型只能是虛幻的空中樓閣。

于是，每年年初各保險公司都會提出保費“開門紅”，甚至成為保險經營中的一種慣例。雖然2014年各主要保險公司照例取得了“開門紅”，國壽當然也不例外，但它并不能支撐一季度的高增長，反而顯出幾分后繼乏力。

僅僅從2014年第一季度壽險保費收入增長看，單月保費同比增速繼續回落。除了“開門紅”透支因素之外，或與2月份以來高現金價值業務的規范有關。如果再把眼光放長遠些，如今的情形或許就有了一個較為清晰的邏輯。

截至2013年底，中國平安內含價值為3297億元，為國壽的96.3%；而2004年僅為41.4%；2013年平安壽險一年新業務價值為181.6億元，為人壽的85.3%；而2004年僅為60.2%。與同業差距的不斷縮小，顯示最近10年以來國壽的發展滯緩，不進而退的后果就是原先大幅領先的規模優勢不斷縮小。

拼保費的根本在于渠道，自銀保渠道受政策打壓后，代理人渠道在保險公司渠道建設中作用日益彰顯。截至2013年底，平安壽險營銷員數為55.7萬人，為國壽的85.3%；而2004年僅為29.9%。

再從產能看，2013年平安壽險營銷員人均首年保費為6880元/月，而國壽為4631元。最近10年，國壽營銷員隊伍受困于年齡老化、團隊管理和新人培訓機制欠缺，人力增長基本停滯。2013年底為65.3萬人，略低于2004年的規模。

10年發展歷程已不短，但壽險行業仍未完全擺脫發展困境的怪圈；國壽個案背后是保險行業問題的一個縮影。受利率市場化、人口紅利消失、代理人渠道效率難以提升等因素的影響，以代理人為主渠道的壽險行業，將持續遭遇增員難、留存更難的窘況。在選擇未來發展路徑突破方向時，國壽和其他險企或許需要借鑒平安壽險的經驗和思路。

平安壽險最近幾年的迎頭趕上，主要是通過交叉銷售提升渠道效率，使得市場份額持續上升，主要得益于平安綜合金融平臺的優勢。這從一個側面證明保險行業發展面臨著瓶頸，更令人擔憂的是，整個行業對此似乎并無良策去突圍困境。

因此，目前保險行業只能寄希望于政策利好頻現，但行業兩大增長點仍受制于人。健康險受制于醫改尚未成功，無法控制核保核賠風險，只能在大病險和準大病險中徘徊；養老險受制于政府稅收讓利不到位，對客戶吸引力不大。

回到國壽，由于一季度其繼續拉動銀保保費沖量，銀保渠道手續費高昂且消耗資本金。受銀保政策影響，預計4月份起銀保保費將大幅萎縮。從單月數據看，個險新單同比增速迅速回落，由人口老化和發展停滯帶來的承保壓力將持續存在。

而外圍環境也不樂觀，宏觀經濟基本面下行壓力未減，加上壽險業務基數大轉型難度較大，如何調整整合現有的資源和力量，在互聯網金融時代選準方向突出重圍并非易事?？磥?，2013年年報業績說明會上亮相的新一屆國壽管理層，壓力重重，前路漫漫，且行且珍重。