資本市場對實體經(jīng)濟發(fā)展推動問題研究

鞠亞男 李陽

［摘要］ 中國的資本市場已經(jīng)發(fā)展了20多年，我們認識到資本市場是推動實體經(jīng)濟發(fā)展的核心動力。中國資本市場在發(fā)展的過程中為中國的經(jīng)濟作出了突出的貢獻。因此在黨的十八大報告中，提出了“深化金融體制改革，健全促進宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定、支持實體經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)代金融體系”，特別明確提出了發(fā)展多層次資本市場。

［關(guān)鍵詞］ 資本市場；實體經(jīng)濟

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 14. 051

［中圖分類號］F832.5［文獻標識碼］A［文章編號］1673 - 0194（2014）14- 0080- 031資本市場可有效推動實體經(jīng)濟發(fā)展

1.1 資本市場是推動現(xiàn)代金融體系發(fā)展的重要組成部分

經(jīng)濟增長是國家發(fā)展的命脈。現(xiàn)代的金融體系能夠為經(jīng)濟發(fā)展提供有效的資金。企業(yè)作為經(jīng)濟的重要參與者，提高自己的實力和地位有兩種渠道：一是通過銀行信貸獲得資本金；二是通過資本市場購買股權(quán)或債券。第一種渠道的特點決定了銀行要承擔大部分風險，一旦銀行出現(xiàn)了資金問題，經(jīng)濟增長就會受到嚴重的影響。很明顯的例子就是２０１３年６月份銀行出現(xiàn)了罕見的資金流短缺而引發(fā)經(jīng)濟下滑，這給我們帶來了深刻的警示。發(fā)展資本市場，通過讓投資人直接持有證券，分散整個市場的風險，從而建成一個健康的現(xiàn)代金融體系。發(fā)展資本市場可以支持實體經(jīng)濟發(fā)展，我國經(jīng)濟領(lǐng)域中絕大多優(yōu)秀企業(yè)都已上市，上市公司已成為各行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，這些企業(yè)成為推動國民經(jīng)濟發(fā)展的主力。發(fā)展資本市場可以為這些優(yōu)秀的上市公司提供更廣闊的平臺，這可以使生產(chǎn)要素和豐富的資源更加集中到這些優(yōu)秀上市企業(yè)。

1.2 資本市場是解決中小微企業(yè)融資難的重要渠道

中小微企業(yè)是國民經(jīng)濟發(fā)展的希望。但中小微企業(yè)融資難的問題一直都是亟待解決的問題。“企業(yè)多，融資難”的矛盾在一定程度上已經(jīng)成為制約中國經(jīng)濟發(fā)展的因素之一。要緩解這個問題，必然需要銀行將貸款投放至中小微企業(yè)，由于中小微企業(yè)所具有的規(guī)模小、風險高等特點，決定了銀行對其有所戒備。這樣一來，就決定了中小微企業(yè)依靠銀行不能很好地解決貸款問題，所以可以嘗試依靠資本市場，通過各種形式的風險投資、股權(quán)基金等風險偏好型資金來獲得金融支持，為本企業(yè)的資金缺口提供資金來源。

1.3 資本市場是解決養(yǎng)老金缺口的重要途徑

中國的養(yǎng)老金問題現(xiàn)在已經(jīng)成為大街小巷熱議的話題。報告稱截止到２０１３年中國的養(yǎng)老金缺口達到了１８．３萬億。到２０２０年，我國６５歲以上的人口將占到全體人口的１２％，根據(jù)經(jīng)合組織統(tǒng)計，２０１４年各國養(yǎng)老基金資產(chǎn)占ＧＤＰ的比例中英國、韓國、荷蘭分別達到９０％、３３％、１９％，而我國才７％。我國養(yǎng)老金現(xiàn)在的資金缺口比較大，對于未來年輕一代的養(yǎng)老，承擔著很大的壓力。更為嚴峻的是，我國的社保資金、企業(yè)年金等長期資金受到世界經(jīng)濟的影響面臨著保值增值的壓力。在此方面，美國２０世紀８０年代以來對全國養(yǎng)老金進行集中管理的嘗試，可以看出以專業(yè)團隊來集中管理養(yǎng)老金使其增值保值是必要可行的。中國現(xiàn)在養(yǎng)老金上市已經(jīng)在深圳著手進行，效果拭目以待。

2當今我國資本市場發(fā)展面臨的主要問題

２０１３年６月，中國的股市從２００７年的６ ０００多點跌到了１ ８８７點，由此可見，中國的Ａ股市場并沒有體現(xiàn)出經(jīng)濟的“晴雨表”的作用。這讓許多投資者感到困惑。在理論中，資本市場是應(yīng)該具有經(jīng)濟前瞻性這一功能。深入研究其原因就會發(fā)現(xiàn)中國股市的誕生具有一定的歷史原因。上海、深圳證券交易所，自建立以來就有著濃厚的政府主義的色彩。即政府干預(yù)股市。股市本身的一個特點就是自發(fā)性，政府的干預(yù)會破壞這種內(nèi)在作用。無效性與無序性由此產(chǎn)生。政府也發(fā)現(xiàn)了其中的弊端，這種政府主導(dǎo)的模式雖然經(jīng)過多年改制，政府對證券市場的干預(yù)逐漸減少，但是資本市場的行政化色彩依然濃厚，無效性與無序性問題嚴重。

資本市場自身結(jié)構(gòu)不平衡。我國資本市場體系還不完善，股票市場發(fā)展的規(guī)模要比證券市場的規(guī)模大。資本市場自身結(jié)構(gòu)不平衡主要體現(xiàn)在以下3個方面。①市場結(jié)構(gòu)不平衡，體現(xiàn)在中國的股市在上海和深證上市的主要是國企和大型企業(yè)，這些公司的資本雄厚，在上市中占有很大的優(yōu)勢。然而，一些中小微企業(yè)和一些科技企業(yè)卻不能進入市場進行融資。但是，對于中國的經(jīng)濟來說，中小微企業(yè)是中國經(jīng)濟重要的支撐力量，他們有著強大的生命力。②投融資結(jié)構(gòu)失衡。新股擴容，熊市行情中的擴容讓二級市場的投資者感到很大的壓力。截至目前，排隊候?qū)彽臄M上市公司數(shù)達到８００多家，達到了Ａ股史上最高水平。但是現(xiàn)在的ＩＰＯ已經(jīng)進入到了封凍期，這些公司什么時候上市還不確定。值得思考的是，一大批中小企業(yè)和科技企業(yè)需要扶持，他們需要進入股市融資，但是卻未能上市。而在資本市場內(nèi)部，一些產(chǎn)能過剩的行業(yè)卻因利益的天平可以上市。這是應(yīng)該亟待解決的。③投機者結(jié)構(gòu)失衡。眾所周知，在Ａ股進行投資主要是一些散戶，他們知道的信息少，投資經(jīng)驗少。而專業(yè)機構(gòu)在Ａ股中卻少之又少，他們卻沒有擔當起作為價值投資者的重任。

法律監(jiān)管不到位。縱觀當今股市，大盤跌宕起伏，投機、欺騙的投資方式還存在。主要原因就是有些主管部門對資本市場發(fā)展的還不重視，監(jiān)管部門對上市公司行為、上市公司過程的監(jiān)管不到位，導(dǎo)致的就是財務(wù)造假、操縱股票的事件時有發(fā)生。對于這些違規(guī)的企業(yè)，懲罰也是不痛不癢，并沒有起到威懾的作用。在進行處罰時，找不到負責人，這對中國資本市場的發(fā)展是不利的。再有對中國資本市場的法律體系不是很完善，存在著一定的漏洞。許多企業(yè)就會鉆法律的漏洞，進行不當競爭與交易，這會嚴重阻礙中國資本市場的發(fā)展。

3支持實體經(jīng)濟，推動多層次資本市場發(fā)展

3.1 加快發(fā)展多層次股票市場

股票市場對中國資本市場來說具有重要的意義。中國股票市場現(xiàn)有的體系是主板市場、創(chuàng)業(yè)板市場、中小板市場。在過去中國資本市場發(fā)展的歷程中，這一體系已經(jīng)為中國經(jīng)濟的發(fā)展作出了突出的貢獻，充分地體現(xiàn)了股票市場對于社會資源的配置作用。不可否認的是，國內(nèi)仍有一些朝陽產(chǎn)業(yè)，由于公司的規(guī)模較小，經(jīng)營管理模式不成熟，得不到銀行的貸款的幫助。由于資本金及各項條件達不到上市公司的要求，也得不到股票市場的支持。但是以長遠的角度看，這類企業(yè)是最需要資金的扶持的。在這種背景下，“新三板”的出現(xiàn)為這些不能上市的企業(yè)提供了融資的平臺。因為有了“新三板”的制度保障而將會有更多的人積極投資于股權(quán)投資基金。國務(wù)院已經(jīng)做出了決定，將“新三板”擴大至全國。這將會更好為中小微企業(yè)進行融資。

3.2 大力發(fā)展債券市場

自中國資本市場發(fā)展以來，中國一直重視股票市場的發(fā)展，這也是有一定歷史原因。在２０世紀80年代初期，中國由于在發(fā)行債券和監(jiān)管方面缺乏經(jīng)驗，發(fā)生了債券的兌付問題，擾亂了市場經(jīng)濟的正常發(fā)展。尤其在１９９５年發(fā)生的３·２７國債期貨事件更是為中國債券市場敲響了警鐘，國債期貨市場被關(guān)閉了。中國債券市場經(jīng)歷了２０多年來的探索，經(jīng)形成了以銀行間市場為主的場外市場、以交易所市場為輔的場內(nèi)市場，兩者相互補充、分層有序的債券市場格局。并且在黨的十八屆三中全會特別提出“發(fā)展并規(guī)范債券市場，提高直接融資比重”的市場發(fā)展方向。由此可以看出中國的債券市場對實體經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮重要的作用。但是，也應(yīng)看到債券市場發(fā)展至今，也存在諸多問題。首先，是交易不活躍。中國的債券市場與美國這些發(fā)達的國家的債券市場相比還是有差距，特別是企業(yè)債券市場發(fā)展得更是緩慢。在國內(nèi)，債券的流通與轉(zhuǎn)讓只能在交易所進行，但在企業(yè)債券交易的規(guī)則中只有信譽高的債券才能流通，這就導(dǎo)致了交易對象不多，交易不活躍。這樣不利于企業(yè)的融資。其次是債券市場的品種單一。中國債券市場已經(jīng)發(fā)展了２０余年，但是國債的期限大多都是３~５年，這與西方發(fā)達國家的債券相比還有一定的距離。這就需要債券種類的創(chuàng)新。

3.3 大力發(fā)展衍生品市場

２０１０年４月１６日，中國金融期貨交易所推出了滬深３００股指期貨，成為了中國衍生品市場的標志性產(chǎn)品。經(jīng)過了４年的努力，股指期貨茁壯成長，為中國衍生品市場樹立了良好的形象。更多的投資者對中國的衍生品市場充滿了期待。黨的十八屆三中全會指出，鼓勵金融創(chuàng)新，豐富金融市場層次和產(chǎn)品。為了推動經(jīng)濟的更快發(fā)展，這就需要推廣出新的衍生品。但與此同時，向投資者提供衍生產(chǎn)品時，需要對衍生產(chǎn)品的風險加以控制，避免重蹈西方經(jīng)濟危機的覆轍。由于衍生產(chǎn)品有靈活和隱蔽性等特點，這就需要監(jiān)管機構(gòu)嚴格監(jiān)管，更好地保護投資者的利益。

3.4 進一步推進資本市場的對外開放

中國經(jīng)濟的發(fā)展必須堅持改革開放，資本市場也應(yīng)如此，如果中國要推行市場經(jīng)濟，資本的對外開放是一個有效途徑。伴隨著中國經(jīng)濟的快速發(fā)展和全球經(jīng)濟一體化的趨勢，“請進來”和“走出去”企業(yè)已經(jīng)成為推動中國經(jīng)濟增長的兩種決定性力量。為了使這兩種力量繼續(xù)在經(jīng)濟中發(fā)揮作用，這就需要一方面提高外商在我國證券和基金公司的持股比例，另一方面是大力支持本土企業(yè)在海外上市。除支持國有企業(yè)海外上市之外，還應(yīng)提供優(yōu)惠政策，鼓勵中小微企業(yè)到境外上市，這也是解救中小微企業(yè)融資難的一個途徑。還可以進一步雙向擴大合格ＱＦＩＩ和ＱＤＩＩ的額度，逐步實現(xiàn)境內(nèi)境外市場的聯(lián)通，以香港為試點就是一個很好的嘗試，為今后中國資本的對外開放提供了寶貴的經(jīng)驗。

主要參考文獻

［１］李俊．中國債券市場發(fā)展前景依然廣闊［Ｎ］． 金融時報，２０１４-02-20.

［２］趙洋．深化改革加快發(fā)展多層次資本市場［Ｎ］．金融時報，２０１３-02-08．