上投摩根孫芳：大道至簡

成立一年的上投摩根核心優選基金表現尤其亮眼，在震蕩市中抓住機遇，精選成長型牛股，成立至今（截至2013年12月13日）取得了47.10%的凈值增長率，給投資者帶來了“真金百銀”的回報。記者特此采訪了上投摩根基金公司，核心優選基金經理孫芳。

《投資有道》：可否談談您對2014年宏觀經濟的展望？

孫芳：2014年經濟將繼續保持平穩增長，政府將實現上下限管理。未來對市場影響最大的是制度改革，十八屆三中全會已經明確了未來的發展方向：繼續深化改革，推進轉型，發展生態文明，不以GDP為唯一增長目標。

《投資有道》：請談談您對2014年A股市場展望？

孫芳：我們認為2014年的市場跟2013年不一樣的地方就是2013年最突出的感受就是成長股一枝獨秀。2014年投資人的眼光必須更多樣化一些，不能只盯著成長股去找機會，里面有好幾個原因：首先，經歷了2013年大幅上漲、充分挖掘之后，大多數的成長板塊已經估值到了一定的水平，沒有特別的洼地。從中去尋找機會是比較困難的，除非企業證明超出預期的營運增長或是由時間去消化估值。第二，注冊制的推行，批量上的新股都會導致中小企業股票估值的迅速增加，對上市公司有估值分化的壓力。第三，A股參與的資金主體會越來越多樣化，不再是以內地的市場為主，不是都只追逐成長、高估值投資偏好存在，以后海外資金會進來更多，所以會看到類似于香港的主流投資的偏好在市場中體現出來，比如說對低估值、穩定成長板塊的喜好，這些都是2014年不能忽視的機會。

《投資有道》：您掌管的核心優選基金自成立以來業績表現優異，有什么投資秘訣嗎？

孫芳：抓住市場底部區域果斷建倉：核心優選成立之時正逢市場見底，我抓住了市場的機會進行了積極建倉，并較好地把握住了市場熱點：在建倉過程中核心優選通過價值股和成長股的合理配置，較好地把握住了市場熱點并獲得超額收益。當前，判斷經濟復蘇力度有限，成長性較好的行業及個股或具有更好市場表現。因此當前組合偏重成長股，通過動態調整積極把握后市的結構性投資機會。

《投資有道》：從核心優選這只產品本身的設計來看，主要受益于上投摩根投研平臺的研究成果，從該基金近一階段的實際操作過程中體會，這一部分是如何體現的？

孫芳：核心優選采取偏重團隊能力的優化選股模式，80%選股來自于研究部具有高度共識的最優股票組合，個股覆蓋更全面，業績更穩定。在日常操作中，注重與研究員交流，深入挖掘基本面優秀的個股，買入并長期持有。

《投資有道》：您如何評價貴公司在投資研究方面的整體能力？在選股方面有何獨特優勢？

孫芳：2012年以來，上投摩根多元投資能力綻放，A股、QDII和固定收益產品均取得優秀的投資業績，體現了上投摩根強大多元產品投資能力。

公司根據投資標的的不同，將旗下產品線分為Alpha 系列（主動管理）、Beta 系列（被動管理）、固定收益系列和穩定回報系列，并針對每個系列制定了清晰的投資流程和投資規范。公司的選股能力較為突出，主要是基于我們的投研一體化平臺。我們通過一系列的制度設計調動了全體投研人員的積極性，倡導積極、開放的氛圍，鼓勵內部充分交流，使得團隊成果能夠經過深入討論之后分享，實現效益最大化。

《投資有道》：在股票的選擇上，您遵循的原則是什么？

孫芳：有句話叫做“大道至簡”，最簡單的標準往往最實用。在我看來，好的公司是能夠不斷給你合理回報的。而只有公司自身財務狀況健康，主營業務有競爭力，戰略布局比較好，才能通過持續增長的盈利帶給投資者回報，回報的形式或者是一定比例的分紅，或者是直接由利潤增長帶動股價上漲，從而給投資者帶來資本利得。市場是非常有效的，股價的上漲可能有很多因素，但若是一個公司展現出了具備持續成長的能力，那么一定會在股價上有所反應，市場最終會給它正確定價。只要我們能夠比多數人稍早發現這樣的品種，那么就能在比較低的價格來買入并持有；否則就需要耐心地等待股價回調帶來的機會。我喜歡的公司都具備持續的競爭力，所以它不會是幾個月就結束的行情，是會給投資者機會的。

《投資有道》：您認為自己的投資風格是怎樣的？

孫芳：本人的投資風格偏于穩健，偏好具備持續較高成長性的公司，并且希望能夠在較低價格買入并持有。同時，對于一些長期穩定增長但是估值偏低的穩定類行業也愿意買入。總體希望為投資人達到在較低的波動率基礎上的較高回報。

《投資有道》：您也是研究員出身，目前還兼任上投摩根的研究副總監，這一部分經驗對您在投資過程中有什么幫助？

孫芳：我確實是從研究員進而轉至投資崗位的，長期的研究工作令我對股票的選擇形成了自己的偏好。喜歡基本面扎實的公司，對股票的估值水平也很重視。喜歡行業中最優秀的公司，對有可能成為重倉股的公司會自己做深入研究，甚至仔細研究財務模型，以便可以與研究員進行有效交流。

《投資有道》：在目前的宏觀經濟和市場環境下，您對投資人有何建議？

孫芳：由于貨幣總額、制造行業現存巨大產能、資源瓶頸等各方面存在約束，我國宏觀經濟的彈性已經大幅削弱，經濟結構轉型是必需的，也是長期的。因此，我們的股票市場總體而言將會呈現出結構性特點，符合經濟發展方向的行業以及在這些行業中的優秀公司，是市場中的稀缺標的。投資人要找到這樣的投資對象，或者借助專業的機構來投資這樣的公司，分享其長期成長的紅利。