中國版“401k”漸近基金公司摩拳擦掌

401k計劃是一種由雇員、雇主共同繳費建立起來的完全基金式的養老金保險制度，并因1978年美國《國內稅收法》新增的第401條k項條款的規定而得名。上個世紀90年代以來，401k計劃逐漸取代了傳統的社會保障體系，成為美國首選的社會保障計劃?！镀髽I年金試行辦法》自2004年5月實施以來不到10年，與西方成熟市場相比，我國的年金管理產業還剛剛起步，《企業年金基金管理辦法》的出臺也只有3年不到的時間，因此未來的空間十分巨大。

這一政策將使年金增速快速擴大，從而為參保者帶來更多實際利益，同時資本市場有望從中獲得更多“活水”，相應資管機構也將迎來利好。目前具備企業年金資管資格的有11家基金公司，它們是海富通、華夏、南方、易方達、嘉實、招商、富國、博時、銀華、國泰、工銀瑞信。這些基金公司也紛紛表示他們將加大人力和物力來爭奪企業年金的管理業務。對于公募基金，企業年金管理是一個香餑餑。雖然依據《企業年金基金管理試行辦法》，投資管理人提取的管理費不得超過投資管理企業年金基金資產凈值的1.2%，也就是企業年金管理費率低于一般的股票型公募基金管理費率。但企業年金具有雪球效應，隨著企業工資水平的提高，企業年金規模會越滾越大，就算基金公司沒有新增年金客戶，其原有的年金管理規模也會擴大，日積月累，基數不斷擴大，管理費收入自然也會十分可觀。

富國基金分析人士表示，中國版“401k”的推出，至少會從三個層面對投資造成影響。

首先，年金市場有望出現“開源節流”。根據《通知》，企業為個人年金賬戶繳費免征個人所得稅，員工向個人年金賬戶繳費有條件免稅（4%以內部分免稅），投資收益分配環節免征個人所得稅，領取環節按照“工資、薪金所得”項目適用的稅率計稅。這實際上是國家在促進“補充養老保險制度”發展的同時，并通過企業年金賬戶向個人讓利。

自2006年下半年開展市場化運作以來，截至去年二季度末，年金市場共管理資產5161.4億元，并且最近兩年幾乎以每年約1000億元的新增規模增長。而“401k”的出臺，企業年金市場的增速有望進一步提速。

其次，固定收益市場有望持續迎投資活水。相比權益市場，年金入市或更多利好于固定收益市場。根據2013年3月人力資源社會保障部聯合證監會、銀監會、保監會發布的《關于擴大企業年金基金投資范圍的通知》，企業年金投資在一年期以上的國債、金融債、企業債、銀行理財產品等固定收益類資產不超過委托投資資產凈值的135%，即最高杠桿比例可以達到1.35倍；相對而言，投資于股票、股票基金等權益類資產的比例不超過30%。這意味著，隨著人口結構老齡化加速、企業年金規模持續增加，固定收益市場將獲得更多的企業年金等中長期投資資產。

此外，與公募基金不同，企業年金采用資格準入制度，具有年金管理資格的基金公司有望直接受益。根據人力資源社會保障部最新公告，年金投資管理機構共20家，其中基金公司共11家。截至二季度末，11家基金公司共管理年金組合854個，累計管理資產2216.6億元，戶均規模2.6億元。其中，戶均管理規模最大的公司為富國，旗下 32 個年金組合共管理109.7億元，戶均3.43億元，遠超2.6億元的行業平均水平。

富國基金年金投資總監黃興指出：“盡管我們的戶數在具有年金管理資格的公司中不是最多的，但我們的戶均規模最大，以央企和大企業為主要服務對象，客戶質量高。同時，富國年金多年來管理規模一直保持增長，過去5年規模增長了10倍?！?/p>

從業績方面看，根據人社部的數據，2008年至2012年的五年間，富國基金管理的年金組合每一年都能超過21家年金投資人的平均業績。過去五年，2009年的平均業績最好，達到9.94%；2012年平均業績6.85%。今年以來，富國的年金業績表現同樣突出，在可比組合中，幾乎全部位居前列。

根據人力資源社會保障部提供的數據，截至去年一季度末，年金市場共有投資組合2284個，實際運作金額4905.67億元，一季度的加權平均收益率為1.66%。其中，基金公司共管理金組合756個，規模共1884.8億元，每一個組合的平均規模約為2.5億元。其中，富國基金截至一季度末，共管理31個年金組合，資產規模總計達到95億元，戶均管理規模3.06億元，是基金公司中戶均管理規模最大的公司。