VC/PE+TMT 逆勢2014資本市場？

李啟超

普華永道2013MoneyTreeTM中國TMT報告顯示，近期私募及創投（VC/ PE）無論是總體投資數量還是金額都顯著下降，然而，電信、媒體與科技（TMT）行業投資數量占所有行業投資總量的比例呈現顯著的逆勢上揚趨勢，2013年上半年同比2012年比重由46%增長到59%。盡管2013年第一季度TMT行業整體投資數量和金額均呈下滑，第二季度開始緩慢回升，但是首輪投資的案例比例卻不受整體投資環境影響穩步小幅上漲，可見TMT行業內新生力量的強大。

TMT概念無疑是近期的亮點

報告還指出，2013年第一季度，TMT行業投資134起，占VC/PE當季投資總量的52%；投資金額為10.7億美元，占VC/PE當季投資總額的33%；2013年二季度，TMT行業投資172起，占VC/PE當季投資總量的66%；投資金額為5.83億美元，占VC/PE當季投資總額的9%。結合近期股市來看，大盤走勢持續低迷，而互聯網、影視動漫、高送轉、教育傳媒等漲幅居前；金融、生態農業、交通設施等回調明顯。TMT概念無疑是最近一段時間的亮點，影視媒體、互聯網、計算機等板塊漲勢明顯，強勢帶動創業板上行。

對此，普華永道科技行業中國主管合伙人高建斌表示：“越來越多的傳統行業開始借助科技力量，利用互聯網擴大市場份額，所以雖然整體投資環境依舊惡劣，卻未能阻擋TMT行業所展現出的強大吸引力，以至于其投資數量占整體VC/PE數量的比例不降反升。且投資熱點主要集中在互聯網和通信及移動互聯網，隨著智能手機的普及，移動互聯網的快速發展，以及傳統行業利用高科技轉型，我們預計移動互聯網領域的投資將顯著提升。”

另有分析表示，TMT行業仍將維持高景氣。從長遠來看，其主要驅動力仍然是新一屆政府通過信息消費擴大內需的改革路徑，改革重點方向涉及的主題則包括國家安全、國企改革、三網融合、醫療信息化、以及智慧城市等領域。因此，國家安全重點涉及的國防安全、信息安全、以及消費安全領域的安全升級將加速服務器、芯片、以及軟件等IT產業關鍵領域的國產化進程。且2014年國企改革中發生的戰略轉型、股權激勵、以及并購重組將催化TMT行業企業股價上揚，繼而帶動更多資本的關注。

最重要的指標是投資數量

“從投資的角度來說，投資方非常看好新型的模式、新型的企業，一旦這個企業有所起色，能成長到擴張階段，投資界會不惜一切代價在這方面去投資。”高建斌說，“雖然投資機構看好TMT行業，但由于市場情況總體低迷，投資機構對于資金的投入使用趨于謹慎。從投資階段來看，TMT行業的投資數量主要集中在初創期，而投資金額則主要集中在擴張期和初創期，這是由于在市場情況總體低迷的形勢下，最受投資方青睞的依然是處于初創期和擴張期的企業。”

從報告中2012年至2013年第二季度的美國、印度、中國TMT行業投資相對比看到，投資金額總數與投資案例總數的對比依次為7.07、20.04、6.95，案例總量排序則是美國、中國、印度。

“TMT行業投資主要集中在經濟較為發達的地區，這些地區具有優越的人力資源和市場條件，從而為TMT行業企業的快速發展提供良好的土壤。就國內而言，投資數量和規模前五位的地區為北京、上海、深圳、廣東省（除深圳）以及浙江省。”高建斌分析，“而中外對比數據中也能夠看到這樣的規律，雖然印度每個項目的單位投資額較大，但對VC/PE而言，最重要的投資指標依然是參照投資數量。”

投資者要做好退出準備

有人說，TMT行業的發展總是讓人們很難做出正確的判斷，而無法做出正確的關于模式上的調整，很多投資的企業往往還沒有看到利潤，就已經迅速被后來的新應用或新技術所取代，投入的資金也就此徹底打了水漂。且從近期的股市走勢上看，技術面上，滬指仍在2200點上下徘徊，主板延續盤整態勢，量能大幅萎縮，但兩市已出現企穩跡象，同時中長期均線顯示出粘合跡象。2013年12月第一周，A股凈流出309.3億元，TMT行業資金大量流出110.7億元，占A股凈流出資金的35.8%，其中，通信（-24億元）>計算機（-25億元）>電子元器件（-29億元）>傳媒（-33億元）。

在一月A股開閘前，投資者似乎對TMT行業的信心有些衰減，高建斌表示：“投資者一定要在VC/PE退出渠道方面做好準備，由于A股尚未開閘，以及海外資本市場持續低迷，在2013年一季度，對于以IPO為主要退出渠道的TMT行業投資影響較大，并購取代IPO成為主要退出方式。隨著退出渠道呈現多樣化，以及2013年二季度開始資本市場逐漸回暖，IPO將與并購共同成為TMT投資的主要退出方式。VC/PE在TMT行業的退出也將逐步上揚。”