中國(guó)玉米期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)證分析

史麗霞

【摘要】本文利用大連商品交易所2011年9月19日至2012年9月14日玉米的期貨與現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)，使用ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)，對(duì)玉米的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系作了實(shí)證分析，結(jié)果顯示，玉米期貨價(jià)格與玉米現(xiàn)貨價(jià)格之間存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系；玉米期貨價(jià)格是玉米現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)的原因。

【關(guān)鍵詞】玉米期貨 現(xiàn)貨市場(chǎng) 價(jià)格發(fā)現(xiàn)

一、引言

玉米是重要的飼料原料，他在配合飼料中所占比重可達(dá)到60%左右，其價(jià)格波動(dòng)對(duì)于飼料企業(yè)影響很大。運(yùn)用玉米期貨，可以有效利用發(fā)現(xiàn)價(jià)格和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能來(lái)引導(dǎo)玉米產(chǎn)地的種植結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)于提高我國(guó)在國(guó)際玉米市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二、數(shù)據(jù)及實(shí)證研究

（一）數(shù)據(jù)選擇

本文期貨價(jià)格選擇的是大連商品交易所的日收盤價(jià)，樣本時(shí)間為2011年9月19日至2012年9月14日，現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)源于中投期貨網(wǎng)中農(nóng)產(chǎn)品的每日?qǐng)?bào)價(jià)。

（二）研究分析

3.Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。我們要研究玉米的期貨價(jià)格是否具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，就需要確定玉米的期貨價(jià)格是不是現(xiàn)貨價(jià)格變化的原因，解決這個(gè)問(wèn)題需要進(jìn)行Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)。檢驗(yàn)得出ln（St）不引導(dǎo)ln（Ft）的F統(tǒng)計(jì)值0.2595，P值為0.7717，而ln（Ft）不引導(dǎo)ln（St）的F統(tǒng)計(jì)值為12.9496，P值為5.00E-06。由Granger因果檢驗(yàn)可知，玉米的現(xiàn)貨價(jià)格不是期貨價(jià)格的因，而玉米的期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的因，也就是，玉米的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在明顯的單向向因果關(guān)系，通過(guò)這個(gè)結(jié)論，我們可以得出：對(duì)于玉米而言，投資者可以根據(jù)期貨價(jià)格來(lái)預(yù)測(cè)現(xiàn)貨價(jià)格，不能根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)預(yù)測(cè)期貨價(jià)格。

四、結(jié)論

本文利用ADF檢驗(yàn)、協(xié)整檢驗(yàn)、Granger因果檢驗(yàn)對(duì)大連商品交易所玉米期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了實(shí)證研究，得出了以下幾個(gè)結(jié)論。玉米期貨價(jià)格序列和現(xiàn)貨價(jià)格序列均是非平穩(wěn)的，但它們的一階差分是平穩(wěn)的；玉米期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格之間存在協(xié)整關(guān)系，且期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的無(wú)偏估計(jì)量；玉米期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格存在單向引導(dǎo)關(guān)系，即期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有引導(dǎo)作用，但現(xiàn)貨價(jià)格對(duì)期貨價(jià)格不存在引導(dǎo)作用。由此我們可以得出，大連商品交易所的玉米期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能良好，期貨市場(chǎng)的運(yùn)行較為有效，這為我國(guó)期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展奠定了良好的基礎(chǔ)。

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