固定資產投資企業融資風險研究

王志偉 席芳

【摘要】近年來，受國際金融危機的沖擊，我國外部需求大幅萎縮，政府出臺了一系列擴大內需的措施，確保經濟穩定增長，尤其是固定資產投資增加顯著，融資金額不斷增加。在確保固定資產投資正常進行的情況下，融資風險亦不容忽視。文章通過對政策約束，生命周期理論分析，建立模型，確定固定資產投資企業融資結構及風險防范。

【關鍵詞】固定資產 投資企業 融資結構 融資風險

基于凱恩斯主義的宏觀分析模型，即總供給=總需求；總需求=消費+投資+出口+政府支出。消費、投資、出口從需求方面共同拉動國民經濟發展，這被形象地比喻為“三駕馬車”。投資在短期可以增加需求，拉動經濟增長；在長期可以形成一定的生產力，增加社會產品的生產能力，提高商品供給，推動經濟增長。因此，投資對經濟增長既有供給效應，又有需求效應，既是經濟增長的主要動力，又是誘發經濟波動的最主要因素，具有“雙刃劍”的作用。近年來，受國際金融危機的沖擊，我國外部需求大幅萎縮，政府出臺了一系列擴大內需的措施，確保經濟穩定增長，尤其是固定資產投資增加顯著，融資金額不斷增加。在確保固定資產投資正常進行的情況下，融資風險亦不容忽視。

一、國家政策對固定資產投資企業融資風險控制

受宏觀經濟政策的影響，企業紛紛擴大固定資產投資，增加融資力度。資本金是項目建設的基礎，亦是融資的前提和保障。資本金充足有利于籌集資金，防范融資風險，反之，資本金不足項目貸款無法及時、足額到位，影響項目建設進展，對負債產生潛在風險。

為控制企業投資風險、防范金融風險，自1996年起國務院制定《關于固定資產投資項目試行資本金制度的通知》對固定資產投資項目資本金和對外融資進行約束。隨著經濟形勢變化，2004年和2009年分別對該制度進行調整，以應對國際金融危機，擴大國內需求，有保有壓，促進結構調整，有效防范金融風險，保持國民經濟平穩較快增長。但是企業在控制融資總額時，亦不可忽視融資期限的搭配。

二、生命周期理論分析

按照生命周期理論，處于成長期的公司因為規模擴張相對較快，應更多籌集與長期資產回收期相適應的長期資金。成熟期鑒于經營活動現金流的大量增長和企業資產擴張速度的放緩，一般以短期資金為主。衰退期若沒有更新投資的需求，企業一般不會借入長期資金，以避免支付高昂的利息費用。

處于擴大內需的經濟環境下，固定資產投資企業屬于資金密集性企業，投資初期，高投入、低收入，屬于成長期企業。因此，應更多籌集長期資金，較少籌集短期資金。

三、模型分析

通過對煤炭、機場、港口、鐵路、公路、城市軌道交通等固定資產投資企業進行分析，此類企業資金需求（D）主要包括：建設資金需求（Dj），還本付息（Di），營運資金需求及其他（Du）。建設資金需求主要通過項目貸款和自有資金解決。因固定資產投資建設期一般為3～5年，所以項目貸款通常為長期貸款（Ll）。還本付息和營運資金及其他需求由自有資金和短期貸款（Ls）解決。假設年初可支配存量資金Fa，年內收入I。Fb指年終可支配存量資金（安全資金存量）。所以，

D=Dj+Di+Du ①

Fa+I+Ll+Ls=D+Fb ②

2009年國務院制定了《關于調整固定資產投資項目資本金比例的通知》，這是目前執行的最新規定，對各行業固定資產投資項目的最低資本金比例進行調整（設資本金比例為R）。則：

Ll=Dj*（1-R） ③

由①②②③得：

Ls=Dj*R+Di+Du+Fb-Fa-I ④

一般情況下，當年收入I要首先滿足建設項目資本金投入，才能確保資金安全，則：

I≥Ll/（1-R）*R ⑤

1≥R≥A（1≥A≥0的常量） ⑥

由④⑤⑥解得：

Dj（1-A）≥Ll≥Dj-I，⑦

Dj+Di+Du+Fb-Fa-I≥Ls≥A*Dj+Di+Du+Fb-Fa-I。⑧

在年初預算時，已知Fa，預估Dj、Di、Du、Fa和I，可確定年內融資結構。一是期限結構，長期融資金額為Ll，短期融資金額為Ls；二是性質結構，建設項目融資金額為Ll，用于還本付息及營運資金為Ls。

四、結論及建議

綜上所述，在融資形勢較寬松的情況下，固定資產投資企業的融資結構須滿足⑦⑧，才能確保企業安全運行。在貨幣市場較緊時，融資結構滿足⑦⑧較難，為確保建設項目正常進行，可適當增加短期資金Ls，但建議Ls增速不超過I增速，因為今年Ls的新增將是明年的到期，如果當年Ls增加較多，存在下一年集中到期的風險。

參考文獻

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