關于影子銀行對國民經濟影響的實證分析

【摘要】2007年美國次貸危機爆發以后，影子銀行被國內外學者認為是誘發危機的重要原因，遂引起國內外學術界極大關注。本文從影子銀行的定義角度出發，通過構建VAR模型，利用單位根檢驗、格蘭杰因果檢驗、脈沖響應的方法來研究我國影子銀行對國民經濟的影響，分析結果顯示：影子銀行體系的壯大阻礙國民經濟的發展，應該加強對其監管。最后，根據實證結果給出關于影子銀行體系監管的政策建議。

【關鍵詞】影子銀行 國民經濟 監管

2007年美國次貸危機爆發以后，影子銀行被國內外學者認為是誘發危機的重要原因，遂引起國內外學術界極大關注。隨著中國經濟的不斷發展，中國金融體系也在不斷完善，通過傳統銀行融資不再是首要選擇，各種融資途徑不斷涌現。關于影子銀行對我國國民經濟的影響也引起國內學者的關注。在此背景下，研究影子銀行體系對我國國民經濟的影響就更具有現實意義。

近年來，我國影子銀行體系發展迅速，據相關統計顯示，我國影子銀行規模大約在20萬億左右，發展速度也在迅速膨脹。由于影子銀行體系的復雜性和難統計性，目前國內外學者對影子銀行的研究大多集中在定性分析，本文嘗試從定量分析來研究我國影子銀行體系是否與國民經濟存在聯系？影子銀行的發展又對國民經濟存在著怎樣的影響？

一、影子銀行的界定及對國民經濟的影響分析

2007年美國次貸危機爆發以后，“影子銀行”首次由美國的麥卡利提出，包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券、保險公司、結構性投資工具等非銀行金融機構。2011年，金融穩定理事會（FSB）指出影子銀行是游離于銀行監管體系之外，可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。但在我國關于影子銀行體系的界定還未有統一的口徑，本文綜合國內外學者的研究，認為我國的影子銀行體系主要包括商業銀行表外理財業務、證券和基金公司的理財業務、證券投資基金、私募股權基金、小額貸款公司、票據公司以及民間借貸等。

從宏觀角度分析，由于影子銀行開展的業務與傳統銀行類似，而且其受到的約束較少，經營方式比較靈活，加快了資金的流動，提高資金使用效率，在一定程度上提高了金融體系的效率。再者，影子銀行的資金游離于傳統的貨幣供給創造機制之外，而且其規模巨大，這在很大程度上削弱了貨幣政策的調控效果。從微觀角度來看，影子銀行可以彌補傳統銀行在產品和服務上的不足，這樣與傳統銀行形成競爭機制，提高銀行業的運行效率。

二、實證分析結果

（一）模型的選取

向量自回歸模型（VAR）是基于數據的統計性質建立的模型，該模型把系統中每一個內生變量作為系統中所有內生變量的滯后值函數來構造模型，從而將單變量自回歸模型推廣到由多元時間序列變量組成的“向量”自回歸模型。1980年，由西姆斯提出VAR（向量自回歸）模型，并將VAR模型引入到經濟學中，推動了經濟系統動態分析的廣泛應用。

（二）變量選取

我國影子銀行體系主要以商業銀行的理財產品、委托貸款、信托貸款以及其他金融機構的理財業務為主，并且其中委托貸款和信托貸款占比很大，所以本文采用委托貸款和信托貸款總規模的環比增長率來衡量影子銀行，考慮到本文數據頻率為月度數據，本文選取PPI作為國民經濟的衡量指標。通過構建VAR模型來研究我國影子銀行對國民經濟的影響，并得出結論。本文樣本區間從2007年1月到2013年12月的月度數據，數據均來自萬德數據庫。

（三）回歸方程及結果分析

1.單位根檢驗。首先對各時間序列變量進行平穩性檢驗。本文采用ADF檢驗，由于兩變量的數量級差距太大，為避免由此產生的誤差，對PPI的數據進行取對數，表示為LNGMJJ。檢驗結果表明，不存在單位根，都是平穩的。

2.格蘭杰因果檢驗。檢驗結果表明變量間存在格蘭杰因果關系，故可以作為VAR模型變量。

3.模型的定階。由結果可知，AIC的最小值是-7.052248，對應的階數是3階，而SC的最小值是-6，806336，對應的階數是2階，綜合考慮LR、FPE和HQ的統計值后，選擇最優滯后階數為2階。

4.Var模型的平穩性。穩定性要求特征多項式的特征根的模均小于1，為了方便觀察，特征多項式的特征根的模全部落在單位圓之內，模型即平穩。由結果可知，所有的單位根均落在單位圓以內，所以VAR模型穩定。

5.脈沖響應。脈沖響應函數（Impulse Response Function）是用來衡量隨機擾動項的一個標準差的沖擊對其他變量當前和未來取值的影響軌跡。本文利用一個標準差大小分別沖擊LNGMJJ和YZYH兩個變量，得到YZYY對LNGMJJ脈沖響應函數圖，如圖所示。結果表明，影子銀行阻礙國民經濟的發展。

三、政策建議

本文通過利用2007年1月到2013年12月的數據研究我國影子銀行對國民經濟的影響，結論如下：

1.應該加強對影子銀行規模的控制。目前，據相關統計，我國影子銀行規模大約在20萬億左右，而且其發展速度也在迅速膨脹，如果不先對其規模進行有效控制，其風險會不斷積聚，如果出現流動性危機，后果將不堪設想。所以，首當其沖應該控制影子銀行規模。

2.影子銀行的壯大對國民經濟有阻礙作用。雖然影子銀行在緩解融資困難方面做出很大貢獻，能夠加快資金流動，提高資金的使用效率，但是由于其游離在銀行體系之外，受到的監管約束較少，對國民經濟起到一定的阻礙作用。所以，我國應該加強對影子銀行體系的監管。

參考文獻

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[2]劉衛江.中國銀行體系脆弱性問題的實證研究[J].管理世界，2002（07）.

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作者簡介：晏晉凱（1990-），男，漢族，山西臨汾人，在讀研究生，研究方向：金融工程與風險管理。