藝術(shù)品投資 動(dòng)蕩中有驚喜

程一

人們對(duì)于藝術(shù)品收藏的期待，就如同球迷對(duì)于蒂亞戈·席爾瓦的期待：首要的，就是出眾的防守能力。當(dāng)然，穩(wěn)定的發(fā)揮也同樣不可缺少，畢竟人們不希望看到自家后衛(wèi)因?yàn)榇蛉硕患t牌罰下，就像佩佩那樣。

本次世界杯上，東道主巴西隊(duì)的兩位主力中后衛(wèi)里，人們將目光更多聚焦在留著爆炸頭的個(gè)性后衛(wèi)路易斯身上，而他外表樸實(shí)的后場(chǎng)搭檔蒂亞戈·席爾瓦卻常常隱沒(méi)在高光之外。

現(xiàn)年30歲的巴西中后衛(wèi)蒂亞戈·席爾瓦，早在幾年前就已被認(rèn)為是“世界第一中衛(wèi)”。當(dāng)年，AC米蘭后場(chǎng)傳奇大將馬爾蒂尼退役，紅黑軍團(tuán)面臨后衛(wèi)線捉襟見(jiàn)肘的窘境，當(dāng)時(shí)還名不見(jiàn)經(jīng)傳的年輕人席爾瓦拯救了米蘭，同時(shí)也成就了自己。隨著時(shí)間的推移，席爾瓦逐步成長(zhǎng)，逐漸成為米蘭后防線的定海神針。

亂世黃金，盛世收藏。對(duì)于家庭投資來(lái)說(shuō)，藝術(shù)品收藏也許并不引人注目，甚至只是一個(gè)比較“另類”的投資方式，但它的長(zhǎng)期性、安全性、穩(wěn)定性和偶爾爆發(fā)的高收益性，都讓它成為投資規(guī)劃里最值得信賴的“后防中堅(jiān)”。

藝術(shù)品投資產(chǎn)品全面遇冷

2014年5月12日，俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m在佳士得拍賣場(chǎng)豪擲1.87億元，買(mǎi)下當(dāng)晚最受關(guān)注的兩件當(dāng)代藝術(shù)品：馬丁基彭伯格的《無(wú)題自畫(huà)像》和安迪·沃霍爾的《小電椅》。無(wú)獨(dú)有偶，2013年底，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)在紐約佳士得花掉1.72億元，買(mǎi)下了畢加索的油畫(huà)作品《兩個(gè)小孩》。中國(guó)投資人，正一次又一次地以令人咋舌的資本實(shí)力和一擲千金的魄力，刷新著人們對(duì)于藝術(shù)品投資的認(rèn)識(shí)。

藝術(shù)品拍賣市場(chǎng)熱度不減，但與此同時(shí)，藝術(shù)品投資正經(jīng)歷著一個(gè)劇烈轉(zhuǎn)型和動(dòng)蕩的時(shí)期。2010年到2011年，中國(guó)藝術(shù)品信托基金迅速增長(zhǎng)，并在2011年達(dá)到了45款產(chǎn)品、總市值55億元的歷史最高值。然而到了2013年，很多兩年前紅紅火火的藝術(shù)品投資管理公司，現(xiàn)在已是人去樓空。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2013年，山東信托、中信信托、華融信托、金谷信托、國(guó)投信托和興業(yè)信托等6家機(jī)構(gòu)，共發(fā)行18款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，資金規(guī)模12.38億元，較2012年下降四成，比之2011年更是縮水將近4倍。2014年藝術(shù)品信托依舊冷清，第一季度僅有一款信托產(chǎn)品公開(kāi)發(fā)行。照此發(fā)展下去，本年度藝術(shù)品信托市場(chǎng)將不太會(huì)有好轉(zhuǎn)。

與總資金量和產(chǎn)品數(shù)量減少相對(duì)應(yīng)的，是藝術(shù)品投資產(chǎn)品收益率的全面下跌。2013年下半年，有5家信托公司發(fā)行8款藝術(shù)品信托產(chǎn)品，資金規(guī)模約4.32億元。這些產(chǎn)品兌付期以24個(gè)月為主，預(yù)期收益率最高為9.5%，遠(yuǎn)遜2011年高峰期的12%，也低于2013年上半年最高時(shí)的10.5%。

根據(jù)《2014TEFAF藝術(shù)品市場(chǎng)報(bào)告》的數(shù)字顯示，2013年中國(guó)藝術(shù)品總銷售額115億元，銷量同比增長(zhǎng)8%，但流拍量達(dá)到53%，為十年來(lái)最高。市場(chǎng)放出的藝術(shù)品超過(guò)一半沒(méi)有成交，這一方面反映出拍賣行對(duì)于藝術(shù)品投資市場(chǎng)熱度的錯(cuò)估，另一方面也可能會(huì)讓藝術(shù)品投資市場(chǎng)進(jìn)一步轉(zhuǎn)冷。

藝術(shù)品投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)

之前發(fā)行的藝術(shù)品投資產(chǎn)品，在2013年迎來(lái)兌付高峰期。一位信托分析師也指出，藝術(shù)品信托中更多是投向于藝術(shù)品產(chǎn)業(yè)鏈，運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)、 拍賣等多個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)成為資產(chǎn)配置標(biāo)的，即使藝術(shù)品市場(chǎng)處于深度調(diào)整中，藝術(shù)品信托應(yīng)該不會(huì)受到太大的影響，基本上都能實(shí)現(xiàn)安全兌付。

盡管兌付問(wèn)題似乎并不緊要，但風(fēng)險(xiǎn)仍然不能忽視。

第一類風(fēng)險(xiǎn)是藝術(shù)品價(jià)值虛估。在這種情況下，融資方與拍賣公司事先串通，將一件低價(jià)藝術(shù)品估價(jià)抬高，并將其作為抵押物通過(guò)信托公司發(fā)行信托；但當(dāng)融資方無(wú)法還款，變賣抵押物時(shí)，抵押物的實(shí)際價(jià)值是大幅縮水的。

北京地產(chǎn)商王耀輝所控制的公司于2010-2011年期間發(fā)行了8.7億元的藝術(shù)品信托，其中僅以所謂的黃庭堅(jiān)《砥柱銘》為抵押品的一款信托就豪圈了4.5億元信托資金。此后，《砥柱銘》被懷疑為贗品，被指?jìng)卧斐山唬琛八囆g(shù)品信托”之名圈錢(qián)。后來(lái)，王耀輝變賣了自己在北京的所有地產(chǎn)才得以兌付這款產(chǎn)品。

第二類風(fēng)險(xiǎn)是藝術(shù)市場(chǎng)的炒作風(fēng)險(xiǎn)。在市場(chǎng)火熱的2010-2011年，市場(chǎng)對(duì)部分藝術(shù)家作品尤其是中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)品的炒作達(dá)到了空前的熱度，泡沫被吹得相當(dāng)大，炒作的手段也是無(wú)奇不有。

2013年7月25日，一輛裝載幾十位藝術(shù)家作品的卡車在北京順義區(qū)發(fā)生自燃，最終74件作品被燒毀，僅35件完好。7·25大火之后的一場(chǎng)藝術(shù)品拍賣上，畫(huà)作遭損毀的畫(huà)家竟意外地創(chuàng)出了個(gè)人價(jià)格紀(jì)錄。值得注意的是，在這些畫(huà)家背后，就有兩只藝術(shù)品信托產(chǎn)品。業(yè)界質(zhì)疑這場(chǎng)拍賣以及大火是主辦方自導(dǎo)自演的一出戲，借以達(dá)到炒作作品、圈錢(qián)投機(jī)的目的。等到了兌付時(shí)，泡沫破裂，風(fēng)險(xiǎn)將轉(zhuǎn)嫁到投資人身上。

轉(zhuǎn)型與機(jī)遇

從本質(zhì)上講，保值能力強(qiáng)的藝術(shù)品應(yīng)是一種中長(zhǎng)期投資產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)的是長(zhǎng)期趨勢(shì)，而信托這種“快進(jìn)快出”的投資方式已經(jīng)顯得越來(lái)越不合時(shí)宜。

相比較而言，私募將會(huì)成為未來(lái)藝術(shù)品投資的主流。私募資金成本低，時(shí)間、周期和回報(bào)率上都更靈活。私募化的基金與公募藝術(shù)品信托的一個(gè)顯著差異是，私募基金可以沒(méi)有固定時(shí)間表，不限定于某個(gè)時(shí)間點(diǎn)退出；基金購(gòu)買(mǎi)者既可以獲得藝術(shù)品未來(lái)的收益，也可以在存續(xù)期內(nèi)直接享用藝術(shù)品。此外，在一定程度上，私募基金在募集和發(fā)行成本上比信托更有優(yōu)勢(shì)。信托向私募轉(zhuǎn)型，這恐怕是未來(lái)幾年內(nèi)藝術(shù)品投資產(chǎn)品市場(chǎng)的一個(gè)大趨勢(shì)。

對(duì)于一般投資者而言，藝術(shù)品投資產(chǎn)品市場(chǎng)尚且不夠成熟，信托產(chǎn)品雖未產(chǎn)生兌付危機(jī)，但以后的風(fēng)險(xiǎn)仍是未知之?dāng)?shù)；私募產(chǎn)品雖然正在蓬勃興起，但目前相關(guān)法規(guī)仍不健全，交易透明度很低，對(duì)投資者的要求較高。

最后，相比較而言，更安全的選擇當(dāng)然是直接購(gòu)買(mǎi)藝術(shù)品。當(dāng)然，這有兩個(gè)前提：第一，你有犀利而獨(dú)到的眼光，不但買(mǎi)到有潛力的作品而且還是真品；第二，你超級(jí)有錢(qián)。