結構理財 擦槍走火

尹珺

一般來說，國內結構性理財產品會承諾90%或全部保本，能夠“防守”住投資者的本金安全，同時到期收益率與掛鉤標的的走勢密切相關，使得投資者有機會博取高額收益。

拉莫斯，最擅長打右后衛和中后衛，也可以“客串”左后衛的位置，是一位防守全才。雖然身處防守位置，但拉莫斯的踢球風格頗為激進，他搶斷兇狠，在賽場上會變身為一名斗士。

在金融產品中，銀行發行的結構性理財產品，與效力于西甲超級俱樂部皇家馬德里的拉莫斯有許多相同之處。同樣出身豪門，同樣可守可攻。

“高收益”一直是結構性理財產品的主要賣點。相較于普通銀行理財產品平均5.19%的預期收益率，結構性理財產品動輒超過10%的預期最高收益率著實吸引人。對于具有一定風險承受能力，對掛鉤標的指數較為熟悉的投資者來說，結構性理財產品可以作為資產配置中博取高收益的選擇之一。當然，如果運氣不好，對掛鉤標的的走勢判斷失誤，也有可能像世界杯小組賽中的拉莫斯一樣，在最后時刻近距離打門被擋，浪費西班牙隊最后的進球機會。

結構性理財異軍突起

6月16日，中國人民銀行正式下調了符合條件的商業銀行存款準備金率0.5個百分點，這是繼央行4月25日下調縣域農村商業銀行和縣域農村合作銀行人民幣存款準備金率之后，不到兩個月的時間內第二次定向降準。至此，符合條件的商業銀行提出申請，只要通過央行審核，就可以下調存款準備金率。

央行連連降準，為銀行間市場提供了充足的流動性。銀率網提供的數據顯示：僅6月9日至6月15日這一周，央行就為市場凈投放了1040億流動性，受此影響，目前銀行間市場利率已降到了2013年5月以來的最低水平，其中，上海銀行間同業拆放市場隔夜品種利率僅為2.6%。

Shibor整體維持下行趨勢，使得主要投向銀行間市場的理財產品收益率不斷走低。央行此舉在一定程度上緩解了年中錢緊的局面，以往年中銀行大幅抬升理財產品預期收益率“攬儲”的情況，今年可能很難看到了。

受此影響，目前市場上正在發行的銀行理財產品中，預期年化收益率超過6%的寥寥無幾。與波瀾不驚的普通銀行理財產品相比，主打“高收益”招牌的結構性理財產品可謂異軍突起。

《CM華夏理財》梳理在售理財產品信息后發現，平安銀行正在發行的一款結構性理財產品預期最高收益率高達13%，招商銀行的一款產品預期最高收益率也達到11.5%。

超過10%的預期收益率，對于投資者來說頗具吸引力。不過，需要留心的是，在大多數理財產品的推介過程中，或多或少存在預期最高收益率被夸大的情況。被高收益率吸引之前，投資者不妨仔細研究一下最高收益的實現條件，衡量一下自己是否能夠承擔相應的風險。

產品設計有玄機

銀率網理財分析師殷燕敏在接受《CM華夏理財》采訪時表示：“結構性理財產品的投資標的由固定收益證券和以期權為主的衍生金融工具組成，產品收益來自于兩部分：一部分是固定收益證券投資所帶來的收益，另一部分是衍生金融合同所帶來的收益。投資者是否能夠獲得較高的預期收益率取決于后者的收益大小。”

結構性理財產品的掛鉤標的主要有股票、基金、指數、大宗商品、利率、匯率等。不同掛鉤標的，產品的風險等級也有所差別。一般來說，掛鉤股票、基金、指數的結構性理財產品最高預期收益率較高，相對風險等級較高；掛鉤利率、匯率的結構性理財產品預期最高收益率偏低；掛鉤大宗商品的結構性產品預期最高收益率相對居中。

預期最高收益率越高，達到可以獲得的條件概率也相對較低，投資者最終能獲得預期最高收益率的概率也偏低。當然，具體產品的風險還需根據是否保本、最高收益率實現難易程度來決定。

以平安銀行正在發行的結構性產品為例，分析一下最高收益率13%的實現條件。這款產品掛鉤標的為滬深300股票指數，投資者想要拿到13%的到期收益，滬深300股票指數在214天的觀察期內，需要始終在起始價格的87%-113%這一區間內波動，并且最終價格鎖定為2260。

且不說在限定區間內波動的難度，僅是滬深300股票指數在考察期的最后一天收盤時精準停留在2260的這一點要求，就很難實現。所以，雖然產品的預期最高收益率為13%，但并不意味著投資者在產品到期后一定可以拿到。這款產品是保本浮動收益型產品，根據掛鉤標的走勢的不同，到期后投資者可能獲得0-13%這一區間內的收益。

從這款產品中可以看出，投資結構性理財產品時，投資者需要對掛鉤標的的未來走勢有自己的判斷，不要過分相信預期最高收益率。

總而言之，如果不滿足于普通銀行理財5%左右的收益率，又能夠承擔一定風險，不妨選擇結構性理財產品博一博收益。目前國內的結構性理財產品大多是90%保本或者全部保本，所以即使在運氣最壞的情況下，投資者也只是損失10%的本金。

透過復雜文本選真經

最高8.20%，最低0.40%，從今年上半年到期收益情況來看，銀行結構性理財產品的表現可謂是有的沖天有的落地。

在發行數量方面，來自銀率網統計數據顯示，2014年一季度20家商業銀行發行528款結構性理財產品，同比增幅僅9%，環比下降1%，占一季度理財產品發行量的4.2%。截至2014年6月15日，二季度銀行共發行489款結構性理財產品，以目前的數據來看，二季度結構性理財產品的發行量或與一季度水平相當。

銀率網分析師提示，與其他銀行理財產品不同，結構性產品的歷史數據并不能代表未來的收益情況，每款產品都有不同的收益計算方法，對于具體產品的選擇還是要依據投資者自身對掛鉤標的走勢的判斷，再結合產品收益計算方法綜合決定。

所以，投資者在選擇具體產品時，應從風險、流動性和收益實現條件三方面考量。先來看看風險。結構性理財產品的預期最高收益率只是在掛鉤標的滿足某些條件之后才能達到，預期最高收益率并不等于最終收益率。有的結構性理財產品只是部分保本，投資者可能還需承擔損失部分本金的風險。所以在投資前，一定要看清楚產品合同中標明的保本情況，衡量自己是否能夠承擔相應的風險。

其次是流動性。大多數結構性產品不能提前解約，就算允許提前贖回，投資者也需付出高昂的手續費，得不償失。在購買前，最好根據自己的流動性需求選擇相應的期限產品。

最后是收益實現條件。在拿到產品合同時，有的投資者可能會被期初價格、期末價格等專業名詞以及復雜的計算公式搞暈，只關注一下預期收益率就草草了事。殊不知，這些復雜的收益計算條件，直接關系到自己未來的投資收益。

結構性產品分為看漲型、看跌型和區間波動型三類。以掛鉤黃金的理財產品為例，如果投資者購買的是看漲型結構性產品，但是考察期內國際金價大跌，就只能獲得最低收益了。

為了給投資者提供更多選擇，有的銀行也會同時發行兩款掛鉤標的相同，分別看漲和看跌的結構性理財產品，這就需要投資者對未來標的走勢有個基本的判斷，再做選擇。