細(xì)說(shuō)保本基金

震蕩低迷的市場(chǎng)格局下，善于把握趨勢(shì)的投資者可通過(guò)LOF、ETF等交易型品種參與反彈，而對(duì)于穩(wěn)健型投資者來(lái)蛻，收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低的信貸類(lèi)產(chǎn)品·直是穩(wěn)妥選擇。從2010年上半年來(lái)看，信貸類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品1年期的收益率通常在4％以上，是銀行同期定期存款利率的近兩倍。而7月銀信合作業(yè)務(wù)突然被叫停，穩(wěn)健型投資者又該作何變化呢?此時(shí)，不妨再來(lái)關(guān)注一下保本基金

自2003年6月首只保本基金一南方避險(xiǎn)發(fā)行以來(lái)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)先后發(fā)行了9只保本基金，其中3只現(xiàn)已轉(zhuǎn)型為其他基金，目前剩下6只，具體情況見(jiàn)附表1。

業(yè)績(jī)特點(diǎn)：退可保本 進(jìn)享收益

目前國(guó)內(nèi)保本基金大都采取恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略(CPPI)。其原理是用債券投資的收益作為可損失的風(fēng)險(xiǎn)資本，在股市上博取更高的收益。比如一個(gè)基金的初始資產(chǎn)為10億元，若用9.5億元購(gòu)買(mǎi)債券可獲得0.5億元的到期收益，那么就可用剩余的0.5億元購(gòu)買(mǎi)股票，即使這部分完全虧損也無(wú)大礙。而實(shí)際上股票基本上不可能完全虧損，因此保本基金可對(duì)債券收益進(jìn)行一定比例放大后再投資于股市。當(dāng)然，不完全排除發(fā)生極端情況，債券收益的安全墊可能因此被擊穿。投資者還需注意，一般來(lái)說(shuō)只有全程參與保本期，本金才能得到保證，在保本期滿前贖回的基金份額本金不受任何保障。

從過(guò)往表現(xiàn)來(lái)看，6只保本基金在每個(gè)保本周期不僅都實(shí)現(xiàn)了保本，而且均取得不同程度的正收益，其中南方避險(xiǎn)增值基金更是在第一、二個(gè)保本周期內(nèi)大幅戰(zhàn)勝同期股市指數(shù)。在承諾保本的前提下實(shí)現(xiàn)這樣的收益，無(wú)疑是穩(wěn)健型投資者較好的選擇。相關(guān)基金保本周期內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)見(jiàn)附表2。

好買(mǎi)基金研究中心數(shù)據(jù)也顯示，7月份6只保本基金中有5只實(shí)現(xiàn)正收益，表現(xiàn)好于同期股票基金，也好于部分債券基金。其中，股票倉(cāng)位較高的南方恒元保本、南方避險(xiǎn)增值凈值上漲幅度位于前列，分別上漲5.64％和3.94％。事實(shí)上，上半年銀華保本、金鹿保本及南方避險(xiǎn)等保本基金開(kāi)放申購(gòu)后，就受到投資者追捧，以至于出現(xiàn)一天售罄、按1／3左右比例配售的情況。保本基金具體業(yè)績(jī)見(jiàn)附表3。

政策松綁：保本基金有望擴(kuò)容

由于缺乏保本工具以及擔(dān)保要求嚴(yán)格，國(guó)內(nèi)保本型基金發(fā)展較慢。不過(guò)，近期傳來(lái)消息，監(jiān)管層擬在最新制定的《保本基金審核指引》中對(duì)保本基金松綁。

國(guó)金證券研究報(bào)告顯示，該規(guī)定最大的突破在于放寬了保證人的實(shí)收資本和凈資產(chǎn)條件限制，基金公司可選擇的保證人(用來(lái)提供擔(dān)保)增加。具體就是，保證人的實(shí)收資本不少于10億元、上一年度經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于20億元。而此前對(duì)這兩個(gè)數(shù)值的規(guī)定分別是不低于20億元和50億元，顯然，新的保證人條件限制顯著降低。此外，對(duì)保證人已擔(dān)保的保本基金資產(chǎn)規(guī)模的規(guī)定，由以前不超過(guò)其凈資產(chǎn)總額的2倍擴(kuò)大到現(xiàn)在的10倍，這使得原有擔(dān)保機(jī)構(gòu)所能擔(dān)保的保本基金規(guī)模有望大幅增加。業(yè)內(nèi)人士介紹，“發(fā)行保本基金需由第三方提供保本保證，其發(fā)行規(guī)模以擔(dān)保額為限。由于以前對(duì)保證人的資本金要求很高，很多待推的保本基金都因無(wú)法找到合適保證人而被卡住。”

該規(guī)定進(jìn)一步明確了保本基金可投資股指期貨及其金融衍生品。相關(guān)專(zhuān)家表示，允許投資期指為其提供了一個(gè)重要的保本工具，在市場(chǎng)波動(dòng)期間，為保本基金的風(fēng)險(xiǎn)控制多了一重保障。從投資策略來(lái)看，一方面，投資期指可增強(qiáng)CPPI策略，通過(guò)期貨頭寸的調(diào)整代替對(duì)股票倉(cāng)位的調(diào)整，可降低操作成本。同時(shí)，利用期指的杠桿也可很好地增強(qiáng)整個(gè)組合的收益狀況，但以期貨作為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的CPPI策略，其整個(gè)組合波動(dòng)也會(huì)更大。另一方面，利用期指可實(shí)現(xiàn)OBPI策略，簡(jiǎn)單來(lái)講就是在持有股票時(shí)買(mǎi)入一個(gè)看跌期權(quán)以保護(hù)股票不受下跌的影響，或買(mǎi)入一個(gè)看漲期權(quán)同時(shí)持有一部分無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券。相比動(dòng)態(tài)買(mǎi)賣(mài)股票的高成本，期指提供了低成本的看跌期權(quán)復(fù)制工具。