副部級央企熱衷產融結合

于上游 朱雪華

在國務院國資委管理的113家央企中，有2/3以上已經進軍金融業：75家央企獨立控制金融企業；20家央企將金融板塊作為主業；13家央企在最高層面設置獨立統一的金融管控平臺，對旗下金融業務進行統籌協調管理。總體而言，前53家副部級央企的平均經營規模比其余60家央企要大得多。這53家央企中，金融業務作為獨立板塊運營的有18家，占比34%；其中，13家設立了統一的金融管控平臺，對集團金融業務進行統一管理。

按財務公司、銀行、保險、證券、租賃、信托、期貨、證券投資基金、產業基金、擔保、股權投資等領域類別統計，以控股或第一大股東身份為標準，前53家副部級央企進入的金融領域機構總數合計有146個。部分央企在一個金融領域可能不止一家金融機構——18家副部級重點央企進入至少3個金融領域的央企，包括電網電力4家，商貿4家，香港中資3家，航空航天、石油石化各2家，鋼鐵有色、民航、投資各1家?？梢钥吹剑瑢鹑跇I務介入較深的副部級央企呈現出明顯的行業特征。相比之下，排名居后的60家央企進入的金融領域機構合計數僅有37個，差距非常明顯。

有的行業中，央企對金融業務參與度很高，比如商貿和香港中資；而大部分行業則沒有一家央企進入的金融領域數量超過3個，除了“學習效應”外，產融結合的迫切性應該與企業所處的行業之間有較強的相關性。

進一步統計不難發現，進入金融領域多的央企絕大多數以上身處競爭行業，總共有12家，主要是航空航天、鋼鐵有色、民航、商貿、投資和香港中資。特別要說明的是，華潤、招商、港中旅3家企業受香港國際金融中心的影響比較大，較早地開展了產融結合并獲益。

央企從事金融業務有其不同的出發點和目的，為實體經營服務是首要考量。此外，央企開展金融業務也呈現出謹慎對待、先內后外的特點。

財務公司、股權投資和保險是央企進入最多的三個金融領域。財務公司完全是一個為集團成員企業服務的非銀行金融機構，60家央企設立了財務公司；股權投資主要是進行一些產業鏈相關的股權投資或者將自己的研發成果進行產業化，24家央企參與了股權投資；央企的保險主要是專業保險或者基于自身規模的保險經紀業務，19家央企參與保險業務。

租賃和產業基金也是央企進入較多的領域。央企的租賃主要是融資租賃，其本質是一種銷售商品的行為；產業基金則總體上完全是跟自己的主營業務相關的。

特別需要說明的是銀行領域，由于銀監會的相關管理規定，除了中石油和華潤，其他央企主要是以第一大股東的身份出現。

據不完全統計，世界500強中有80%左右的企業均有不同程度的產融結合。對比研究發現，產融結合是很多央企在經營達到一定的規模后，作出的優化企業經營的決策選擇，央企參與金融業務符合這一規律。對處于競爭行業的央企來講，參與產融結合，其主要目的可能是為主業提供支撐和保障——既可以通過股權投資等金融業務進行產業鏈上下游的延伸，又可以利用自身龐大的主營業務規模，通過銀行、保險等金融機構創造新增價值。可以說，產融結合大大增強了競爭性央企經營的穩定性和協同性。

值得一提的是，石油石化、電網電力這兩個壟斷行業有6家央企進入的金融領域超過了3個。這類央企的特點是產品價格由國家管制，但是經營產生的現金流非常豐富。對處于壟斷行業的央企來講，產融結合既可以盤活集團的財務資源，金融業務自身也可以帶來可觀的盈利。

從規模和行業兩個角度綜合來看，規模較大的競爭性央企可能更有參與金融業務的迫切性和積極性，因為產融結合可以大大提升經營的效率，提升企業競爭的能力和水平，同時利用自身業務規模集約效應帶來的金融價值，大大改善企業主業平均利潤率水平較低的問題，增強企業經營的穩定性。這對營業收入動輒數千億的“大象”們而言，意義不言而喻。

央企在金融領域的開疆拓土，對監管部門提出新的要求，只有相關的金融監管制度建設跟上，央企產融結合良性發展才會多一層保障。