非標(biāo)監(jiān)管新政“后門”

蔡恩澤

5月16日，人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局等五部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（即銀發(fā)[2014]127號文）。127號文的重要內(nèi)容之一是按照“堵暗道，開正門”的思路，將頗受爭議的非標(biāo)業(yè)務(wù)納入監(jiān)管軌道，以規(guī)避影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)，提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的造血功能。

銀監(jiān)會2013年8號文是這樣定義“非標(biāo)”的：非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。其實(shí)非標(biāo)這個業(yè)務(wù)，本質(zhì)就是需要融資的公司通過券商、信托或者有資質(zhì)的其他機(jī)構(gòu)，把融資需求包裝成一種金融產(chǎn)品，通過銷售募集資金。

近幾年來，商業(yè)銀行表內(nèi)非標(biāo)業(yè)務(wù)擴(kuò)張異常迅速，特別是買入返售類的非標(biāo)業(yè)務(wù)明顯增加，這導(dǎo)致了貨幣和信用的擴(kuò)張脫離監(jiān)管，造成監(jiān)管套利行為。

由于銀行追求利潤最大化，希望維持利潤高增長格局，總是想多配置高收益資產(chǎn)來匹配高成本負(fù)債。而非標(biāo)融資主體、主要是房地產(chǎn)和地方融資平臺企業(yè)通過貸款或發(fā)債等正常渠道融資較難，給予的收益率較高，正好滿足了銀行的需求。

非標(biāo)業(yè)務(wù)大多依賴銀行的信用支撐，特別是抱著國有商業(yè)銀行這個“大腿”有安全感。如果沒有顯性或者隱性的擔(dān)保，沒有銀行信用的明顯支撐，非標(biāo)業(yè)務(wù)難以大規(guī)模擴(kuò)張。雖然非標(biāo)業(yè)務(wù)存在流動性、高杠桿、關(guān)聯(lián)度、集中度及投機(jī)性風(fēng)險(xiǎn)，但超高的收益率還是讓銀行眼饞，而一旦上癮，就像吸食鴉片一樣，欲罷不能。

多年來，第三方機(jī)構(gòu)積極參與買入返售業(yè)務(wù)，從中牟利。商業(yè)銀行的同業(yè)業(yè)務(wù)又是五花八門，早就不再囿于同業(yè)拆借、資金融通的本源。由于監(jiān)管當(dāng)局從未明確界定業(yè)務(wù)類型和會計(jì)科目，銀行為規(guī)避監(jiān)管要求，對資產(chǎn)反復(fù)騰挪打游擊，最終演變成會計(jì)科目的游戲。于是，買入返售業(yè)務(wù)也長期游離于銀行資產(chǎn)負(fù)債表之外，逃避監(jiān)管。

如今127號文規(guī)定，“三方或以上交易對手之間的類似交易不得納入買入返售或賣出回購業(yè)務(wù)管理和核算。買入返售（賣出回購）業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為銀行承兌匯票、債券、央票等在銀行間市場、證券交易所市場交易的具有合理公允價(jià)值和較高流動性的金融資產(chǎn)。賣出回購方不得將業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)出。”

這意味著，由第三方機(jī)構(gòu)參與的買入返售業(yè)務(wù)全面叫停，此前做的信貸資產(chǎn)、信托收益權(quán)等非標(biāo)業(yè)務(wù)將不可以再開展，這樣將在一定程度上收縮銀行的同業(yè)非標(biāo)資產(chǎn)。此舉也是針對影子銀行活動作出的進(jìn)一步規(guī)范和清理，限制其盲目擴(kuò)張。

銀監(jiān)會負(fù)責(zé)人表示，“該文件有利于促進(jìn)商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)回歸流動性管理手段的本質(zhì)，降低資產(chǎn)負(fù)債期限錯配，降低企業(yè)融資成本，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。”

雖說以往有關(guān)監(jiān)管部門也出臺過對同業(yè)業(yè)務(wù)的監(jiān)管，比如銀監(jiān)會2013年8號文曾對非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理提出過三個單獨(dú)原則，即單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬、單獨(dú)核算。但這一次表現(xiàn)為特別嚴(yán)厲，是出重拳、下猛藥。首先是全面涵蓋，基本堵死了所有利用同業(yè)業(yè)務(wù)做非標(biāo)的門路，將同業(yè)融資納入全行統(tǒng)一授信體系，計(jì)算資本和撥備；其次是釜底抽薪，通過提高同業(yè)業(yè)務(wù)的資本約束、嚴(yán)禁銀行接受或者提供第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保、禁止買入返售業(yè)務(wù)中正回購方將非標(biāo)金融資產(chǎn)出表等措施，撼動了同業(yè)業(yè)務(wù)的根基，動搖了銀行提供非標(biāo)融資的念想；第三是形成合力，此次監(jiān)管新規(guī)由五部門同時(shí)發(fā)布，意味著各部門在監(jiān)管銀行同業(yè)業(yè)務(wù)問題上已達(dá)成一致，協(xié)同解決監(jiān)管同業(yè)業(yè)務(wù)的漏洞問題，明確責(zé)任，守土有責(zé)。

不過127號文也有瑕疵，就是沒有明確的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，可操作性不強(qiáng)。在約束非標(biāo)業(yè)務(wù)擴(kuò)張方面，127號文指出，“金融機(jī)構(gòu)開展買入返售（賣出回購）和同業(yè)投資業(yè)務(wù)，不得接受和提供任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保，國家另有規(guī)定的除外。”這樣的表述比較籠統(tǒng)空泛，而且留下監(jiān)管縫隙。

非標(biāo)業(yè)務(wù)如果沒有明確的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，風(fēng)頭上避避，大風(fēng)過后還會卷土重來。而且監(jiān)管與創(chuàng)新一直都在相互博弈著，非標(biāo)還會借創(chuàng)新之名以新的包裝出現(xiàn)，能不能堵住非標(biāo)，不僅要看監(jiān)管執(zhí)行力，還要看有無監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對號入座。

非標(biāo)不死，債券難興。不過，將債券的興旺寄托在非標(biāo)的消亡上，是不太現(xiàn)實(shí)的。至少說，在現(xiàn)階段，非標(biāo)業(yè)務(wù)還是銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的一種補(bǔ)充。127號文后面提出發(fā)展資產(chǎn)證券化、同業(yè)存單等，是努力把非標(biāo)往標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)移。

非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)當(dāng)然是個好事，但非標(biāo)又是不斷創(chuàng)新生長的，關(guān)鍵是要見事早，將非標(biāo)納入正常的監(jiān)管軌道，且有明確的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，勿使其像脫韁的野馬到處亂闖。