影子銀行風險傳染渠道與傳染效應研究

徐金池

【摘要】金融危機爆發后，影子銀行的概念逐漸走進人們的視野。隨著金融國際化和虛擬化的深入發展，影子銀行在商業銀行體系之外，建立了另一個平行體系。由于信息不對稱和監管缺失，影子銀行體系的全貌并不能清晰地為人所知。影子銀行促進金融創新和金融體系繁榮。然而，影子銀行體系也蘊藏著較大的風險。本文研究影子銀行體系運行過程中的風險，分析風險傳染渠道和傳染效應，梳理有關風險在影子銀行體系內外部傳導的基本機制。

【關鍵詞】影子銀行 風險傳染渠道 風險傳染效應

一、引言

21世紀以來，影子銀行體系得到更快的發展，已經與商業銀行體系并駕齊驅，成為美國金融系統的主體和全球金融系統的主導力量之一。除美國之外，歐洲、日本的影子銀行也逐漸興起，我國的非銀行金融機構也出現了類似影子銀行的業務活動。

對于影子銀行的分類，主要有三類：第一類，影子銀行本身，主要包括投資銀行、對沖基金、私募股權基金、貨幣市場基金等；第二類是應用影子銀行方法的傳統商業銀行，這些銀行受到中央銀行的監管也可獲得其支持，但它們可以將影子銀行的一些操作方法運用到部分業務中；第三類涵蓋了影子銀行的工具。本文所探討的影子銀行是前兩類，也就是影子銀行及傳統商業銀行的影子銀行相關業務。

二、影子銀行體系的發展探討

（一）美國影子銀行體系發展研究

2007年美國次貸危機前，影子銀行體系發展達到高峰。次貸危機之后，美國影子銀行的規模大幅下降，全球影子銀行體系也發生了相應的調整。

第一，資產規模大幅提高。2007年初，美國影子銀行體系的資產總規模高達10.5萬億美元。從美國各金融部門的金融資產占總體的比例來看，影子銀行體系已經在金融系統中處于優勢地位。

第二，信貸總量持續增長。影子銀行發展過程中，融資規模和信貸總量持續增加。在信貸市場上，部分影子銀行機構的債務量已顯著超過存款機構。

（二）中國影子銀行體系發展研究

2011年以來，隨著國家實行緊縮性的貨幣政策，銀行開始減少信貸投放。國民經濟處于優勢地位的房地產業加大了對資金的爭奪力度，進一步加大了民營、中小企業獲得貸款的難度，這些弱勢企業只好求助于非正規金融—“影子銀行”，結果推動“影子銀行”進一步壯大。

與中國影子銀行相伴隨的是銀行存款出現“分流”“脫媒”現象。2011年10月21日，中國人民銀行公布：“2011年前三季度社會融資規模為9.80萬億元，表外貸款2.14萬億，占比達22%。其中，委托貸款增速最為迅猛，前三季度增加了1.07萬億元，同比多增5625億元，占所有表外貸款將近一半，占社會融資規模比例達10.9%；信托貸款則增加848億元，同比少增3924億元，占表外貸款比例約4%。”大量委托貸款成為關注焦點，“影子銀行”成為討論焦點。

三、影子銀行風險傳染渠道

影子銀行對傳統商業銀行風險傳導途徑大致可分為：直接傳染渠道—資金鏈渠道，融資傳染渠道—信用渠道，間接傳染渠道—信息渠道。

（一）直接傳染渠道——通過資金鏈進行風險傳染

影子銀行與傳統商業銀行之間由于很多業務的交叉與融合，所以有著紛繁復雜的資金往來。商業銀行資金鏈與影子銀行機構緊密相連，當某個影子銀行發生風險，流動性受到限制，對其提供流動性的商業銀行也會受到影響，從而形成對商業銀行風險外溢效應。

（二）融資傳染渠道——通過信用渠道進行風險傳染

在整個金融系統里，各個金融機構通過信用鏈條緊密聯系，存在較強的關聯性和互動性。影子銀行一方面購買商業銀行的貸款資產池，發行以該信用資產為基礎的金融衍生產品。另一方面，影子銀行成為商業銀行信用違約風險工具的交易對手，從而與商業銀行共擔自身的資產負債與信用風險。

（三）間接傳染渠道——通過信息渠道進行風險傳染

信息渠道的風險傳染主要由信息不對稱造成，盡管影子銀行與商業銀行間沒有直接的關聯業務，但影子銀行的風險仍可通過信息渠道的方式進行傳染。

一是影子銀行的業務隱藏了商業銀行業務中真實的資產負債情況和資本監管指標。而影子銀行業務屬于商業銀行表外業務范疇，不計入資產負債情況，所以該相關業務信息并沒有反映在資產負債表上。

二是在信息不對稱或不完整情況下，影子銀行的高風險可能引起商業銀行的高風險行為。同時，隨著商業銀行越來越頻繁地參與委托貸款交易，可能放大借貸雙方的信息不對稱。當借款者出現違約行為，銀行就不可避免要面臨委托貸款違約所造成的信用和聲譽風險。

四、影子銀行風險傳染效應

與傳統銀行創造貨幣信用的方式不同，非銀行金融機構利用多樣化的工具，極大地推動貨幣信用之外的信用擴張。根據影子銀行風險傳染渠道，影子銀行體系向商業銀行體系的風險傳染效應從三個方面變現出來：直接、融資和間接風險傳染。

（一）直接風險傳染

直接風險傳染效應表現為：信用風險導致業務虧損，由于商業銀行深入地參與到影子銀行體系的各種信用過程中，影子銀行的信用風險將通過中介渠道對商業銀行的信用造成影響，導致業務嚴重虧損。

（二）融資風險傳染

影子銀行體系向商業銀行體系的融資風險傳染效應表現為，二者之間的融資聯系加重了融資成本，兩者現金流動性不足增加了融資風險。商業銀行與影子銀行資金來源互相依賴，其中一方出現流動性不穩定，另一方也會受到牽連，承擔融資風險。

（三）間接風險傳染

影子銀行向商業銀行的間接風險傳染效應表現為，兩個體系的間接關聯會引發系統性風險。這里系統性風險有如下來源：兩者經營環境相似度高，對于風險會出現相同的市場反應；兩個體系機構投資同樣或相似的資產，對某些金融工具存在相同的風險暴露；兩體系的間接聯系加強杠桿形成的周期性，強化資產價格泡沫的風險。

五、總結

影子銀行與商業銀行既有區別又相互交織，二者相互影響共同作用于實體經濟，在這個過程中，影子銀行通過資金鏈渠道、信用渠道和信息渠道進行風險傳染，在風險傳染過程中，又形成了一定的傳染效應，表現為直接、融資和間接風險傳染效應。目前各國旨在有效規范影子銀行體系發展的金融監管體制，只有加強對影子銀行體系的監管，才能實現真正意義上的金融體系的穩定和健康發展。

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