“中國3G第一股”展訊回歸

海川

通過在國內上市融資，展訊將進一步提高研發實力和在國內、國際市場上的競爭能力

近年來，華爾街正掀起一股中國概念股私有化退市熱潮。繼2007年首只中國概念股TOM在線退市后，已經有多家在美國上市的中國公司不愿接受其估值與風評，宣布私有化退市，以便繼續轉戰估值更高的歐洲、中國香港和中國大陸的資本證券市場。

2013年12月24日，清華紫光集團與展訊通信有限公司（以下簡稱“展訊”）聯合宣布，根據雙方在當年7月12日簽署的并購協議，紫光集團對展訊的收購已全部完成，收購金額為17.8億美元（約合109億元）。交易完成后，展訊變成清華紫光旗下全資子公司，其股票在納斯達克退市。

清華紫光收購以手機芯片設計為主營業務的展訊，這一重磅消息使業界頗感意外，因為這是針對集成電路廠商提出的規模最大的收購要約，這一價格溢出了7.8億美元，而收購方是并未涉足相關業務的紫光集團。

作為國內知名的手機芯片研發商，2007年6月27日，展訊以“中國第一只3G概念股”的身份登陸納斯達克，IPO首日市值19.8億美元，成為中國第一個上市的芯片平臺公司。

從美國納斯達克退市前，展訊年銷售收入為10.5億美元，成為中國首個闖入“十億美元俱樂部”的手機芯片設計公司，也是全球第三大手機基帶芯片供應商。根據華強電子產業研究所統計的2013年中國大陸IC設計公司銷售排行榜，展訊銷售收入位居第二。

38位海歸的芯片夢

我國是手機生產和消費大國，但是作為手機的核心技術——芯片，國內一直沒有企業能夠掌握，這意味著無論是在經濟上還是信息安全方面，手機芯片行業都是受制于人。

2000年，國務院發布《鼓勵軟件產業和集成電路產業發展若干政策》（業內稱“18號文”），鼓勵海外相關高科技人才回國創業。

第二年4月，38位從美國學成歸來的中國留學生在上海張江科技園創建了展訊，同時在美國加州成立了全資子公司。

在一個從來沒有孕育過IC設計產業的土壤上，展訊的出現更多意味著中國開始布局集成電路產業鏈的最上游——芯片。

那時候展訊被稱為“日不落的展訊”，上海的白天是美國的夜晚，美國的白天是上海的夜晚，兩個地方全天候的工作，很快就有了成果。2003年4月，展訊研發成功了世界首顆GSM/GPRS（2.5G） 集成多媒體和電源管理功能的基帶單芯片SC6600B。

更重要的是，研發成果很快就帶來了市場效益，這也是展訊發展史上的第一個重大節點。展訊憑借價廉物美的產品迅速占領了國內低端手機芯片市場，也為自己的生存提供了“第一桶金”。成立第三年，展訊營業收入達到240萬美元，到2006年，迅速飆升到1.07億美元。

為了彌補自己射頻芯片這個短板，2008年1月，展訊收購了美國射頻芯片公司Quorum Systems，Inc.。這次收購花了展訊7000萬美元，相當于一半多上市募集資金。更糟糕的是，當時展訊剛剛上市不久，混亂的局面讓投資者看不到前景，也就在那時，展訊的股價遭遇瘋狂下滑。

但不能否認，正是由于這次收購，展訊構建了完整的手機芯片產業鏈，同時能夠提供基帶芯片和射頻芯片，這在當時并不多見。

此后，展訊依靠技術創新，率先實現了行業內首款40納米基帶芯片、多模單芯片射頻收發器以及低功耗TD-SCDMA智能手機的技術突破。2009年2月，展訊發布世界首款TD-SCDMA/HSDPA/EDGE/GPRS/GSM單芯片射頻收發器；2011年1月，展訊發布全球首款40納米商用多模基帶芯片-SC8800G；2012年12月，展訊發布四核3G智能手機芯片組，集成BT/WiFi/GPS/FM、雙卡雙待功能，支持WCDMA、TD-SCDMA和GSM/GPRS/EDGE。

目前，展訊可以為終端制造商提供基于無線終端的高集成度基帶處理器、射頻解決方案、協議軟件和軟件應用平臺的全套產品。

博弈3G和4G

在3G芯片的研發上，展訊一開始選擇的是WCDMA而非TD-SCDMA，前者是當時國際上應用最廣泛的3G移動通信技術。TD-SCDMA的發展在剛提出時并不被看好，但時任CEO武平在2003年初看到該技術由于沒有手機芯片而遭遇發展瓶頸時，毅然決定停止正在進行的WCDMA項目，與大唐移動開展合作。

“我們最初回國的這些人，還是有點理想主義的。一個從中國出去的技術人員，國家培養了半天，然后出國做成了點事情，所以要對國家有個交代。如果我們這批人把2G做出來了，而且我們明明知道怎么把3G做出來，而我們沒有去做，中國的TD最后死掉了，那就是我的終生遺憾”。武平說。

武平的決定當時遭到很多人的反對，在技術應用前景并不明朗的情況下，展訊的選擇其實冒著很大的風險。功夫不負有心人。第二年，展訊便成功研發出世界首顆TD-SCDMA/GSM雙模基帶單芯片SC8800A。但不容忽視的是，從芯片研發成功到大規模的量產要經歷一段漫長的過程，這意味著所有的芯片設計企業都要用2G賺來的錢去填補3G研發的缺口，時間一長，很多芯片設計企業撐不住了。

從2003年到2005年，展訊一直處于虧損狀態，直到2006年第一季度，展訊才實現200萬美元的凈利潤。從2004年到2009年，展訊花了5億元，足足等了5年時間。其TD芯片一季度出貨僅1萬片左右，而其GSM芯片每個季度出貨量在800萬～900萬片左右。

展訊并非沒有猶豫過，甚至也宣布要放棄TD-SCDMA，繼續研發WCDMA。但新任CEO李力游上臺后，果斷決定，將展訊的研發重點繼續留在了TD-SCDMA上。

2007年6月27日，展訊以“中國3G第一股”的概念在美國納斯達克上市，IPO首日股價沖高至15.95美元。然而，接下來展訊在TD-SCDMA投入與產出的失衡，以及遲遲未發的3G牌照，最終讓美國投資者對展訊失去了信心。在一年半以后，也就是2008年11月17日，展訊股價跌至0.67美元。

在經歷了資金短缺、研發產品模糊不清、股市大跌、CEO人事變更等諸多事件之后，展訊終究熬過了2008年的冬天。2009年1月7日，3G牌照發放，展訊活了下來。

這一切都要歸功于展訊在TD-SCDMA上的堅持與執著。上海市集成電路行業協會秘書長蔣守雷表示，政府提出TD-SCDMA是一個正確的決定，由于在起步階段并不被國外看好，這給國內手機芯片廠商提供了絕好的發展時機，也對中國的IC設計產業的發展起到了巨大的推動作用。

2011年9月和2012年 7月，三星GALAXY S II和GALAXY S III智能手機相繼采用了展訊的TD-SCDMA芯片；2012年11月，其單芯片多模TD-LTE調制解調器SC9610被海信數據卡采用；2014年 1月，展訊發布支持WCDMA / HSPA+并集成連接功能的平板電腦四核芯片-SC5735。

2013年，全球智能手機出貨已超過總出貨量的一半，展訊抓住這一市場機遇，在單核智能手機芯片大批量出貨的基礎上，推出了雙核、四核智能手機芯片，進一步穩固了在國內智能手機芯片市場的領先地位，繼續保持50%以上TD芯片市場占有率。

據了解，目前三星、HTC、華為、中興、宇龍、聯想等手機廠商廣泛采用展訊芯片，推出了大量智能手機，其中三星基于展訊芯片推出的中低端智能手機也開始在歐洲及印度等區域銷售。至2013年底，智能手機芯片銷售額占據了展訊芯片總營收的75%，順利完成了產品的升級換代，進入了新一輪的快速增長期。

如果說展訊依托2G站穩了腳跟，又憑借政府對3G的大力支持，翻身做了主人，那么4G意味著展訊要真刀真槍地靠技術和資本比拼國際巨頭。

雖然在2012年展訊就推出相關4G產品——首款單芯片多模TD-LTE/TD-SCDMA/EDGE/GPRS/GSM基帶調制解調器-SC9610，但是與高通等跨國芯片巨頭相比，差距依然很大。

另外，高通等巨頭覬覦通過4G重新占領中國市場。數據顯示，中國移動2013年度采購的TD-LTE終端芯片，超過60%采用的是高通芯片。這對國內芯片廠商和業界而言，顯然已造成不小的壓力。

蔣守雷認為，對于展訊來說，目前最重要的是要加大對技術研發的投入，同時研究市場需求，進一步擴大市場份額。要成為比拼國際巨頭的芯片供應商，展訊還有很長的征程，但是好在，展訊終歸是一個具有創新基因的企業。

展訊回國為哪般

展訊2013年的銷售額超過10億美元，出貨芯片量是3.5億顆，這意味著全世界有3.5億部手機使用展訊的芯片；與此同時，展訊的智能手機芯片出貨量是1.2億顆，兩個出貨量的數字在全世界均排在第三名。

去年7月12日，展訊管理層在拒絕了美國公司開出的高價收購談判的情況下，做出重大決定：與國資控股的清華紫光集團達成私有化協議，收購總價約17.8億美元。

對于此次收購案，清華紫光集團董事長兼CEO趙衛國稱：“我們相信，展訊通信和清華紫光將形成互補，在國內外產生巨大的協同效應。”

展訊生于中國，成長于中國，卻在產品主力市場之外的資本市場上市，這對中國概念股公司不利。展訊公司創始人之一、華山資本管理合伙人陳大同坦言，半導體產業在美國已不是朝陽產業，當亞洲半導體產業興起后，“硅谷”已沒有硅了，資本市場不會給出太多的預期。美國也有一流的芯片設計公司，由于競爭關系，使展訊公司很難得到資本市場的追捧，這也是嚴重影響估值的原因。

表面上看，展訊的回歸就是一個簡單的資本運作。不過，展訊回歸中國，不單單是對資本的追求，而是對中國所帶來巨大市場機會的重新審視。

李力游分析說，全球手機的制造第一是中國，中國本土手機消費也是全球第一。可是，中國到現在為止還沒有一個強大的半導體設計公司。

手機中國聯盟秘書長王艷輝說，半導體產業，特別是芯片設計業，是中國的戰略新興產業，如果沒有強大的設計公司，中國就只能成為半導體的代工基地，沒有自己的芯片，中國的手機也將可能失去安全性。

此前，展訊70%以上的芯片都是出口國外，不到30%的芯片在中國本土市場銷售。通過此次收購，展訊將由海外資本市場回歸中國本土，將更有利于充分發揮本土優勢。同時，通過在國內上市融資，展訊將進一步提高研發實力和在國內、國際市場上的競爭能力。

李力游認為，隨著中國經濟發展，內部需求還將不斷增長。“整個中國都在談轉型，大環境催生了我們這樣的公司在中國成長壯大。我個人覺得，今后的幾年，應該是在中國產生世界一流半導體設計公司的時候。”

對于芯片設計公司而言，10億美元的銷售收入是一個坎，如果不能快速地上一個臺階，做到每年20億、30億美元的銷售收入，將會很快被競爭者超越。展訊的回歸，就是要利用國內的政策支持、資本支撐、市場需求和成本優勢等眾多有利條件，把中國的芯片設計業做大做強，讓中國的手機真正擁有自己強大的“芯”。