穩增長必先穩金融 穩金融必先挺股市

鈕文新

盡管一季度GDP增長達到7.4%，超出市場7.2%到7.3%的普遍預期，但必須看到，中國經濟增速畢竟已經再次回到下降軌道，而且從貨幣端觀察，下行壓力不是減小，而是加大。

因此，3月中旬以來，尤其進入4月份后，中央再出一系列穩定經濟增長的政策。比如：短期內加大鐵路投資計劃、提速棚戶區改造；中長期的京津冀一體化政策等。這些政策的實施勢必將對中國經濟構成至少10年的拉動。

所以，我們并不擔心中國經濟中長期發展的動力問題。但關鍵是，我們必須得有“得當的貨幣政策和金融政策”，而這一點，恰恰是當今中國經濟的軟肋。比如，本來中國債務率已經很高，但一直以來、特別是今年以來嚴重提速并已發生質變的“金融空轉”問題，大大推高了整個社會的債務成本。基于其對經濟影響的滯后效應，我們至少有理由對中國經濟的短期失速提出質疑。

在中長期問題上，筆者最大的擔心就是“金融改革的代價”問題，必須尋找更加節約成本的路徑或可以減少代價的對沖機制。否則，一邊輸血，一邊失血，而輸血能力有限，失血多少誰都說不清楚，這必將給中國經濟造成深不可測的風險。

比如，央行多次提出，利率市場化初期，利率水平會出現總體上浮的情況。我們不否認這一過程的客觀存在，但問題是：利率上浮將持續多長時間？上浮幅度多大？對國民經濟將造成多大的損失？央行將采用怎樣的方法加以控制？如何盡量降低損失？

更難以讓人接受的是，央行居然把余額寶這類明顯不為實體經濟服務，明顯干擾了國家宏觀經濟政策，并引發金融動蕩的產品也算作“金融創新”，也作為“金融改革”的動力。

我們必須意識到，中國金融和經濟正處于“大轉折”時期，最大的忌諱就是繼續實施“積極財政政策和緊縮貨幣政策”——這種自己的“左手打右手”的政策組合，已經給我們帶來過深刻的教訓。

我們必須意識到，金融改革和貨幣政策是并行不悖的兩件事。金融改革是為了讓金融更好地服務于實體經濟，而不是破壞實體經濟，扭曲金融結構。同樣，貨幣政策必須“逆周期”調節，這是基本經濟規律，不允許以任何名義加以改變。

目前，中國經濟下行壓力巨大，這已經是上上下下的共識。在此前提下，貨幣政策必須適度轉向寬松，但各類“精英”居然在為繼續貨幣緊縮尋找理由。

筆者認為，“中性偏寬”是目前中國經濟最適合的貨幣政策，寬的程度可以靈活也可以討論，但“中性偏緊”一定是不可接受的，因為這是明顯的“順周期”調節，是世界各國央行都不敢犯的錯誤。只有“中性偏寬”，才可以發揮股票市場應有戰略和戰術作用；只有“中性偏寬”，企業和地方政府才有通過股權融資平衡資產負債的可能；只有“中性偏寬”，國企二次改革的啟動才有回旋的余地；只有“中性偏寬”，才會使民間資本找到更好的投資出路，中國經濟主動性增長動力才會釋放。

穩經濟必先穩金融，穩金融必先挺股市。因為，股市已經變成當下中國經濟恢復健康的唯一良藥。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）