對(duì)中小企業(yè)融資問(wèn)題的探析

王永健++任雪鳳

摘 要：資金是企業(yè)發(fā)展的第一推動(dòng)力和持續(xù)推動(dòng)力，中小企業(yè)要想持續(xù)健康的發(fā)展同樣也離不開(kāi)資金的供應(yīng)與支持。然而，融資問(wèn)題一直困擾著中國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展，嚴(yán)重限制了中小企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的提高。對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行界定，在闡述中小企業(yè)融資分類及融資理論的基礎(chǔ)上，深入探討中小企業(yè)融資現(xiàn)狀，并從現(xiàn)狀出發(fā)提出優(yōu)化中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的若干策略，以期對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展有所幫助。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；融資結(jié)構(gòu)；債券融資；股權(quán)融資

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）07-0152-02

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)程加速以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加速，中小企業(yè)問(wèn)題已成為世界性的課題。中小企業(yè)作為當(dāng)代經(jīng)濟(jì)生活中最為活躍的力量，對(duì)任何國(guó)家而言，其作用和地位都不容忽視。在中國(guó)，中小企業(yè)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)率不斷上升，特別是在擴(kuò)大就業(yè)、滿足居民多樣化和個(gè)性化需求、實(shí)現(xiàn)社會(huì)專業(yè)化協(xié)作、培育企業(yè)家、進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新的方面發(fā)揮著日益重要的作用。但是占企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)，占有的金融資源卻不足20%。目前，中國(guó)國(guó)家金融體系不健全，相關(guān)的法律、法規(guī)也不完善，中小企業(yè)的自身存在許多問(wèn)題等原因，使得中國(guó)中小企業(yè)融資難的問(wèn)題顯得尤為突出，因此解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題迫在眉睫。

一、融資方式類型

融資也即資金的融通，廣義的融資指資金的籌集和運(yùn)用，狹義的融資指資金的融入，也即資金籌集。它是企業(yè)根據(jù)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)策略與發(fā)展需要，從自身經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及企業(yè)資金運(yùn)用情況出發(fā)，經(jīng)過(guò)科學(xué)的預(yù)測(cè)和決策，利用內(nèi)部積累或向企業(yè)的投資者及債權(quán)人籌集資金，組織資金的供應(yīng)，保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的一種經(jīng)濟(jì)行為。本文主要考察狹義融資。

根據(jù)企業(yè)資金來(lái)源，可將企業(yè)的融資方式分為內(nèi)源融資和外源融資。

內(nèi)源融資是指企業(yè)依靠自身的積累機(jī)制，不斷從企業(yè)內(nèi)部獲得資金并轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程，具體有留存利潤(rùn)、折舊和內(nèi)部集資三種形式。所以從某種意義上講，內(nèi)源融資是企業(yè)的自我融資。

外源融資是指企業(yè)以一定的方式從企業(yè)外部融入資金進(jìn)行投資，而不是直接從企業(yè)內(nèi)部獲得資金。根據(jù)融資過(guò)程中形成的資金產(chǎn)權(quán)關(guān)系，可以將外源融資分為股權(quán)融資和債權(quán)融資。根據(jù)融資過(guò)程中是否通過(guò)金融中介，可以將外源融資分為直接融資和間接融資。

一個(gè)企業(yè)發(fā)展的不同階段，會(huì)選擇不同的融資方式。創(chuàng)立之初，由于企業(yè)較難獲得外部資金以及難以承擔(dān)高額的負(fù)債成本，企業(yè)會(huì)選擇內(nèi)源融資來(lái)解決資金需求。當(dāng)企業(yè)有了一定的發(fā)展后，內(nèi)源融資已難以滿足企業(yè)的融資需求，便會(huì)尋求于外源融資。當(dāng)發(fā)展到較大規(guī)模后，企業(yè)自身的資金實(shí)力已變得較雄厚，一般又采取內(nèi)源融資的方式進(jìn)行融資。因此，企業(yè)融資方式的選擇跟企業(yè)處于的發(fā)展階段有密切聯(lián)系。

二、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀分析

盡管目前社會(huì)資金較充足，但由于中小企業(yè)自身的條件限制，融資方式與大企業(yè)有較大差異，無(wú)論是從金融機(jī)構(gòu)還是證券市場(chǎng)，都較難獲得足夠的資金。綜合來(lái)看，中國(guó)中小企業(yè)融資現(xiàn)狀具有以下特點(diǎn)：

（一）融資方式上，中小企業(yè)較依賴內(nèi)源融資

內(nèi)源融資始終貫穿于中國(guó)中小企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程，是中小企業(yè)成長(zhǎng)和發(fā)展最重要的資金供應(yīng)渠道。中小企業(yè)通常以自我積累和零負(fù)債起步，以合伙集資、企業(yè)盈余等方式籌集生產(chǎn)發(fā)展資金。對(duì)于土生土長(zhǎng)的中小企業(yè)，既無(wú)國(guó)家財(cái)政機(jī)關(guān)和國(guó)有商業(yè)銀行的強(qiáng)力貸款支持，也無(wú)外資企業(yè)的那種海外資金和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其創(chuàng)業(yè)和發(fā)展都只能靠自有資本的積累，內(nèi)源性融資始終貫穿其一生。盡管自籌資金籌集的資金比重偏大，但資金量相對(duì)較小，難以滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求。

（二）外源融資方面，中小企業(yè)一般多選用間接融資，較少通過(guò)直接融資方式

中小企業(yè)直接融資的渠道主要包括股權(quán)融資、債券融資、風(fēng)險(xiǎn)投資與資產(chǎn)證券化。目前，中國(guó)中小企業(yè)的股權(quán)和債權(quán)融資困難重重，而風(fēng)險(xiǎn)投資和資產(chǎn)證券化這兩種方式尚處于起步階段。由于中國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展不平衡，門檻較高，中小企業(yè)一般難以通過(guò)資本市場(chǎng)直接獲得資金。

（三）中小企業(yè)的間接融資方式單一

中國(guó)中小企業(yè)外部融資中的間接融資主要集中于銀行貸款。由于經(jīng)營(yíng)規(guī)模的限制以及中國(guó)資本市場(chǎng)的不完善，據(jù)統(tǒng)計(jì)，從資金比重上來(lái)看中國(guó)中小企業(yè)融資供應(yīng)的98.7%來(lái)自銀行貸款。盡管中小企業(yè)來(lái)自銀行貸款的比重大，但是中小企業(yè)在銀行實(shí)際貸款總量卻不高。這主要是由于中小企業(yè)信用等級(jí)較低、財(cái)務(wù)制度不完善、缺乏有效的資產(chǎn)抵押，很多銀行以此為理由將中小企業(yè)拒之門外?？紤]到中小企業(yè)申請(qǐng)貸款的比例很低，我們可以得出中國(guó)中小企業(yè)在取得銀行貸款時(shí)面臨著嚴(yán)重的不利局面。

（四）與大型企業(yè)相比，中小企業(yè)更依賴民間借貸等非正規(guī)的融資渠道進(jìn)行融資

與大銀行對(duì)中小企業(yè)“惜貸”現(xiàn)象相反，民間信貸活動(dòng)卻異?；钴S，這是中小企業(yè)從合法融資渠道難以融資而產(chǎn)生的結(jié)果。民間借貸是隨著中小企業(yè)的發(fā)展而起步的。中小企業(yè)在創(chuàng)立之初，生產(chǎn)規(guī)模有限，來(lái)自親戚朋友的借貸以及自身的資金積累便可解決資金需求問(wèn)題。隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，對(duì)資金需求越來(lái)越多，而從國(guó)有商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)獲得貸款較難，在這種情況下中小企業(yè)多依賴于企業(yè)之間的信用以及民間的高利貸來(lái)獲得流動(dòng)資金。

從以上的融資現(xiàn)狀特點(diǎn)決定了現(xiàn)階段中國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的三個(gè)特點(diǎn)：首先，企業(yè)自籌資金在資本結(jié)構(gòu)中所占比例偏大；其次，銀行貸款在資本結(jié)構(gòu)中所占比重明顯偏?。蛔詈?，通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行證券獲得資金幾乎不可能。

三、優(yōu)化中小企業(yè)融資

（一）充分利用各種融資方式，降低間接融資比率，提高直接融資的比率

中國(guó)中小企業(yè)融資供應(yīng)的98.7%來(lái)自銀行貸款，即直接融資僅占1.3%。在這種融資體制下，中小企業(yè)對(duì)銀行的資金需求的膨脹會(huì)使銀行“超負(fù)荷”的運(yùn)作狀態(tài)愈來(lái)愈嚴(yán)重，開(kāi)辟直接融資渠道緩解資金需求壓力成為必然。大力發(fā)展直接融資能夠解決企業(yè)對(duì)銀行資金過(guò)度依賴的問(wèn)題。另外，直接融資具有許多間接融資不具有的特點(diǎn)，例如能使資金需求者獲得長(zhǎng)期資金來(lái)源，所以通過(guò)多種直接融資方式能夠擴(kuò)大中小企業(yè)長(zhǎng)期資金的比例。而且多樣化的融資方式選擇會(huì)整合現(xiàn)行企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)單一化的狀況，改善企業(yè)資金的使用效率，弱化資金需求壓力。發(fā)展直接融資會(huì)帶來(lái)企業(yè)股份化、資產(chǎn)證券化、證券市場(chǎng)化程度的提高，一些有內(nèi)在聯(lián)系的企業(yè)就可通過(guò)互相參股、控股形式來(lái)組織生產(chǎn)和進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，這將有利于提高企業(yè)自有資金的配置效率。要拓寬直接融資渠道，當(dāng)務(wù)之急就是要改革中國(guó)資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)發(fā)展程度越深，企業(yè)融資方式越多樣化，更有助于企業(yè)融資結(jié)構(gòu)安排的合理化。endprint

（二）調(diào)整直接融資結(jié)構(gòu)中股票融資與債券融資的比率，增加債券融資的比重

目前，中國(guó)中小企業(yè)債權(quán)融資中對(duì)銀行的負(fù)債率過(guò)高，要解決這個(gè)問(wèn)題，降低銀行貸款比重、提高債券融資比重是一個(gè)必然選擇。中國(guó)對(duì)企業(yè)發(fā)行債券政策保守，企業(yè)債券融資比例在企業(yè)四大資金來(lái)源中比例最低，所以債券融資仍有很大發(fā)展空間。2009年中國(guó)人民銀行取消了在銀行間債券市場(chǎng)交易流通的債券發(fā)行規(guī)模不低于5億元人民幣的條件，此舉為中小企業(yè)發(fā)行集合債券打開(kāi)了通道。中小企業(yè)發(fā)行債券可以利用債券的稅盾效應(yīng)和財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，提高資金的利用率。此外，中小企業(yè)可以根據(jù)自身情況發(fā)行短期、中期、長(zhǎng)期債券來(lái)合理配置資金，緩解資金需求壓力。

（三）加快融資工具創(chuàng)新

中小企業(yè)與傳統(tǒng)融資體制之間的矛盾決定了其很難通過(guò)傳統(tǒng)的融資方式解決對(duì)資金的需求。然而，無(wú)論是中小企業(yè)本身，還是傳統(tǒng)融資工具本身，都是難以改變的，因此，上述矛盾的解決就只能從中小企業(yè)融資工具的創(chuàng)新中尋求答案。融資工具的創(chuàng)新不僅能夠解決中小企業(yè)融資渠道狹窄的問(wèn)題，而且能降低中小企業(yè)的融資成本。如資產(chǎn)證券化作為一種融資工具的創(chuàng)新，通過(guò)將企業(yè)應(yīng)收賬款、知識(shí)產(chǎn)權(quán)及各種具體項(xiàng)目證券化籌集資金，不僅能夠有效回避中小企業(yè)資信評(píng)級(jí)低、缺乏有效抵押擔(dān)保的問(wèn)題，還能降低企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。

（四）發(fā)展與中小型企業(yè)相適應(yīng)的中小金融機(jī)構(gòu)

中國(guó)現(xiàn)行金融體系建立于改革開(kāi)放初期，基本上是與以大企業(yè)為主的國(guó)有經(jīng)濟(jì)相匹配。目前雖然有股份制商業(yè)銀行、地方性商業(yè)銀行，但資金實(shí)力根本不能與國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行相匹配，目前迫切需要發(fā)展與中小企業(yè)相適應(yīng)的中小金融機(jī)構(gòu)。如地方政府可向地方性商業(yè)銀行注入資金，增加其資本金，提高其風(fēng)險(xiǎn)防范能力和信譽(yù)度，使其為中小企業(yè)融資提供可靠保證。發(fā)展與中小企業(yè)相適應(yīng)的中小金融機(jī)構(gòu)，能使中小企業(yè)獲得更多的信貸資金。

（五）盡快建立覆蓋全社會(huì)的征信制度和中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

社會(huì)的信用體系的健全有助于金融機(jī)構(gòu)及擔(dān)保機(jī)構(gòu)了解中小企業(yè)的資信狀況，降低信息不對(duì)稱的程度，解決一直以來(lái)困擾中小企業(yè)沒(méi)有擔(dān)保及銀行不了解企業(yè)資信狀況導(dǎo)致的銀行拒貸問(wèn)題。

1.發(fā)展和完善中小企業(yè)信用體系。依靠政府的力量建立起以中小企業(yè)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、政府、中介機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)為主體，以信用登記、信用采集、信用評(píng)估、信用發(fā)布為主要內(nèi)容的中小企業(yè)信用制度。另一方面中小企業(yè)應(yīng)重視信用意識(shí)的培養(yǎng)，將信用作為一種無(wú)形資產(chǎn)來(lái)經(jīng)營(yíng)。

2.建立中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。中小企業(yè)信用擔(dān)保體系的建立目的在于解決中小企業(yè)廣大中小企業(yè)資信狀況不佳、信用等級(jí)不高而難以向金融機(jī)構(gòu)融通資金這一難題，從而提高中小企業(yè)獲得的信貸資金量。融資擔(dān)保體系的建立包括政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)三方面的利益，如何調(diào)整好這三方面的權(quán)益是在建立融資擔(dān)保體系過(guò)程中所必須考慮到的問(wèn)題，既要充分發(fā)揮出政府在市場(chǎng)宏觀調(diào)控中所起到的主導(dǎo)作用，引入各級(jí)人民政府作為公正的第三方面出面組織，主要由中小企業(yè)參加的擔(dān)保基金為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保，又要保證金融機(jī)構(gòu)和銀行的商業(yè)利益，并且還要兼顧中小企業(yè)的合理需求。

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