對中小企業融資問題的探析

王永健++任雪鳳

摘 要：資金是企業發展的第一推動力和持續推動力，中小企業要想持續健康的發展同樣也離不開資金的供應與支持。然而，融資問題一直困擾著中國中小企業的發展，嚴重限制了中小企業競爭力的提高。對中小企業進行界定，在闡述中小企業融資分類及融資理論的基礎上，深入探討中小企業融資現狀，并從現狀出發提出優化中小企業融資結構的若干策略，以期對中小企業的發展有所幫助。

關鍵詞：中小企業；融資；融資結構；債券融資；股權融資

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）07-0152-02

隨著經濟全球化的進程加速以及市場競爭的加速，中小企業問題已成為世界性的課題。中小企業作為當代經濟生活中最為活躍的力量，對任何國家而言，其作用和地位都不容忽視。在中國，中小企業對國民經濟的貢獻率不斷上升，特別是在擴大就業、滿足居民多樣化和個性化需求、實現社會專業化協作、培育企業家、進行技術創新的方面發揮著日益重要的作用。但是占企業總數99%的中小企業，占有的金融資源卻不足20%。目前，中國國家金融體系不健全，相關的法律、法規也不完善，中小企業的自身存在許多問題等原因，使得中國中小企業融資難的問題顯得尤為突出，因此解決中小企業融資難問題迫在眉睫。

一、融資方式類型

融資也即資金的融通，廣義的融資指資金的籌集和運用，狹義的融資指資金的融入，也即資金籌集。它是企業根據企業未來經營策略與發展需要，從自身經營現狀及企業資金運用情況出發，經過科學的預測和決策，利用內部積累或向企業的投資者及債權人籌集資金，組織資金的供應，保證企業生產經營需要的一種經濟行為。本文主要考察狹義融資。

根據企業資金來源，可將企業的融資方式分為內源融資和外源融資。

內源融資是指企業依靠自身的積累機制，不斷從企業內部獲得資金并轉化為投資的過程，具體有留存利潤、折舊和內部集資三種形式。所以從某種意義上講，內源融資是企業的自我融資。

外源融資是指企業以一定的方式從企業外部融入資金進行投資，而不是直接從企業內部獲得資金。根據融資過程中形成的資金產權關系，可以將外源融資分為股權融資和債權融資。根據融資過程中是否通過金融中介，可以將外源融資分為直接融資和間接融資。

一個企業發展的不同階段，會選擇不同的融資方式。創立之初，由于企業較難獲得外部資金以及難以承擔高額的負債成本，企業會選擇內源融資來解決資金需求。當企業有了一定的發展后，內源融資已難以滿足企業的融資需求，便會尋求于外源融資。當發展到較大規模后，企業自身的資金實力已變得較雄厚，一般又采取內源融資的方式進行融資。因此，企業融資方式的選擇跟企業處于的發展階段有密切聯系。

二、中小企業融資現狀分析

盡管目前社會資金較充足，但由于中小企業自身的條件限制，融資方式與大企業有較大差異，無論是從金融機構還是證券市場，都較難獲得足夠的資金。綜合來看，中國中小企業融資現狀具有以下特點：

（一）融資方式上，中小企業較依賴內源融資

內源融資始終貫穿于中國中小企業的成長過程，是中小企業成長和發展最重要的資金供應渠道。中小企業通常以自我積累和零負債起步，以合伙集資、企業盈余等方式籌集生產發展資金。對于土生土長的中小企業，既無國家財政機關和國有商業銀行的強力貸款支持，也無外資企業的那種海外資金和技術優勢，其創業和發展都只能靠自有資本的積累，內源性融資始終貫穿其一生。盡管自籌資金籌集的資金比重偏大，但資金量相對較小，難以滿足企業發展的資金需求。

（二）外源融資方面，中小企業一般多選用間接融資，較少通過直接融資方式

中小企業直接融資的渠道主要包括股權融資、債券融資、風險投資與資產證券化。目前，中國中小企業的股權和債權融資困難重重，而風險投資和資產證券化這兩種方式尚處于起步階段。由于中國證券市場發展不平衡，門檻較高，中小企業一般難以通過資本市場直接獲得資金。

（三）中小企業的間接融資方式單一

中國中小企業外部融資中的間接融資主要集中于銀行貸款。由于經營規模的限制以及中國資本市場的不完善，據統計，從資金比重上來看中國中小企業融資供應的98.7%來自銀行貸款。盡管中小企業來自銀行貸款的比重大，但是中小企業在銀行實際貸款總量卻不高。這主要是由于中小企業信用等級較低、財務制度不完善、缺乏有效的資產抵押，很多銀行以此為理由將中小企業拒之門外。考慮到中小企業申請貸款的比例很低，我們可以得出中國中小企業在取得銀行貸款時面臨著嚴重的不利局面。

（四）與大型企業相比，中小企業更依賴民間借貸等非正規的融資渠道進行融資

與大銀行對中小企業“惜貸”現象相反，民間信貸活動卻異常活躍，這是中小企業從合法融資渠道難以融資而產生的結果。民間借貸是隨著中小企業的發展而起步的。中小企業在創立之初，生產規模有限，來自親戚朋友的借貸以及自身的資金積累便可解決資金需求問題。隨著生產規模的擴大，對資金需求越來越多，而從國有商業銀行和其他金融機構獲得貸款較難，在這種情況下中小企業多依賴于企業之間的信用以及民間的高利貸來獲得流動資金。

從以上的融資現狀特點決定了現階段中國中小企業融資結構的三個特點：首先，企業自籌資金在資本結構中所占比例偏大；其次，銀行貸款在資本結構中所占比重明顯偏小；最后，通過資本市場發行證券獲得資金幾乎不可能。

三、優化中小企業融資

（一）充分利用各種融資方式，降低間接融資比率，提高直接融資的比率

中國中小企業融資供應的98.7%來自銀行貸款，即直接融資僅占1.3%。在這種融資體制下，中小企業對銀行的資金需求的膨脹會使銀行“超負荷”的運作狀態愈來愈嚴重，開辟直接融資渠道緩解資金需求壓力成為必然。大力發展直接融資能夠解決企業對銀行資金過度依賴的問題。另外，直接融資具有許多間接融資不具有的特點，例如能使資金需求者獲得長期資金來源，所以通過多種直接融資方式能夠擴大中小企業長期資金的比例。而且多樣化的融資方式選擇會整合現行企業的融資結構單一化的狀況，改善企業資金的使用效率，弱化資金需求壓力。發展直接融資會帶來企業股份化、資產證券化、證券市場化程度的提高，一些有內在聯系的企業就可通過互相參股、控股形式來組織生產和進行市場運作，這將有利于提高企業自有資金的配置效率。要拓寬直接融資渠道，當務之急就是要改革中國資本市場。資本市場發展程度越深，企業融資方式越多樣化，更有助于企業融資結構安排的合理化。endprint

（二）調整直接融資結構中股票融資與債券融資的比率，增加債券融資的比重

目前，中國中小企業債權融資中對銀行的負債率過高，要解決這個問題，降低銀行貸款比重、提高債券融資比重是一個必然選擇。中國對企業發行債券政策保守，企業債券融資比例在企業四大資金來源中比例最低，所以債券融資仍有很大發展空間。2009年中國人民銀行取消了在銀行間債券市場交易流通的債券發行規模不低于5億元人民幣的條件，此舉為中小企業發行集合債券打開了通道。中小企業發行債券可以利用債券的稅盾效應和財務杠桿效應，提高資金的利用率。此外，中小企業可以根據自身情況發行短期、中期、長期債券來合理配置資金，緩解資金需求壓力。

（三）加快融資工具創新

中小企業與傳統融資體制之間的矛盾決定了其很難通過傳統的融資方式解決對資金的需求。然而，無論是中小企業本身，還是傳統融資工具本身，都是難以改變的，因此，上述矛盾的解決就只能從中小企業融資工具的創新中尋求答案。融資工具的創新不僅能夠解決中小企業融資渠道狹窄的問題，而且能降低中小企業的融資成本。如資產證券化作為一種融資工具的創新，通過將企業應收賬款、知識產權及各種具體項目證券化籌集資金，不僅能夠有效回避中小企業資信評級低、缺乏有效抵押擔保的問題，還能降低企業融資風險和融資成本。

（四）發展與中小型企業相適應的中小金融機構

中國現行金融體系建立于改革開放初期，基本上是與以大企業為主的國有經濟相匹配。目前雖然有股份制商業銀行、地方性商業銀行，但資金實力根本不能與國有獨資商業銀行相匹配，目前迫切需要發展與中小企業相適應的中小金融機構。如地方政府可向地方性商業銀行注入資金，增加其資本金，提高其風險防范能力和信譽度，使其為中小企業融資提供可靠保證。發展與中小企業相適應的中小金融機構，能使中小企業獲得更多的信貸資金。

（五）盡快建立覆蓋全社會的征信制度和中小企業信用擔保體系

社會的信用體系的健全有助于金融機構及擔保機構了解中小企業的資信狀況，降低信息不對稱的程度，解決一直以來困擾中小企業沒有擔保及銀行不了解企業資信狀況導致的銀行拒貸問題。

1.發展和完善中小企業信用體系。依靠政府的力量建立起以中小企業、企業經營者、政府、中介機構和金融機構為主體，以信用登記、信用采集、信用評估、信用發布為主要內容的中小企業信用制度。另一方面中小企業應重視信用意識的培養，將信用作為一種無形資產來經營。

2.建立中小企業信用擔保體系。中小企業信用擔保體系的建立目的在于解決中小企業廣大中小企業資信狀況不佳、信用等級不高而難以向金融機構融通資金這一難題，從而提高中小企業獲得的信貸資金量。融資擔保體系的建立包括政府、金融機構、企業三方面的利益，如何調整好這三方面的權益是在建立融資擔保體系過程中所必須考慮到的問題，既要充分發揮出政府在市場宏觀調控中所起到的主導作用，引入各級人民政府作為公正的第三方面出面組織，主要由中小企業參加的擔?；馂橹行∑髽I提供融資擔保，又要保證金融機構和銀行的商業利益，并且還要兼顧中小企業的合理需求。

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