過剩來襲：硫磺后市陰霾重重

去年和今年正成為全球硫磺市場的轉折點。在此之前，國際硫磺在供不應求下有過風光無限、也有過高臺跳水；但在此之后，硫磺能否有大起大落，會否再漲至高臺，都需要重新評估。因為在經歷去年和今年兩年的緊平衡之后，2015年全球硫磺將進入全面供大于求階段，供需雙方地位的扭轉正給硫磺市場未來的走勢罩上陰霾。

日前，在安徽合肥召開的第十四屆全國高濃度磷復肥產銷會硫磺行情分析會上，來自國內外的各路專家圍繞硫磺過剩后的種種可能展開討論，國際硫磺走勢如何？我國硫磺有何變化？專家們的分析耐人深思。

2015年全面過剩

全球硫磺市場在2015年將全面步入過剩時代。

據英國CRU國際有限公司化肥部硫磺分析師趙磊提供的數據，2013年到2014年全球硫磺供需還將處于緊平衡狀態。2014年過后全球硫磺的庫存量將從1500萬噸左右逐步增加至2016年的3000萬噸，之后庫存量還會有增。他認為，盡管這里很多庫存由于地域分布不便運輸等原因，實際對市場供大于求的影響沒有這么悲觀，2015年之后，國際硫磺進入過剩時代已是大勢。云天化國際市場部主管許定國認為，2013年是全球硫磺供應從不足到過剩的轉折之年，從2014年開始硫磺過剩程度將逐漸增加。

供大于求的來臨一方面來自于產量的快速增長。未來全球硫磺的主要增量來自兩個區域：中東和前蘇聯地區。據趙磊初步測算，2013年到2018年中東最多將增加374萬噸的硫磺供應量，但不排除這些增量項目會由于技術因素被停建或取消。目前看，阿聯酋未來的增量最大，阿富汗項目已經投產，科威特項目在建。他表示中東增加的硫磺供應量將被沙特磷銨二期消化一部分，預計消費量在150萬噸左右，超過這個量的新增產能將會推向國際市場。此外，前蘇聯地區哈薩克斯坦Kashagan項目延誤8年后去年9月投產，設計產能110萬噸，但由于技術和設備原因開開停停，預計到今年底會加入國際硫磺供應。土庫曼斯坦的項目也于今年9月投產，最終供應量將達到200萬噸，預計1/6運銷中國。

另一方面在于國際硫磺需求漸入平臺期。尤其全球磷肥需求趨于平穩，對硫磺的需求拉動有限。趙磊認為，未來硫磺需求的拉動主要來自于其他工業需求，比如澳大利亞、非洲、東亞、南美等地金屬開采業對硫磺的需求還有一定的增長潛力，未來硫磺工業需求的增速大于磷肥行業需求增速。但即便如此，硫磺需求增量仍趕不上產量增量。

盡管國際硫磺供需將步入過剩，但硫磺生產商隨著市場波動調整產量的能力將減弱。數據顯示：1990年至今，硫礦生產硫磺的供應量已從硫磺總產量的34%降至2012年的1%。而回收副產硫磺供應量從66%升至98%。硫磺已經從主動性生產，變成了副產品生產。這意味著，硫磺供應的自我調產能力將會下降，即便供大于求，供應方也很難有意調低產量以保證價格。

在過剩將至，產量調節能力下降的背景下，硫磺價格自2011年4月份以來開始持續走低。據統計，坦帕、中東、溫哥華等區域已從200美元（噸價，下同）跌至100美元左右。

中東成最大推手

在2015年國際硫磺步入過剩后，中東仍將是硫磺增產火車頭。英國英特杰資訊公司硫磺分析師史蒂芬認為，中東硫磺猛增對國際硫磺市場的沖擊值得重視。史蒂芬分析到，2020年之前中東地區石油副產硫磺供應量將處于全球領增位置。2013年供應量已達1200萬噸，這一數字到2016年將增至1600萬噸以上，之后將超過北美硫磺供應量，在2020年達到2200萬噸。

據介紹，2013～2018年，中東硫磺產量將增600萬噸，是國際硫磺由供需平衡步入供需失衡的主要推手。2015年前后，中東將進入供應集中釋放期：伊朗天然氣回收硫磺計劃2014年底投放市場，科威特清潔燃氣項目將自2015年起提高硫磺產量至100萬噸，卡特爾巴爾贊天然氣項目于2017年新增硫磺260萬噸供應量，阿聯酋（UAE）2015年后硫磺產量將從250萬噸升至470萬噸。在未來的增長中，沙特和阿聯酋（UAE）尤其突出，從2013年的600萬噸到2023年的1200萬噸，10年內產量翻番。

但中東自身消化硫磺能力遠跟不上增量。史蒂芬介紹到，2012～2021年，中東硫磺消費量從270萬噸增至590萬噸，但其供應量卻從1150萬噸增至2180萬噸，預計向國際市場投放量將從880萬噸增至近1600萬噸。史蒂芬表示，2011年中東一半產量銷往東亞，未來印度和中國仍將是中東出口硫磺的主要對象，中東正成為中國硫磺的最大供應商。

據分析，中東地區硫磺的產量增長將加劇全球供大于求，拉低遠期硫磺價格。史蒂芬透露，之前國際硫磺交易都是簽訂長期合同，一簽就是半年或一年。但現在中東的訂單多是短線操作，已經開始簽訂月度和季度合同。他同時認為，在中東的影響下，硫磺和磷肥之前的緊密價格曲線將被打破，未來磷肥定價將很難對硫磺市場產生實際拉動。

我國需求缺口大

據中石化咨詢公司市場營銷研究所分析師乞孟迪介紹，相對于全球過剩，到2015年我國硫磺仍將有933萬噸的缺口。

據介紹，我國硫磺表觀消費近年來一直穩步增長，其中“十五”期間平均年增長25.7%，“十一五”平均年增長7.9%，2012年已達到1596萬噸。我國硫磺進口占全球貿易量1/3，近年來隨著國內供應量增長，進口量從2009年達到1217萬噸頂峰之后開始下滑。即便如此，2012年我國硫磺對外依存度仍高達70%，硫磺自產量僅476萬噸，其中中石化占86%。乞孟迪預計2012年之后我國硫磺表觀消費量增長速率會放緩。

從國內硫磺下游需求來看，我國硫磺制酸占硫磺消費總量的80%以上，而產磷四省和華東地區占我國硫磺制酸總產能的90%以上。這造成我國硫磺需求在華東地區和產磷四省較為集中。這些地區也是我國進口硫磺的主要消費省，從進口量來看，華東占41%、西南占29%，中南地區近年進口增量較大。endprint

2015年前國內硫磺的消費結構變化不大。乞孟迪透露，隨著國內對磷肥產能控制，2015年之前硫磺制酸需求增速減慢，行業前10家硫磺制酸產量將達到總產量的60%，硫磺制酸占硫磺消費總量比例較2011年變化較小。

從供應來看，我國硫磺自給量處于穩步增加的態勢。許定國認為，隨著中石油川東北羅家寨項目建成（預計硫磺產能100萬～150萬噸），及石油精煉、化工回收硫的增加，預計到2015年中國硫磺產量將達到700萬噸。

乞孟迪分析硫磺產量的增加來自兩個方面：一方面來自于我國煉油回收硫磺量增加。據介紹，2015年和2020年我國石油需求持續增加至5.7億噸和6.9億噸，由于未來國內原油產量增幅有限，進口油比例將上升，含硫原油量增加。其中中石化加工含硫油的比例將達到49%。另一方面來自于天然氣回收硫磺增加，其中普光氣田的潛力較大。乞孟迪預計2015年我國硫磺產能將達到1011萬噸，煉油副產硫磺產能達628萬噸，氣田產硫磺產能達到383萬噸。

雖然產能較大，但實際產量卻仍不樂觀。乞孟迪預計2015年硫磺實際產量將達696萬噸，煉廠回收376萬噸，氣田回收320萬噸，屆時相對于我國的實際需求量，仍將有933萬噸的缺口。

短線行情沒支撐

國際硫磺遠期大勢悲觀，短線也利空頻出。分析會上，下游磷肥市場對硫磺的支撐和互動作用一再被強調。從專家分析來看，短期內磷肥難以對硫磺價格形成支撐。

趙磊認為，磷肥市場自身難保，更難支撐硫磺。從全球來看，磷肥供應也在步入過剩，磷肥前景面臨巨大挑戰。

首先是磷肥主要消費國近年來磷肥消費不增反降，磷肥價格走勢與糧食價格曲線開始悖離。據他監測，從2006年到2012年，二銨和糧價指數處于同起同跌的態勢，但是2012年年底之后，這兩個價格拉開了距離：2013年當糧價繼續保持高位時，二銨價格卻沒有跟上。趙磊認為，這說明磷肥的主要消費國2013年磷肥消費量不再保持增長態勢。比如印度今年磷肥需求出現大幅回落，巴西今年消費量同比持平，美國的消費量也保持穩定。

其次是部分國家磷肥庫存量的增長。巴西庫存量達到歷史高點，到2013年6月，巴西磷肥庫存已經達到200萬噸（折純），而在2011年同期僅有150萬噸。下半年巴西需求同比有望增加，但遠低于庫存的增幅。雖然美國2013年磷銨庫存數據較2012年僅略有增加，但換來這一數據的前提是該國主要磷肥生產企業像美盛公司在2013年開始降價出貨以保持低庫存。

再次是新興國家農民購買力下降。這有新興國家貨幣匯率下滑的因素，也有個別國家政策因素。到2013年第四季度，印度盧比對美元匯率較2008年已下跌超過50%。巴西、印尼、土耳其等國貨幣對美元都有大幅貶值，對國際市場磷肥購買力下降。印度國內的補貼政策仍在對國際磷肥市場施加負面壓力。

2010年執行新的化肥補貼政策后，印度磷肥實際零售價大幅上漲，磷肥消費量持續降低。2011到2012年，印度磷肥供給量明顯大于消費量，印度進口大于國內需求，但2013年后印度進口大幅下降，出現了消費量超過供給量的現象。如果印度化肥補貼政策不作調整，短期內仍難對磷肥市場形成拉動。

最后是全球供給量持續穩增。沙特300萬噸二銨項目預計今年達產，北非摩洛哥去年有兩個磷銨項目投產，突尼斯6萬噸磷酸項目即將投產，約旦將提供百萬噸磷肥。供給上升，供大于求的走勢相當清晰。

磷肥市場已經步履蹣跚，更難對硫磺有所作為。趙磊認為，雖然硫磺價格已很低，但整體價格仍未見底，他預測硫磺2016年將進入70美元的價格底部，之后有望反彈。許定國對我國硫磺短線也作了分析，他認為，當前國際硫磺還處于震蕩之中，國內磷肥正艱難過冬，硫磺短期并不具備反轉的支撐，價格仍將低位盤穩。endprint