銅現危機

胡劉繼

從去年初到現在，銅價就一直不景氣。進入今年3月后，銅市更是一片慘淡，從3月7—12日短短4個交易日，銅價一路暴跌，竟然跌破近幾年的低點，創下2010年7月以來最低價位。

此輪銅價出現暴跌的原因何在？銅價的下跌勢頭，是否會延續？

“中國需求”疲軟

從3月7日起，不到一周時間內銅價下跌幅度達10%，年內價格下跌12%。關于銅價的下跌，有分析師解讀為市場擔心銅的頭號需求國中國經濟增長放緩將降低需求，中國保稅倉庫積累了大量的銅庫存。雖然LME（倫敦金屬交易所）的庫存在下降，但中國的保稅區庫存卻在上升。顯示出中國的需求相當疲軟。

人民幣貶值沖擊銅融資？

有分析師認為，銅價暴跌直接的原因在于人民幣貶值，沖擊了銅融資交易。

法國巴黎銀行分析師帕里巴斯稱，3月14日當周中國保稅區庫存銅預計為72.5萬噸，大約為LME銅庫存的3位。中國保稅區庫存的高企和LME庫存的減少，暗示了融資交易在主導銅市。人民幣走軟將迫使交易商解除交易。

投行分歧嚴重

盡管銅價一直低迷并下跌至4年低點，但對于銅價的走勢，分析師們出現了強烈的反差。

A、德意志銀行

德意志銀行分析師稱，鑒于存量的銅融資交易大部分是進行了價格對沖處理的，人民幣波動或銅價下跌不會引起銅融資交易被迫平倉。只要中國非擔保借款收益足夠高，銅融資交易仍然有盈利空間。

B、法國興業銀行

法國興業銀行分析師稱，如果市場流動性收緊，大量的銅庫存會進一步釋放，銅價則會進一步下跌。

C、巴克萊

巴克萊銀行分析師稱，銅價大跌的核心原因是市場擔心中國銅庫存將被強制清算，不過這種擔憂被放大了。

D、摩根士丹利

摩根士丹利分析師稱，近來銅價大跌反映了融資銅庫存的快速釋放。工業領域出現復蘇跡象，且當前擔憂為暫時性，銅和鐵礦石的價格都將出現反彈。

結語

雖然不少人認為融資銅問題是銅價暴跌的導火索，但當前并未出現銅融資企業大規模爆發危機。分析師稱，逐漸惡化的基本面是銅價下跌的根本原因所在，供應過剩的情況一直未有改觀，市場情緒一直處于悲觀狀態。不過目前下游已長時間處于低庫存狀況，如果現貨采購回暖，銅價向下的空間已經不大。endprint