信托風險暗涌

昝立永

中國的金融風險似乎就要從信托違約開始。

隨著中誠、新華等信托兌付危機的集中爆發，信托風險再次進入大眾視野。但至于信托是什么，有什么特點，以及如何界定其違約卻是大眾陌生的。

信托亂象

國內的信托投資公司后來其實一直走的是“發展-違規-整頓-發展”的循環軌跡。目前大的整頓已經有6次。而最近一次整頓，也使得信托公司的數量從高峰時的1000多家銳減到50幾家。

在行業法律法規上國內信托業奠定基礎的是2001年實施的《中華人民共和國信托法》和央行在2002年公布的《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金管理辦法》。根據《信托投資公司管理辦法》，信托公司在規定的十項業務上積極創新，目前已經有諸如：貸款信托、股權投資信托、權益信托、債券信托、房地產投資信托、融資租賃信托等幾十個品類。

2002年，上海愛建信托推出了上海外環隧道項目資金信托計劃，成為《中華人民共和國信托法》出臺后國內首個真正意義上的信托產品。其改變了一對一的信托業務，使得信托公司可以接受兩個或兩個以上委托人的委托。

自2002年《中華人民共和國信托法》實施以后的五年，資金集合信托計劃占全部信托計劃的比例都在一半以上。

由于國內信托在融資上的優勢，

需求資金大戶紛紛將融資的希望寄托于信托投資公司身上。于是就產生了市場上大部分信托產品投向了房地產、地方融資平臺和礦產類領域。

銀行敢賣信托敢發

資金涌向之處必定伴隨著高利潤，而高利潤往往帶有高風險。信托產品這種“富貴險中求”的投資取向，使得信托產品從一開始就具有較高的潛在兌付風險。

在以上介紹的國內信托發展的大背景下，中誠信托的“誠至金開1號”就是典型的礦產類信托產品。

從表1可以看出，配置領域的基本面變化確實會對信托產品的風險有重大影響，特別是那些較容易受到宏觀環境影響的地產、礦產類產品。

除了這種投資取向自然具有的風險屬性外，信托投資公司自己的風險因素也大量存在。由于我國的大多數集合信托產品都屬于銀信通道業務，因此大部分信托往往出現盡職調查和后續管理方面的問題。

這時銀行與信托的心理充滿戲劇性：銀行想只要信托公司敢于發產品，那么我就敢賣；而信托想只要銀行敢賣，那么我就敢發。于是在高收益的誘惑下，銀行與信托無形中都會放松對風險的管控，這往往也為之后的兌付危機埋下誘因。

而且從法律上來說，信托產品的違約界定也往往更為復雜。以下我們通過與債券的對比來展現信托這種復雜的法律關系：

從以上圖表可以看到，信托多出一方關系，所以實際上委托人與信托公司并無直接債權關系，而是委托代理關系。比如“誠至金開1號”存在違約只能是在中誠信托和振富能源之間。投資者不會因為振富能源的任何違約得到賠償。

所以，平時看到信托產品中的預期收益其實并不是一種保證，而只是一種展望。即使沒有實現也不是違約。

至于渠道方面，銀行就更不需要承擔什么責任，其只是銷售和資金托管方，完全是個“幫忙”的，根本不是“東家”。

那么至此，只有投資者是被“坑”的人，既然信托、銀行都不需要負什么責任，為什么非要保證承諾的本息得到兌付呢？

主要是當事方因不同利益訴求造成了目前市場的狀況：

基于這些原因各方都會努力實現信托的所謂剛性兌付。所以永不違約的信托也就出現了。

但是，諸如中誠信托危局的出現也并不是完全沒有作用，至少市場“零風險”變得越來越不可能，也許離滑落懸崖只有一步之遙。

各方的妥協換來的只是暫時的安寧，要實現金融市場穩定，避免系統性風險集中爆發，市場必須從以下幾個方面有所加強：

方面一：為投資者樹立風險自擔理念，使市場各方能夠充分認識到“零風險”市場正在遠去，減少對中介及監管機構的過度依賴。

方面二：在法律層面上明晰各個層級的法律關系，規范權責，加強金融的審慎監管。

方面三：提高市場透明度，引入風險評級等專業評估機構，強化產品事前、事中的信息披露。

方面四：建立健全金融機構的處置機制，建立和完善信用風險分擔機制，幫助金融機構能夠快速高效處理財務和經營危機。endprint