蔡詠 國元證券賺錢新思維

樊融杰

理論結(jié)合實踐，是中國金融圈內(nèi)人士典型的成長印記?，F(xiàn)年54歲的國元證券（000728.SZ）董事長蔡詠，便是其中之一。

上世紀(jì)90年代初，中國資本市場剛剛鳴金開市，還沒有幾個人能弄明白股票市場的起起落落到底意味著什么。而蔡詠則算是個明白人——彼時他正在安徽財經(jīng)大學(xué)財政金融系任教。于是，因緣際會，放下教鞭的蔡詠一腳踏進(jìn)了邯鄲學(xué)步的中國資本市場。

根據(jù)國元證券2013年報顯示，公司去年實現(xiàn)營業(yè)收入19.85億元，同比增長29.64%；凈利潤6.64億元，同比增長63.29%。值得關(guān)注的是，其信用、債券和另類投資等創(chuàng)新類業(yè)務(wù)收入占總收入四成以上，公司收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

投行思維

過往十年時間，券商業(yè)受到嚴(yán)格監(jiān)管的同時，以商業(yè)銀行為代表的其他金融機構(gòu)早已將觸角伸向了證券公司的“后院”。工農(nóng)中建四大行，如今都有投資銀行部門；在股份制商業(yè)銀行方面，交通銀行上市后即成立了投資銀行部門，浦發(fā)銀行參照花旗模式成立了公司和投資銀行事業(yè)部，光大銀行則以短期融資券為突破口，占據(jù)短期融資券發(fā)行大半市場。

雖然商業(yè)銀行在分業(yè)經(jīng)營方面受到了一定限制，如在企業(yè)上市股票承銷等重頭業(yè)務(wù)上無法涉足。但作為商業(yè)銀行進(jìn)行綜合經(jīng)營乃至混業(yè)經(jīng)營的試點，現(xiàn)有銀行的投行部門必定是日后商業(yè)銀行進(jìn)入全面投行業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)。有市場分析人士認(rèn)為，商業(yè)銀行通過控股的證券子公司進(jìn)入權(quán)益類市場也是遲早的事。

在許多人看來，如果一旦完全放開商業(yè)銀行涉足投行的限制，券商的投行業(yè)務(wù)也就有可能自動“繳槍”了。

“企業(yè)融資分為直接融資與間接融資。間接融資主要依靠銀行，但是直接融資銀行肯定做不過券商，因為券商更專業(yè)?！辈淘伕嬖V《英才》記者，他的理由就是投資銀行與商業(yè)銀行完全是兩種思維、兩種文化。

“投行講的是冒險，是對收益與風(fēng)險配比的管控，能夠抓住市場稍縱即逝的機會，在承擔(dān)較大風(fēng)險的同時博取更大的利潤；但商業(yè)銀行的打法是更強調(diào)風(fēng)控，步步為營?！?/p>

不賺茶水錢

商業(yè)銀行敢覬覦投行業(yè)務(wù)，正是仰仗于其傳統(tǒng)賬戶資源。然而，在2013年，一個掌握著更多客戶資源的“敵人”出現(xiàn)在了金融戰(zhàn)場上，引發(fā)一片狼來了的驚呼。

2013年11月，騰訊宣布與國金證券進(jìn)行戰(zhàn)略合作，合作的內(nèi)容包括網(wǎng)絡(luò)券商、在線理財、線下高端投資活動等多個方面。今年2月20日，雙方合作推出的第一個產(chǎn)品“傭金寶”正式亮相。

騰訊與國金證券的合作不僅適應(yīng)了互聯(lián)網(wǎng)金融的大潮，同時也開啟了券商“零傭金”的時代。

“現(xiàn)在國金證券以萬二（0.02%）的傭金來吸引互聯(lián)網(wǎng)用戶，但實際上這差不多就是交易所的規(guī)定費用，證券公司其實沒錢可賺了。它所關(guān)注的就是互聯(lián)網(wǎng)的流量，可以從這個流量中做文章。”蔡詠從國金與騰訊的合作中，嗅到了另一種思路。

“很多真正的四川茶館中，茶水是不收費的。而客人在茶館之中的其他消費，如瓜子、花生和聽?wèi)虻确?wù)是要收費的，這也是茶館實際的利潤來源?！?/p>

券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)就像開了一個“茶館”，傭金收入就是為客戶提供“茶水”的收入。過去幾年，券商傭金一路下降，但這并沒有讓任何一家券商因此而日子過不下去。

在蔡詠看來，雖然券商掌握著股票交易的通道，傭金的高低可能會影響到客戶對券商的選擇，但傭金因素絕不是客戶的核心需求。

“客戶炒股是為了賺錢，如果你能為客戶提供更好的咨詢、融資等服務(wù)，客戶就會更加依賴你?！辈淘佉苍谒伎贾膛c互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，比如引入P2P互聯(lián)網(wǎng)模式，對接券商“兩融”業(yè)務(wù)；將一些線下業(yè)務(wù)與產(chǎn)品整合到移動互聯(lián)網(wǎng)上等等。

未來在“鍋里”

蔡詠出生于金融世家，從祖父和父親那里，蔡詠傳承到的一條理念就是“吃著碗里的，想著鍋里的”。

對于國元證券而言，這“碗里的”自然是指傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，而“鍋里的”則是創(chuàng)新業(yè)務(wù)。近兩三年，券商公司紛紛依托自己的核心優(yōu)勢，在創(chuàng)新發(fā)展上大做文章。2013年，在A股并沒起色的市場背景下，整個券商行業(yè)的收入?yún)s增長了超過20%，利潤增長則超過30%，為上一輪大牛市后的第一次增長。

蔡詠認(rèn)為，這正是因為全行業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)規(guī)模做大了的結(jié)果。

根據(jù)國元證券的年報顯示，在細(xì)分業(yè)務(wù)上，2013年國元證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實現(xiàn)手續(xù)費凈收入8.45億元，同比增長54.22%；證券信用業(yè)務(wù)實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入3.23億元，同比增長406.3%；自營投資業(yè)務(wù)實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入4.97億元（含國元創(chuàng)新投資公司），同比增長70.46%；公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)業(yè)務(wù)收入0.5億元，同比增長254.31%。

若做橫向比較，國元證券在創(chuàng)新業(yè)務(wù)上的成長迅猛，比如2013年證券業(yè)增長最快的信用類業(yè)務(wù)全行業(yè)增長了3倍，而國元證券則在此領(lǐng)域完成4倍速的增長。

“根據(jù)香港與臺灣地區(qū)的經(jīng)驗來算，我們內(nèi)地的融資融券規(guī)模應(yīng)該可以達(dá)到七八千億，而現(xiàn)在只有3000多億，還有一倍多的空間?！辈淘伇硎?。

在2013年報中，國元證券還表示將適時啟動次級債發(fā)行工作，發(fā)行規(guī)模不超過35億元，以進(jìn)一步補充凈資本，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步提升杠桿率、展業(yè)能力和盈利水平。作為較早上市的券商，國元證券在創(chuàng)新領(lǐng)域上的持續(xù)擴張，資本優(yōu)勢也將逐漸顯現(xiàn)。

總部位于合肥的國元，省內(nèi)與省外的收入各占一半，有著很明顯的地域特色。安徽省共有78家A股上市公司，數(shù)量居于全國各省前列，通過十多年的深耕細(xì)作，國元證券在安徽省企業(yè)之中已經(jīng)積累了明顯的優(yōu)勢。endprint