中國版“金融大爆炸”

最近一兩年，金融改革與創新的步伐明顯加快：人民幣國際化提速、資本項下進一步開放、利率匯率逐步自由化、國債期貨推出、多層次市場競逐、綜合經營增多、金融脫媒加快、民營銀行躁動、P2P等互聯網金融火爆……凡此種種，對減少抑制、激發活力、促進金融服務便利化，都有積極意義。

這種更開放、更自由、更綜合的潮流，結合中國龐大的貨幣、資產存量與增量，以及各方面發展金融的強烈愿望、更便捷的技術手段，再加上金融資本天生的逐利特征，可能使中國金融實現更大的繁榮和飛越。

歷史上，以減少管制、取消限制為特征，于1986年10月啟動的倫敦金融城改革，帶來了一場金融大爆炸(Big Bang)，大大提高了倫敦的國際金融中心地位。改革前金融城每天開市遲緩，午休漫長，下班很早，像“老爺俱樂部”，改革后進入更自由，技術更先進，吸引了全球大量資金涌入金融城。

但1998年4月1日啟動的“東京版金融大爆炸”(Tokyo Big Bang)，同樣是金融自由化改革方向(如放寬外匯交易限制)，卻沒有取得倫敦的改革效果。有人歸咎于日元升值帶來的國際貿易競爭力下降，也有學者認為“東京版金融大爆炸”旨在讓金融企業與政府迅速脫離關系，但日本金融企業一向與政府關系緊密，政府的協調能使金融企業在市場中的交易成本較低，一下子脫鉤反而出問題。

對中國版“金融大爆炸”來說，倫敦版和東京版都值得參考。中國金融業歷史上教訓慘痛，代價不菲，既有政府不當干預之因，也與金融業者誠信不彰、市場秩序“劣幣驅逐良幣”有關。如果說在實體經濟領域，幾個行業亂一些，由亂到治已屬不易，在深具傳染性、套利性、系統性和杠桿效應的金融業，不注重風險控制的宏觀、微觀和消費者的基礎建設，一旦累積起跨行業、跨市場的大風險，將引起另一種爆炸——泡沫爆炸、不良資產爆炸、債務鏈條爆炸，等等。

追求創新帶來的益處時，如何評估同時潛伏著的崩潰的潛在可能性？禁錮束縛發展，但一窩蜂無序進入，對社會和實體經濟又有哪些危險？如何讓市場參與者自己也承擔風險？如何讓金融高管的報酬不只基于短期業績？未雨綢繆，中國版“金融大爆炸”才可能走向理性的繁榮。

(曉宇摘自《第一財經日報》2013年11月5日)