優(yōu)化我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理的建議

虞俊杰

一是創(chuàng)新國(guó)債品種。利率市場(chǎng)化改革為儲(chǔ)蓄國(guó)債創(chuàng)新提供了契機(jī)。從我國(guó)國(guó)情來(lái)看，保留目前中短期國(guó)債，這類(lèi)國(guó)債符合追求穩(wěn)定收益投資者的投資習(xí)慣，已形成了較為固定的投資群體。創(chuàng)新變動(dòng)期限類(lèi)和長(zhǎng)期固定期限類(lèi)國(guó)債品種。變動(dòng)期限類(lèi)國(guó)債最長(zhǎng)設(shè)計(jì)為10年期，可選擇3年、5年、7年終止投資，適合于想通過(guò)長(zhǎng)期投資獲得更高收益但未來(lái)支出不確定的投資者。長(zhǎng)期固定期限類(lèi)國(guó)債最初可設(shè)計(jì)7年、10年2個(gè)品種，逐漸成熟后增加15年、20年、30年較長(zhǎng)期限品種，滿(mǎn)足投資者長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄需求。長(zhǎng)期國(guó)債付息方式可增加半年付息或復(fù)利計(jì)息方式。

二是調(diào)整定價(jià)機(jī)制。發(fā)達(dá)國(guó)家儲(chǔ)蓄國(guó)債利率確定大都以債券二級(jí)市場(chǎng)收益率為基礎(chǔ)。目前由于我國(guó)利率尚未完全市場(chǎng)化，國(guó)債市場(chǎng)流動(dòng)性不強(qiáng)，很難以債券二級(jí)市場(chǎng)收益率來(lái)確定儲(chǔ)蓄國(guó)債票面利率。最初中短期和變動(dòng)期限固定利率儲(chǔ)蓄國(guó)債可以參照同期限可流通的記賬式國(guó)債發(fā)行利率確定，其中變動(dòng)期限國(guó)債按持有期限3年、5年、7年、10年分檔設(shè)置利率。5年期以上固定期限長(zhǎng)期國(guó)債可采用浮動(dòng)利率或通脹指數(shù)利率。浮動(dòng)利率國(guó)債發(fā)行利率可參照記賬式國(guó)債發(fā)行利率，每年定期調(diào)整，調(diào)整可參照近期一年期記賬式國(guó)債加權(quán)平均發(fā)行利率或同業(yè)拆放利率。通脹指數(shù)國(guó)債利率分為兩部分，一部分為固定利率，可參照記賬式國(guó)債發(fā)行利率；另一部分為通貨膨脹率，每年根據(jù)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)變化定期確定一次。隨著債券市場(chǎng)深度與廣度擴(kuò)展，國(guó)債收益率曲線(xiàn)能為利率市場(chǎng)化提供市場(chǎng)定價(jià)基礎(chǔ)，儲(chǔ)蓄國(guó)債將逐步過(guò)渡到以債券二級(jí)市場(chǎng)收益率為基準(zhǔn)確定利率。

三是拓展銷(xiāo)售途徑。利率市場(chǎng)化改革給銀行業(yè)展開(kāi)差異化競(jìng)爭(zhēng)、提供方便快捷的金融服務(wù)創(chuàng)造了有利條件。儲(chǔ)蓄國(guó)債也應(yīng)順勢(shì)而動(dòng)，在保留柜臺(tái)銷(xiāo)售的基礎(chǔ)上，利用網(wǎng)絡(luò)普及優(yōu)勢(shì)增加網(wǎng)上銀行銷(xiāo)售儲(chǔ)蓄國(guó)債的機(jī)構(gòu)數(shù)量和規(guī)模，開(kāi)發(fā)自助銀行、電話(huà)銀行認(rèn)購(gòu)方式，研究探索承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)定期從投資者銀行化工資中扣除一部分直接購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的“工資儲(chǔ)蓄計(jì)劃”方式，提供多層次銷(xiāo)售渠道，不僅滿(mǎn)足中老年購(gòu)買(mǎi)偏好，而且也符合金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和年輕人購(gòu)買(mǎi)習(xí)慣。還要在金融機(jī)構(gòu)代銷(xiāo)的基礎(chǔ)上，積極構(gòu)建面向社會(huì)的國(guó)債網(wǎng)絡(luò)直銷(xiāo)系統(tǒng)，個(gè)人投資者通過(guò)電子化方式可以直接從財(cái)政部購(gòu)買(mǎi)國(guó)債。直銷(xiāo)系統(tǒng)對(duì)發(fā)行人來(lái)講，省去承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)等中間環(huán)節(jié)，可以大幅降低發(fā)行成本，對(duì)投資者來(lái)講，既能降低交易和贖回成本，又可以通過(guò)網(wǎng)絡(luò)隨時(shí)隨地便捷交易。隨著農(nóng)村網(wǎng)絡(luò)普及和農(nóng)民文化水平的提高，網(wǎng)上銀行及直銷(xiāo)系統(tǒng)方式有利于培育農(nóng)村國(guó)債市場(chǎng)，讓農(nóng)村投資者獲得更多的購(gòu)買(mǎi)機(jī)會(huì)。

四是加大營(yíng)銷(xiāo)力度。購(gòu)買(mǎi)儲(chǔ)蓄國(guó)債的很大一部分投資者是老年人，他們習(xí)慣于看得見(jiàn)、摸得著的憑證式國(guó)債。但憑證式國(guó)債改革后仍存在不足，儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)是我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)展方向。對(duì)此，財(cái)政、央行及承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)要聯(lián)合起來(lái)加大儲(chǔ)蓄國(guó)債(電子式)宣傳和營(yíng)銷(xiāo)力度，使其能被老年客戶(hù)群所接受，逐步取消紙質(zhì)憑證式國(guó)債。另外，要加強(qiáng)儲(chǔ)蓄國(guó)債引入的銷(xiāo)售渠道和創(chuàng)新品種的宣傳，讓廣大投資者適應(yīng)利率市場(chǎng)化改革中儲(chǔ)蓄國(guó)債認(rèn)購(gòu)方式和利率形成機(jī)制的變革，促進(jìn)我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債的穩(wěn)健發(fā)展。

(李摘自《中國(guó)財(cái)政》2013年第20期《優(yōu)化我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理的路徑選擇》)