地方開發公司投融資創新思考

鐘海東

摘要：資金是企業的血液，企業的發展進程就是投資和融資促使資金不斷循環的過程。就公司而言，投融資工作，既是根本發展戰略，又是重要日常事務，更是在很大程度上被視為公司主業，應對其進一步深度管理和積極創新。

關鍵詞：地方開發公司 投融資

一、投融資特點

（一）融資狀況

1、內部融資

公司融資基本依托地方財政實力及相關資源，地方政府多以實物、股權、評估增值的投入為主，現金較少，造成公司所有者權益規模較大但整體流動性較差，存在先天性的外部融資需求。

2、外部融資

公司對外融資渠道單一， 多以銀行直接貸款為主。

（二）投資狀況

1、投資區域性及行業性明顯

由于開發區政府影響力所限，一般投資均在開發區內，而行業基本以房產、工程、自來水及天然氣供給、污水處理等基建、公用行業為主，投資周期長、收益率低。

2、投資類型較為單一

公司常慣于以開發的內容劃分成立多家獨立全資子公司運作；而以獲得穩定利益為目的財務投資和以戰略投資者身份進行的股權投資較少。

二、投融資困境

（一）地方債務問題困擾

在國家關注地方政府債務后，公司對外貸款、擔保等隱性債務也隨之受到嚴控，很多公司被歸入融資平臺，貸款受到嚴格控制，再融資難度極大。

（二）投融資項目儲備不足

投融資項目前期運作時間較長，公司融資落腳點一般以中長期項目為主，資金需求量大，金融機構對于相關資質及文件把關較嚴。

（三）公司整體可持續發展動力偏弱

受資金方面的限制及政企關系密切的影響，做不到完全的市場化運作，自主性對外投資項目占投資比例偏低，將導致投資收益大大降低，影響公司的再融資能力。

三、投融資創新思考

作為地方政府發展地方經濟左膀右臂的地方開發公司，既使自身具備良好的融資及再融資條件，又做好投資獲得經濟及社會效益，為此必須進行的投融資方面的創新：

（一）融資方面的創新

1、拓寬融資渠道，夯實項目儲備

（1）利用銀行間市場直接融資

公司在債券市場融資大有可為，區安置房、保障房等建設項目是區政府職能并可在公司系統落實，符合政策導向，應善加利用，并且債券的發行不僅將拓寬公司的融資渠道，而且將提升其在資本市場中的知名度及認可度，為后期發行債券以及進入票據市場（中票、短融）起了良好的宣傳示范作用，降低融資成本。

（2）做好專項貸款

專項貸款對項目有一定要求，運作復雜，但由于其期限長、利率較低而更易匹配公司長遠發展戰略，因此做好項目儲備工作十分重要。

（3）資產收益證券化

證券化是盤活存量資產、增加流動性的手段，使資產未來收益提前到手，獲得比單純抵押更充裕的資金，更好引導增量，培育更多資源，缺點是融資成本較高，可以作為補充手段使用。

2、加強債權人及投資者的關系管理，構建隱性資金池

債權人是比較寬泛的范圍，對公司而言，債權人既是現在的融資提供者，又包括債券、票據等產品發行后潛在的購買者；既有未來將供應資金的機構，也包括提供擔保的公司；投資者是與公司進行項目合作的現有及潛在企業。關系是一種隱性的資源，公司如從債權人及投資者的角度出發考慮問題，改變國企作風，管理好與兩者的關系將會獲得額外的無形資產。

（二）投資方面的創新

公司應注重投資項目的培育，做好項目儲備，有層次性和有階段性的投資。

1、專注區域投資

公司應專注區域內投資，并積極拓展區域外投資，實現開發區內往外輸血，外往內補血的投資目的。區內的投資是根基，公司與區域發展緊密結合，憑借政府背景獲得相關投資項目，將政府的無形資源變成實實在在的企業利潤，實現經濟效益與社會效益并重的戰略意圖。

2、注重產業投資

（1）區域產業

每個開發區有自身特有的產業，公司在這方面的投資戰略，應是在投資專業化方面得到加強和突破，樹立該行業投資專家的地位，以引進其他區外項目，吸引其他投資者。

（2）金融產業

第一，參控股擔保公司。結合開發區引進的商貿服務企業，為其提供融資擔保服務，或在此基礎上開展直接融資，籌建小額貸款公司。

第二，參股地方銀行。在適當的時候，公司應參股周邊地區的商業銀行或城市信用社，乃至入股保險公司等金融機構，為開發區投資于資金需求規模大、投資周期相對較長的基礎設施、公用事業等領域，提供長期穩定的資金支持。

第三，參與投資產業（股權）基金。此類基金是通過非公開方式募集機構投資者或個人的資金，對非上市企業進行權益性投資，通過控制或管理使所投資的公司獲得價值增值，最終以上市、并購或管理層回購等方式出售持股獲利。

3、拓展項目投資

投資方面除專注區域開發、完善服務功能外，亦應注重培育區域外、有贏利能力及良好現金流的項目。除投資優質項目外，公司應努力在證券、銀行間等各個市場中成為合格投資者，通過風險篩選，積極參與中票、債券發行、股票上市、定向增發、信托計劃等業務。

四、投融資創新基礎

（一）做大凈資產，提供根本保障

利用開發區政府資源，通過增加注冊資本、無償劃撥股權、注入資產、對區內國有資產進行整合等方式，但須注意整合的資產必須贏利能力好，現金流全覆蓋，如注入的資本有名無實，造成先天“發育”不良，必將導致后天“造血”機能失調。

（二）做好凈利潤，提供基礎支撐

利潤是資本市場的硬性指標之一，必須覆蓋財務成本。穩定且增加的凈利潤一方面可以提高企業資產周轉率，資產利潤率等財務指標，提升債權人信心；另一方面有助于國資考核經濟增量指標。此外，對于利潤組成也要注意細分，可持續的主業經營是公司區別于政府融資平臺的本質，財政補貼所占的比例不宜過高。

（三）做實現金流，提供發展動力

通過做強做大主業，不僅帶來現金流，還可以發現更多的業務機會，如衍生投資、商業融資等，最終構建多元化有效運作的投融資體系。

地方開發公司的融資實質上是利用資本市場助力實體經濟的過程，投資則是區域開發與股權投資互相融合的過程。公司應抓住機遇，在自身的投融資領域積極創新，運用多種手段促進區域經濟發展。

參考文獻：

[1]宋冬凌.地方政府投融資平臺創新途徑探討[J].金融理論與實踐.2010（12）

[2]黃全祥.地方政府投融資平臺的運行方式與問題[J].西南金融.2009（12）endprint