證券投資基金風格、投資行為與股票市場波動

韓葉舟

摘要：分析上證基金指數和股票指標之間產生的關系，利用脈沖響應來檢驗。檢驗結果顯示股票市場波動與基金市場行情并非同漲同跌，股票行情容易影響到基金行情的變化，而基金市場行情的波動對股市影響并無相關性，兩者市場行情呈現的非對稱性關系，股票行情波動強度大于基金市場行情，而基金市場行情難以較長時間帶動股票行情的波動。

關鍵詞：基金風格 股票市場 波動

一、脈沖響應和兩者因果關系分析法

分析經濟變量的間的關系可采用格蘭杰因果關系來檢驗，通過驗證方法來預測行情的發展，對比過去行情走勢來分析未來走勢。若A價格是引起B價格的變化原因，那么A價格的變化應當在B價格的變化之前，且A價格能夠幫助B價格進行下一步行情分析判斷。在通過脈沖響應分析市場行情中可根據經濟上產生的變量所存在的關系進行判斷，通過對脈沖響應的函數關系來分析隨著各個變量的變化基金了解走勢變化，在隨著模型中一個內生變量沖擊給其他行情內在變量帶來的關系影響，通過此方式來分析基金行情內在因素并與股票市場波動對比。

二、研究中指標的選取

上證指數綜合收益率反應了組合市場中的收益率，這其中主要原因是A股市場很大體現了我國市場效益的相關性，在上證指數中是國內較為認可的權威性指標，他的大盤走勢與我國內大部分板塊相結合，上證指數涵蓋了基金指數和債券指數等一系列的指數。因此，我將選取2008年1月6日至2012年3月6日的上證指數作為綜合指數來代表股票市場和基金市場行情中的走勢狀況，分別記作為SCI與SFI，樣本中的容量為1019。

三、實證分析

（一）協整中的檢驗

從上海證券交易所基金指數和綜合指數的數據整理后得出，其中兩個序列發生一定的下跌趨勢，整個趨勢在下降中表現的不明顯，因此文章根據數據的檢驗來選擇趨勢項中的漂移變化，選擇漂移項放入差分序列當中。如表1檢驗出平衡性的結果，可見單位根均存在于SFI和SCI序列當中，唯有在差分序列中比較平穩，序列整體并非很平穩。所以，SFIt和SCIt為時間序列1階，記作為I（1）。

[ 變量＼& ADF值＼& 1%臨界值＼& 是否平穩＼& SCI＼& -3.925239＼& -3.967088＼& 否＼& ΔSCI＼& -31.89509＼& -3.436561＼& 是＼& SFI＼& -2.432016＼& -3.967088＼& 否＼& ΔSFI ＼& -31.11435＼& -3.436561＼& 是＼&]

表1 平穩性的檢驗結果

對SFI和SCI序列進行了協整，并進行了單位根上的檢驗對回歸中殘差部分進行檢測，依照殘差序列中是否存在著單位根上的關系，判斷SFI和SCI之間是否存在的關系。模型回歸為 SCIt= βSFIt+ μt，在對殘差部分檢驗使用的是自回歸模型為Δμt=ωμt - 1+ εt。得出的結果模型為SCIt= 0.692409SFIt+ μt，參數的t值為232.6444。進行平穩性殘差部分檢驗結果顯示，ADF檢驗結果為-5.657504，低于1%中的顯著性水平（-3.435574），序列殘差平穩。因此，個人認為SFI與SCI關系上存在長期的性質。

（二）檢驗脈沖和因果

結合以上檢驗結果，文章中用到了Eviews軟件系統SFI和SCI做了格蘭杰檢驗其中的因果關系。顯示出水平條件在0.05下方，上證指數未波及到基金指數所以算來的假設撤銷，原假設不被撤銷。意味基金與股票市場只存在單向關系，因此判定為股票市場行情的走勢能夠影響到基金行情中的走勢，股市影響到基金指數的變化。為此，文章將進一步的驗證SFI和SCI在脈沖響應中的關系。兩者的關系如圖1所示。

從圖中信息可以了解到，在一個正沖擊給到了本期的上證基金指數之后，上證指數顯示零，隨后行情中的作用力才慢慢的上升，最大值在第2期中達到，這就表明基金并未受到上證指數的影響，若存在上證指數的影響，那么基金指數較小的影響到上證指數，與現實情況相符合。因此在脈沖響應中可以檢驗出與格蘭杰中的因果檢驗結果相一致，即是基金影響股票較小，股票影響基金較大。

四、結束語

文章在探討證券投資基金對股票市場的影響上，采用了格蘭杰的因果關系與脈沖響應來檢驗2008年1月6日至2012年3月6日證券基金與股票的市場行情走勢，最終得出我國股市與基金市場行情之間存在著同跌同漲的關聯性，證券投資基金對股票市場影響較小。

參考文獻：

[1]劉月珍.中國證券投資基金對股市影響研究[J].統計研究.2011，2（17）：133

[2]萬曉.證券投資基金對股市影響的計量分析[J].金融經濟.2009，5（07）：45-46

摘要：分析上證基金指數和股票指標之間產生的關系，利用脈沖響應來檢驗。檢驗結果顯示股票市場波動與基金市場行情并非同漲同跌，股票行情容易影響到基金行情的變化，而基金市場行情的波動對股市影響并無相關性，兩者市場行情呈現的非對稱性關系，股票行情波動強度大于基金市場行情，而基金市場行情難以較長時間帶動股票行情的波動。

關鍵詞：基金風格 股票市場 波動

一、脈沖響應和兩者因果關系分析法

分析經濟變量的間的關系可采用格蘭杰因果關系來檢驗，通過驗證方法來預測行情的發展，對比過去行情走勢來分析未來走勢。若A價格是引起B價格的變化原因，那么A價格的變化應當在B價格的變化之前，且A價格能夠幫助B價格進行下一步行情分析判斷。在通過脈沖響應分析市場行情中可根據經濟上產生的變量所存在的關系進行判斷，通過對脈沖響應的函數關系來分析隨著各個變量的變化基金了解走勢變化，在隨著模型中一個內生變量沖擊給其他行情內在變量帶來的關系影響，通過此方式來分析基金行情內在因素并與股票市場波動對比。

二、研究中指標的選取

上證指數綜合收益率反應了組合市場中的收益率，這其中主要原因是A股市場很大體現了我國市場效益的相關性，在上證指數中是國內較為認可的權威性指標，他的大盤走勢與我國內大部分板塊相結合，上證指數涵蓋了基金指數和債券指數等一系列的指數。因此，我將選取2008年1月6日至2012年3月6日的上證指數作為綜合指數來代表股票市場和基金市場行情中的走勢狀況，分別記作為SCI與SFI，樣本中的容量為1019。

三、實證分析

（一）協整中的檢驗

從上海證券交易所基金指數和綜合指數的數據整理后得出，其中兩個序列發生一定的下跌趨勢，整個趨勢在下降中表現的不明顯，因此文章根據數據的檢驗來選擇趨勢項中的漂移變化，選擇漂移項放入差分序列當中。如表1檢驗出平衡性的結果，可見單位根均存在于SFI和SCI序列當中，唯有在差分序列中比較平穩，序列整體并非很平穩。所以，SFIt和SCIt為時間序列1階，記作為I（1）。

[ 變量＼& ADF值＼& 1%臨界值＼& 是否平穩＼& SCI＼& -3.925239＼& -3.967088＼& 否＼& ΔSCI＼& -31.89509＼& -3.436561＼& 是＼& SFI＼& -2.432016＼& -3.967088＼& 否＼& ΔSFI ＼& -31.11435＼& -3.436561＼& 是＼&]

表1 平穩性的檢驗結果

對SFI和SCI序列進行了協整，并進行了單位根上的檢驗對回歸中殘差部分進行檢測，依照殘差序列中是否存在著單位根上的關系，判斷SFI和SCI之間是否存在的關系。模型回歸為 SCIt= βSFIt+ μt，在對殘差部分檢驗使用的是自回歸模型為Δμt=ωμt - 1+ εt。得出的結果模型為SCIt= 0.692409SFIt+ μt，參數的t值為232.6444。進行平穩性殘差部分檢驗結果顯示，ADF檢驗結果為-5.657504，低于1%中的顯著性水平（-3.435574），序列殘差平穩。因此，個人認為SFI與SCI關系上存在長期的性質。

（二）檢驗脈沖和因果

結合以上檢驗結果，文章中用到了Eviews軟件系統SFI和SCI做了格蘭杰檢驗其中的因果關系。顯示出水平條件在0.05下方，上證指數未波及到基金指數所以算來的假設撤銷，原假設不被撤銷。意味基金與股票市場只存在單向關系，因此判定為股票市場行情的走勢能夠影響到基金行情中的走勢，股市影響到基金指數的變化。為此，文章將進一步的驗證SFI和SCI在脈沖響應中的關系。兩者的關系如圖1所示。

從圖中信息可以了解到，在一個正沖擊給到了本期的上證基金指數之后，上證指數顯示零，隨后行情中的作用力才慢慢的上升，最大值在第2期中達到，這就表明基金并未受到上證指數的影響，若存在上證指數的影響，那么基金指數較小的影響到上證指數，與現實情況相符合。因此在脈沖響應中可以檢驗出與格蘭杰中的因果檢驗結果相一致，即是基金影響股票較小，股票影響基金較大。

四、結束語

文章在探討證券投資基金對股票市場的影響上，采用了格蘭杰的因果關系與脈沖響應來檢驗2008年1月6日至2012年3月6日證券基金與股票的市場行情走勢，最終得出我國股市與基金市場行情之間存在著同跌同漲的關聯性，證券投資基金對股票市場影響較小。

參考文獻：

[1]劉月珍.中國證券投資基金對股市影響研究[J].統計研究.2011，2（17）：133

[2]萬曉.證券投資基金對股市影響的計量分析[J].金融經濟.2009，5（07）：45-46

摘要：分析上證基金指數和股票指標之間產生的關系，利用脈沖響應來檢驗。檢驗結果顯示股票市場波動與基金市場行情并非同漲同跌，股票行情容易影響到基金行情的變化，而基金市場行情的波動對股市影響并無相關性，兩者市場行情呈現的非對稱性關系，股票行情波動強度大于基金市場行情，而基金市場行情難以較長時間帶動股票行情的波動。

關鍵詞：基金風格 股票市場 波動

一、脈沖響應和兩者因果關系分析法

分析經濟變量的間的關系可采用格蘭杰因果關系來檢驗，通過驗證方法來預測行情的發展，對比過去行情走勢來分析未來走勢。若A價格是引起B價格的變化原因，那么A價格的變化應當在B價格的變化之前，且A價格能夠幫助B價格進行下一步行情分析判斷。在通過脈沖響應分析市場行情中可根據經濟上產生的變量所存在的關系進行判斷，通過對脈沖響應的函數關系來分析隨著各個變量的變化基金了解走勢變化，在隨著模型中一個內生變量沖擊給其他行情內在變量帶來的關系影響，通過此方式來分析基金行情內在因素并與股票市場波動對比。

二、研究中指標的選取

上證指數綜合收益率反應了組合市場中的收益率，這其中主要原因是A股市場很大體現了我國市場效益的相關性，在上證指數中是國內較為認可的權威性指標，他的大盤走勢與我國內大部分板塊相結合，上證指數涵蓋了基金指數和債券指數等一系列的指數。因此，我將選取2008年1月6日至2012年3月6日的上證指數作為綜合指數來代表股票市場和基金市場行情中的走勢狀況，分別記作為SCI與SFI，樣本中的容量為1019。

三、實證分析

（一）協整中的檢驗

從上海證券交易所基金指數和綜合指數的數據整理后得出，其中兩個序列發生一定的下跌趨勢，整個趨勢在下降中表現的不明顯，因此文章根據數據的檢驗來選擇趨勢項中的漂移變化，選擇漂移項放入差分序列當中。如表1檢驗出平衡性的結果，可見單位根均存在于SFI和SCI序列當中，唯有在差分序列中比較平穩，序列整體并非很平穩。所以，SFIt和SCIt為時間序列1階，記作為I（1）。

[ 變量＼& ADF值＼& 1%臨界值＼& 是否平穩＼& SCI＼& -3.925239＼& -3.967088＼& 否＼& ΔSCI＼& -31.89509＼& -3.436561＼& 是＼& SFI＼& -2.432016＼& -3.967088＼& 否＼& ΔSFI ＼& -31.11435＼& -3.436561＼& 是＼&]

表1 平穩性的檢驗結果

對SFI和SCI序列進行了協整，并進行了單位根上的檢驗對回歸中殘差部分進行檢測，依照殘差序列中是否存在著單位根上的關系，判斷SFI和SCI之間是否存在的關系。模型回歸為 SCIt= βSFIt+ μt，在對殘差部分檢驗使用的是自回歸模型為Δμt=ωμt - 1+ εt。得出的結果模型為SCIt= 0.692409SFIt+ μt，參數的t值為232.6444。進行平穩性殘差部分檢驗結果顯示，ADF檢驗結果為-5.657504，低于1%中的顯著性水平（-3.435574），序列殘差平穩。因此，個人認為SFI與SCI關系上存在長期的性質。

（二）檢驗脈沖和因果

結合以上檢驗結果，文章中用到了Eviews軟件系統SFI和SCI做了格蘭杰檢驗其中的因果關系。顯示出水平條件在0.05下方，上證指數未波及到基金指數所以算來的假設撤銷，原假設不被撤銷。意味基金與股票市場只存在單向關系，因此判定為股票市場行情的走勢能夠影響到基金行情中的走勢，股市影響到基金指數的變化。為此，文章將進一步的驗證SFI和SCI在脈沖響應中的關系。兩者的關系如圖1所示。

從圖中信息可以了解到，在一個正沖擊給到了本期的上證基金指數之后，上證指數顯示零，隨后行情中的作用力才慢慢的上升，最大值在第2期中達到，這就表明基金并未受到上證指數的影響，若存在上證指數的影響，那么基金指數較小的影響到上證指數，與現實情況相符合。因此在脈沖響應中可以檢驗出與格蘭杰中的因果檢驗結果相一致，即是基金影響股票較小，股票影響基金較大。

四、結束語

文章在探討證券投資基金對股票市場的影響上，采用了格蘭杰的因果關系與脈沖響應來檢驗2008年1月6日至2012年3月6日證券基金與股票的市場行情走勢，最終得出我國股市與基金市場行情之間存在著同跌同漲的關聯性，證券投資基金對股票市場影響較小。

參考文獻：

[1]劉月珍.中國證券投資基金對股市影響研究[J].統計研究.2011，2（17）：133

[2]萬曉.證券投資基金對股市影響的計量分析[J].金融經濟.2009，5（07）：45-46