央行多管齊下呵護流動性“寬貨幣”未變利率債長牛不改

央行多管齊下呵護流動性“寬貨幣”未變利率債長牛不改

面對貨幣市場流動性在多重因素影響下的正常收縮，本周7月22日央行再度暫停正回購操作。此舉表明央行維持流動性適度寬松和基本穩定的決心并未動搖。機構分析報告指出，無論是保增長還是降低社會融資成本，保持流動性充裕都將成為貨幣政策的基本取向，寬貨幣會持續更長時間，在此背景下，無風險利率下行的趨勢未改，債券估值適度重估后的投資價值將重新顯現。

一、央行多管齊下呵護流動性

本周二，央行未開展任何公開市場操作，正回購交易時隔一個月后再度暫停。央行上次暫停正回購是在6月26日，彼時因接近年中時點，貨幣市場流動性出現收緊，正回購暫停起到穩定市場情緒的作用。反觀當下，貨幣市場形勢較之6月底時有過之而無不及。

6月時，除下半月部分時段略微收緊以外，當月多數時間資金面仍保持寬松態勢，而本月初存款準備金補繳過后，貨幣市場流動性呈現出持續偏緊的狀態。與6月相比，7月干擾資金面的季節性、時點性因素并不少。一是，季末沖存后，月初銀行體系需補繳大量的存款準備金；二是，7月是季度首月，企業上繳上季度所得稅，使得當月新增財政存款較多；三是，7月國有大行分紅；四是，7月再迎新股集中發行，本周三、四將陸續有11只新股申購。與此同時，7月流動性“進項”卻很少，一是，7月公開市場到期資金只有2680億元，6月則為4220億元；二是，新增外匯占款預計仍保持低迷。……