淺析中國式影子銀行

蔣虹

摘 要：作為新興市場(chǎng)的代表，中國的影子銀行業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展，金融脫媒現(xiàn)象不斷加劇，一方面適應(yīng)了客戶的多樣化需求與銀行的創(chuàng)新沖動(dòng)，另一方面使得中國的金融系統(tǒng)比以往傳統(tǒng)的金融系統(tǒng)更脆弱。通過對(duì)于影子銀行的全面分析，追溯其產(chǎn)生的根源，尋找相關(guān)對(duì)策，降低其對(duì)我國金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)能夠更好規(guī)范影子銀行的發(fā)展，充分放大其融資的有利效應(yīng)，推進(jìn)我國金融創(chuàng)新的監(jiān)管機(jī)制，并建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，提高防范能力，使得金融系統(tǒng)健康有序地發(fā)展。

關(guān)鍵詞：影子銀行；金融脫媒；金融創(chuàng)新

中圖分類號(hào)：F832.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）05-0118-03

2007年8月源于美國的“次貸危機(jī)”開始席卷歐盟和日本等世界主要金融市場(chǎng)，進(jìn)而演變?yōu)槿蚪鹑谖C(jī)。次貸危機(jī)引起美國經(jīng)濟(jì)及全球經(jīng)濟(jì)增長的放緩，大宗商品普跌，實(shí)體經(jīng)濟(jì)萎靡，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，影響至今。與此同時(shí)，影子銀行的概念也浮出水面，受到全球銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及學(xué)術(shù)界的關(guān)注。

一、影子銀行的概念

“影子銀行系統(tǒng)”最早在2002年由劍橋大學(xué)教授英格姆（Geoffrey Ingham）提出，他所指的影子銀行體系是指從事地下外匯交易的機(jī)構(gòu)。2007年，次貸危機(jī)初露端倪，在美聯(lián)儲(chǔ)年度會(huì)議上，麥考利（McCulle）將那些游離于中央銀行監(jiān)管之外卻行使著銀行部分職能的機(jī)構(gòu)概括為影子銀行。紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯比尼（Roubini）又進(jìn)一步完善該概念為“影子金融系統(tǒng)（ShadowFinancial System）”。美國太平洋投資管理公司首席投資官比爾·格羅斯（2007）提出“秘密銀行體系”，并稱該體系建立在衍生產(chǎn)品之上而又逃離監(jiān)管之外，并囊括了二戰(zhàn)以后商業(yè)銀行外的所有創(chuàng)新。2008年6月，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長蓋特納提出“平行銀行系統(tǒng)”，同時(shí)闡述其運(yùn)作機(jī)制是：利用融入的短期資金購買大量高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)性的長期資產(chǎn)，憑借高杠桿獲利。2008年克魯格曼（Paul Krugman）在《紐約時(shí)報(bào)》撰文指出，影子銀行倚賴復(fù)雜的金融設(shè)計(jì)和安排，規(guī)避了常規(guī)金融監(jiān)管，從事了更多的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。美國杜克大學(xué)的史蒂文·施瓦茨教授在2012年指出影子銀行體系不僅僅指影子銀行所提供的金融產(chǎn)品及服務(wù)，還應(yīng)該包括提供這些產(chǎn)品和服務(wù)的金融市場(chǎng)。

盡管國內(nèi)外對(duì)影子銀行的定義至今尚未取得共識(shí)，但是業(yè)界普遍認(rèn)為行使商業(yè)銀行之功能，未受嚴(yán)格監(jiān)管的機(jī)構(gòu)，即為“影子銀行”。目前國內(nèi)大部分學(xué)者普遍認(rèn)同F(xiàn)SB在2011年4月12日發(fā)布的一篇針對(duì)影子銀行體系的研究報(bào)告中的定義：影子銀行，是指存在于傳統(tǒng)銀行體系之外，產(chǎn)生于金融專業(yè)化活動(dòng)和監(jiān)管套利，以資產(chǎn)證券化為基礎(chǔ)，由各種機(jī)構(gòu)實(shí)體和金融活動(dòng)組成的，實(shí)現(xiàn)期限、流動(dòng)性以及信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的信用媒介。

二、中國影子銀行的發(fā)展原因及特點(diǎn)

影子銀行其本質(zhì)是金融創(chuàng)新，追求高額利潤是其發(fā)展的最直接動(dòng)力。近年來，中國的影子銀行迅速發(fā)展，規(guī)模急劇膨脹，主要原因有以下幾方面。

1.利率的管制。中國一直實(shí)行較為嚴(yán)格的利率管制，傳統(tǒng)的投資渠道較為單一，相比較通脹率，銀行的利率偏低，甚至很多時(shí)候跑不贏CPI。資金要尋求高回報(bào)，于是脫離傳統(tǒng)金融系統(tǒng)，投向了影子銀行系統(tǒng)。

2.信貸的管制。中央銀行對(duì)于商業(yè)銀行的信貸管制，使得銀行將表內(nèi)業(yè)務(wù)表外化，躲過監(jiān)管，主要的表現(xiàn)形式是銀行的理財(cái)產(chǎn)品。理財(cái)產(chǎn)品根據(jù)合作渠道的不同主要可分為銀信理財(cái)和銀證理財(cái)。銀證合作模式成為當(dāng)前銀行將表內(nèi)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至表外的主要通道。通過銀證合作模式，銀行理財(cái)產(chǎn)品可以迂回實(shí)現(xiàn)對(duì)信貸資產(chǎn)、信托貸款等資產(chǎn)的投資。銀行通過按先前的產(chǎn)品設(shè)計(jì)要求，將籌集來的資金通過信托公司證券公司實(shí)現(xiàn)多元化投資，規(guī)避監(jiān)管。

3.企業(yè)融資較困難。在中國，中小企業(yè)融資難的問題顯得尤為突出。我國商業(yè)銀行因?yàn)樾刨J管制，因此不愿將資金貸給中小企業(yè)。在此背景下，小額貸款公司、典當(dāng)行、抵押、擔(dān)保公司等試圖彌補(bǔ)商業(yè)銀行在中小企業(yè)貸款方面的缺位。汽車金融公司、消費(fèi)金融公司的發(fā)展也與商業(yè)銀行在消費(fèi)信貸領(lǐng)域缺位或不足有關(guān)。

與歐美等國家的影子銀行相比，中國的影子銀行的表現(xiàn)形式有著自己的特點(diǎn)，主要有：

1.中國的資產(chǎn)證券化程度低，21世紀(jì)初剛開始試點(diǎn)，并且至今仍然接受比較嚴(yán)格的監(jiān)管。中國的影子銀行業(yè)務(wù)相當(dāng)部分以銀行理財(cái)產(chǎn)品的名義出現(xiàn)，將表內(nèi)信貸轉(zhuǎn)移至表外，將放貸受限的業(yè)務(wù)名正言順化。

2.中國的影子銀行規(guī)模占整個(gè)銀行業(yè)資產(chǎn)不到百分之五，是相對(duì)于整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的必要的補(bǔ)充，暫時(shí)難以撼動(dòng)傳統(tǒng)商業(yè)銀行的主導(dǎo)地位。根據(jù)金融穩(wěn)定委員會(huì)2012年度數(shù)據(jù)顯示上年度全球影子銀行規(guī)模增加5萬億美元，總計(jì)達(dá)71萬億美元。雖然中國影子銀行規(guī)模增長四成二，也只占全球市場(chǎng)的百分之三。

3.中國的影子銀行大部分屬于傳統(tǒng)銀行的間接融資范疇，或者通過一些組織形式的變通，變成民間的直接融資行為。美國的影子銀行則直接從資本市場(chǎng)獲得資金來源，跨越了信貸融資和股權(quán)融資的范疇，基于資本市場(chǎng)衍生和發(fā)展，服務(wù)的對(duì)象大部分是虛擬性的。

三、中國影子銀行現(xiàn)狀

根據(jù)不同的定義和估算，中國目前階段影子銀行規(guī)模大約在2萬億至30萬億之間。根據(jù)中國社會(huì)科學(xué)院金融法律與金融監(jiān)管研究基地10月8日發(fā)布的《中國金融監(jiān)管報(bào)告2013》（下稱《監(jiān)管報(bào)告》）關(guān)于影子銀行的界定，最窄口徑只包括銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與信托公司業(yè)務(wù)；較窄口徑包括最窄口徑和財(cái)務(wù)公司、汽車金融公司、金融租賃公司、消費(fèi)金融公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)；較寬口徑包括較窄口徑、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)、委托貸款等出表業(yè)務(wù)、融資擔(dān)保公司、小額貸款公司與典當(dāng)行等非銀行金融機(jī)構(gòu)；最寬口徑包括較寬口徑與民間借貸。這也是目前最流行和最普遍的計(jì)算統(tǒng)計(jì)口徑。《監(jiān)管報(bào)告》稱，即使采用最窄口徑，2012年底中國影子銀行體系也規(guī)模巨大，達(dá)到14.6萬億元（基于官方數(shù)據(jù)）或20.5萬億元（基于市場(chǎng)數(shù)據(jù)）。前者占到了GDP的29%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的11%，后者占到了GDP的40%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的16%。根據(jù)中國人民銀行、中國銀監(jiān)會(huì)、中國信托業(yè)協(xié)會(huì)、媒體報(bào)道數(shù)據(jù)測(cè)算如圖1。

由圖可以看出商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的影子銀行規(guī)模約18.8萬億元，占影子銀行總規(guī)模的53%。相比較而言，影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)主要聚集在商業(yè)銀行系統(tǒng)中，這也是金融脫媒過程中無法回避的事實(shí)。目前為人關(guān)注的是商業(yè)銀行系統(tǒng)內(nèi)的影子銀行業(yè)務(wù)，比如銀行理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款、未貼現(xiàn)的銀行匯票等。

雖然對(duì)于中國影子銀行的定義及界定業(yè)內(nèi)有著不同的理解和詮釋，但是國內(nèi)已經(jīng)大致出現(xiàn)的支付（例如支付寶）、融資（例如人人貸）和理財(cái)（例如余額寶）三種互聯(lián)網(wǎng)金融模式應(yīng)該劃入影子銀行范疇。支付寶作為第三方支付平臺(tái)，具有轉(zhuǎn)賬、支付、繳費(fèi)等功能；P2P模式則直接打通了線上線下借貸的界限，作為信用創(chuàng)造的借貸平臺(tái)；阿里巴巴的余額寶的性質(zhì)是貨幣市場(chǎng)基金，短短5個(gè)月就創(chuàng)造了1000億的驚人業(yè)績，余額寶便成為了國內(nèi)基金史上首只規(guī)模突破千億關(guān)口的基金。雖然現(xiàn)在他們的絕對(duì)量在整個(gè)體系中占比不高，但將來絕對(duì)是生力軍，不容小覷。

四、中國影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)

影子銀行如同其他任何一種投資，都可能面臨著許多風(fēng)險(xiǎn)，主要有以下幾種：

1.期限錯(cuò)配導(dǎo)致的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。期限錯(cuò)配本身并無可厚非，傳統(tǒng)商業(yè)銀行也會(huì)借助此種形式節(jié)約成本，增加利潤。然而影子銀行體系業(yè)務(wù)范圍非常廣，且整個(gè)業(yè)務(wù)鏈拉的很長，其中任何一個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題都有可能致使全盤坍塌。

2.監(jiān)管套利的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于傳統(tǒng)銀行，影子銀行業(yè)受到的監(jiān)管較少，監(jiān)管套利在某種程度上促進(jìn)了影子銀行業(yè)的發(fā)展，由此而產(chǎn)生的金融創(chuàng)新更是使影子銀行可以以較低成本更有效率地提供各式各樣的金融產(chǎn)品和服務(wù)，給影子銀行的監(jiān)管帶來了更大的難度。

3.法律風(fēng)險(xiǎn)。目前互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)尚處于無門檻、無標(biāo)準(zhǔn)、無監(jiān)管的三無狀態(tài)，這導(dǎo)致部分互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品（尤其是理財(cái)產(chǎn)品）游走于合法與非法之間的灰色區(qū)域，稍有不慎就可能觸碰到“非法吸收公眾存款”或“非法集資”的高壓線。

4.個(gè)人信用信息被濫用的風(fēng)險(xiǎn)。互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)通過數(shù)據(jù)搜集與數(shù)據(jù)分析，獲得個(gè)人與企業(yè)的信用信息，并將之用于信用評(píng)級(jí)的主要依據(jù)，此舉是否合理合法？通過上述渠道獲得的信息是否真正全面準(zhǔn)確地衡量被評(píng)級(jí)主體的信用風(fēng)險(xiǎn)，這里面是否存在著選擇性偏誤與系統(tǒng)性偏差？另外，還存在信息不對(duì)稱與信息透明度的問題，逆向選擇，道德風(fēng)險(xiǎn)以及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

五、中國影子銀行監(jiān)管方面的建議

1.加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)的透明度，對(duì)于影子銀行體系執(zhí)行較為嚴(yán)格的監(jiān)管。自金融危機(jī)爆發(fā)以來，全球范圍內(nèi)要求對(duì)影子銀行加強(qiáng)監(jiān)管的呼聲一直未斷。監(jiān)管部門應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)銀行表外業(yè)務(wù)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的審慎監(jiān)管，將銀行的表外業(yè)務(wù)顯性化透明化，避免過度的期限錯(cuò)配與收益率錯(cuò)配。針對(duì)資金池理財(cái)產(chǎn)品，應(yīng)該對(duì)其中不同風(fēng)險(xiǎn)、不同類型的產(chǎn)品組合進(jìn)行“分賬經(jīng)營、分類管理，單獨(dú)核算”，執(zhí)行相當(dāng)于發(fā)放貸款時(shí)的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，增強(qiáng)資金來源與投向之間的一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，建立表外表內(nèi)業(yè)務(wù)之間的風(fēng)險(xiǎn)防火墻，防止表外風(fēng)險(xiǎn)向表內(nèi)蔓延。此外，監(jiān)管部門也應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)影子銀行體系的信息披露要求，做到對(duì)資金投向與投資收益的定期披露，避免由于影子銀行產(chǎn)品不透明而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

2.完善相關(guān)的法律法規(guī)。我國目前針對(duì)影子銀行系統(tǒng)的法律法規(guī)還不健全，已有的法律法規(guī)已經(jīng)跟不上經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其對(duì)于風(fēng)起云涌的互聯(lián)網(wǎng)金融沒有相關(guān)的法律約束。同時(shí)，目前我國的監(jiān)管體制仍然是分業(yè)監(jiān)管，因此完善監(jiān)管體制已是迫在眉睫。這一方面有助于克服分業(yè)監(jiān)管造成的市場(chǎng)割裂與監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不同所造成的問題，降低監(jiān)管套利的空間；另一方面能夠避免由于多種監(jiān)管政策疊加給銀行造成過高的合規(guī)成本，使得銀行不得不求助于影子銀行業(yè)務(wù)。影子銀行的監(jiān)管應(yīng)該同傳統(tǒng)商業(yè)銀行的監(jiān)管大體一致，將影子銀行體系完全置于監(jiān)管之下，同時(shí)將影子銀行的監(jiān)管納入金融安全網(wǎng)之下。

3.加快金融改革的步伐讓影子銀行在陽光下發(fā)展。在中國正是由于金融市場(chǎng)化進(jìn)程緩慢，才有了影子銀行在灰色地帶的產(chǎn)生和發(fā)展，顯示了一定的市場(chǎng)必然性。影子銀行是長期管制利率導(dǎo)致的必然結(jié)果，作為正規(guī)融資渠道的一種補(bǔ)充，存在即合理，甚至有其必要性。

4.加強(qiáng)金融信息安全風(fēng)險(xiǎn)的防范和監(jiān)管。現(xiàn)代金融業(yè)務(wù)高度依賴信息技術(shù)，經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)系統(tǒng)、金融交易網(wǎng)絡(luò)、支付結(jié)算體系的復(fù)雜和管理難度也不斷加大。互聯(lián)網(wǎng)金融正在崛起，并以極其驚人的速度發(fā)展。然而，正如當(dāng)年的IT革命引發(fā)了COM泡沫，當(dāng)年的過度證券化引發(fā)了次貸危機(jī)一樣，如果在一個(gè)新生的金融創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展初期，不充分重視該行業(yè)發(fā)展蘊(yùn)藏的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并采取有效的方式進(jìn)行治理，便會(huì)形成互聯(lián)網(wǎng)金融泡沫，造成新的危機(jī)。

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[責(zé)任編輯 仲 琪]