馴服歐洲銀行

米切爾·羅卡爾（Michel Rocard）

上個月，歐盟委員會發布了人們期待已久的銀行改革藍圖，目標是抑制歐洲最大銀行的風險承擔行為。但改革方案遭到了巨大阻力，有人警告它會腐蝕歐洲銀行的競爭力，有人指出它不足以有效降低銀行風險。這場爭論將對歐盟未來產生深遠影響。

負責這次改革的歐盟委員米切爾·巴尼爾（Michel Barnier）表示，改革方案措施將增強金融穩定性，保護納稅人。這些措施包括強制將銀行的高風險交易活動與其攬儲業務分離，禁止最大銀行開展自營交易。但監管草案的內容與2012年高級別專家小組的建議相去甚遠。專家小組的建議包括建立絕緣墻，隔絕銀行的投機性交易業務和零售及商業銀行業務。

盡管如此，仍有許多人說巴尼爾的方案走得太遠了。反彈最強烈的，也許要數法蘭西銀行行長克里斯蒂安·諾耶爾（Christian Noyer）。他表示，這份改革方案“不負責任，與歐洲經濟的利益南轅北轍”。

在這場復雜爭論中采取這樣的立場，與傳統的政治左翼不太合拍。巴尼爾是一個中右翼法國人，建議對私人銀行業務采取更多的公共控制（事實上，加強銀行監管是所有人都同意的觀點）。此外，諾耶爾的央行行長地位雖然讓他具有了獨立性，但他是在由左翼政府領導的法國宣揚銀行部門自治的。這場爭論關系到歐洲能否避免比2007年更加嚴重的金融崩潰。

當然，從某種程度上說，資本主義系統總是難免發生震蕩和危機，問題在于如何反應，讓它們的影響最小化，同時增強系統的恢復力。

1929年，一場投機資本家之間的危機讓人們產生了誤判，導致了一場曠日持久的經濟危機。不出四年，新當選的美國總統富蘭克林·羅斯福的政府，通過了格拉斯-斯蒂格爾法案（Glass-Steagall Act），禁止商業銀行用客戶的存款交易證券。

格拉斯-斯蒂格爾法案還禁止投資銀行收取現金存款，從而幫助維持了二戰后半個多世紀的金融穩定。這一法案與匯率金本位（保證了信用量不會超過經濟的生產力）一起，為保持全球經濟增長起到巨大作用。

1971年，一切都發生了改變。美國總統理查德·尼克松因無法解決越南戰爭和社會福利計劃擴大帶來的財政赤字，宣布美元不再與黃金保持直接可轉換的關系。由此引起的匯率、利率和商品價格波動，一直延續至今。

此后，金融部門將全部精力都花在了金融工具上，希望設計出能規避價格波動、將私人債務轉化為可交易金融證券的金融工具，并進入投機市場。但這些努力成了欺詐和不當行為的溫床，也引來了新的金融危機潮：1992年的歐洲危機、1997年的亞洲危機和1998年的俄羅斯危機，以及21世紀初歐洲和美國的衰退。

20世紀最后25年，還出現了其他兩大破壞性趨勢。一是用債務來提振需求，二是以抵抗通脹為幌子，以市場價格從私人機構中為公共債務融資。這兩個趨勢增加了公債負擔，同時，與實體經濟交易無關的私人銀行活動產生的流動性，充斥著全球金融系統。

結果，到2006年，全球流動性增加到世界GDP價值的兩倍以上，而美國金融部門大肆開展次貸和證券化活動。在接下去的兩年中，全球金融系統瀕臨徹底崩潰。

為了防止崩盤引發新的大蕭條，各國政府以納稅人出資的巨額援助計劃干預市場，導致公債負擔進一步增加，許多發達經濟體的公債達到不可持續的水平。更糟糕的是，美國、英國和日本開始實施量化寬松——即開始印錢，以維持GDP增長。

做完了所有這些，政府并沒有提高銀行監管強度，流動性創造、衍生品風險暴露和避稅等關鍵問題大多沒有解決。如今，全球流動性總量為750萬億美元，其中98%位于投機市場。與所有泡沫一樣，這個泡沫也注定要破滅。

歐盟委員會已經認識到這一危險，宣布唯一的降低風險之法是阻止銀行同時涉足實體經濟和投機市場，從而實現后兩者的分離。但是，在諾耶爾看來，這一方案在歐元區不會起作用，因為歐元區銀行利潤嚴重依賴高風險行為。如果這些行為轉移到英國，歐元區經濟將嚴重受損。

從短期看，諾耶爾的看法大體上是正確的。但可能失去的利潤仍比再來一次金融大危機的潛在代價更低。歐元區成員國不應該再一次面對如此大的代價。

（作者為法國前總理，法國社會黨前領袖）