涉農上市公司內部控制信息披露質量與公司業績相關性研究——基于2012年滬市數據的實證研究

樊鷺

（鄭州升達經貿學管理學院，河南 鄭州 451191）

一、前言

涉農企業的上市和發展，對于農業產業結構調整，促進農業產業化經營，提高農產品質量和農業經營效益，加快實現農業現代化都具有非常重要的意義。近年來隨著“三鹿問題奶”“雙匯健美豬”等事件的發生，社會公眾迫切需要對涉農企業進行嚴格的監管，以便保證人民群眾的切身利益。2002年美國國會通過并頒布了《薩班斯—奧克利法案》正式對內部控制披露提出強制要求，隨后越來越多的國家及地區都要求強制性披露內部控制信息[1]。對于涉農上市公司強制披露其內部控制在一定程度上強化了管理層的責任，進一步推動公司治理的完善和發展，最終有利于提高公司的業績。

國內外相關文獻關于內部控制信息披露與企業業績之間關系研究的結果基本是一致的。Willis D and LightleS(2000)認為，內部控制報告有利于增加企業價值，良好的內部控制信息披露與股價有正相關性；LiPincusand Rego(2004)得出了內部控制缺陷的信息披露會影響股票價格；Jim Emanuels et al(2005)的研究發現，在內部控制問題披露以后公司的非正常損益顯著下降，內部控制問題的披露也影響以后的收益[2]。馮建和蔡叢光(2008)研究結果發現，股價對內部控制信息披露及時做出了反應，即詳細披露公司內部控制的完整性、合理性和有效性對股價產生正面影響，披露內部控制缺陷對股價有顯著的負面反應。這些研究在一定程度上揭示了內部控制信息披露質量與公司業績之間的相關性，但上述研究都沒有對公司內部控制信息披露進行量化，只是從定性的角度對內部控制進行劃分，分為未披露、簡單披露、深度披露和披露等四個程度，沒有對內部控制信息披露進行準確的度量。本文采用迪博公司DIB內部控制與風險管理數據庫中內部控制信息披露指數數據對涉農上市公司內部控制信息披露質量進行量化，從實證的角度研究涉農上市公司內部控制信息評價質量與公司業績之間的關系。

二、研究假設

本文在以往學者研究的基礎上，從內部控制信息披露質量與公司業績及企業價值的相關關系兩個方面展開實證研究。

通過內部控制信息披露可以加強對管理者的監督，促使其提高經營的效率和效果，在一定程度上緩解信息不對稱問題，減低代理成本，保障利益相關者的利益，達到提高公司業績的目的。同時，通過內部控制信息披露可以促使企業改進和完善內部控制制度，提高企業其他財務或非財務信息的可靠性，增加資本市場的透明度，提升資本的融資效率，最終有利于公司業績的提升[3]。

因此，本文提出以下假設：

假設1：涉農上市公司內部控制信息披露的質量與公司業績正相關。

由于信息不對稱問題的存在，投資者很難做出明智的投資決策，好的公司為了區別差的公司，有動力將自身的信息對外披露，以減少外部投資者信息不對稱問題，影響投資者的決策。投資者在獲得公司傳遞的好的信號后，愿意以較高的價格購買公司的債券，這在一定程度上提高了該公司的融資能力，降低了融資成本，增加企業的價值[3]。

假設2：涉農上市公司內部控制信息披露的質量與企業價值正相關。

三、研究設計

（一）變量選擇

1.被解釋變量

本文用總資產報酬率（ROA）作為衡量公司業績的指標，因為總資產報酬率能夠綜合地反映企業資產的利用率和獲利能力；公司的價值用托賓Q來衡量，即企業的市場價值與企業重置成本的比率。

2.解釋變量

本文以內部控制信息披露指數（ICIDI）作為被解釋變量,本文采用迪博公司DIB內部控制與風險管理數據庫中內部控制信息披露指數數據。

3.控制變量

為了消除其他可能對公司業績產生影響的因素干擾，本文加入以下可能對公司業績產生影響的控制變量，以便更準確地研究內部控制信息披露與公司業績之間的關系。

（1）股權集中度。

在股權分散的情況下，股東持有的股份有限，如果積極參與監督，其監督成本與收益是不對等的，通常小股東缺乏監督的激勵。隨著股權集中度的增加，大股東的利益與公司經營狀況密切相關，他們有動力加強對企業的監督，管理層迫于壓力，往往有提高經營管理的動力，進而有利于提高公司的業績。本文用前十大股東的持股比例代表股權集中度。

（2）資本結構。

負債融資相對于股權融資，其融資成本較低。另外，負債融資要求企業定期支付一定的現金流，具有避稅效應的同時也增加了對管理者的約束，破產機制給管理者造成很大的經營壓力，促使其提高經營管理的效率，具有監督約束效應，這些效應可以提升公司的經營業績，起到正向作用。本文用資產負債率作為資本結構的衡量指標[3]。

（3）公司成長性。

根據企業生命周期理論，企業在生命周期的不同階段，面臨的經營風險不同，在起步期和成長期企業通常面臨比較高的經營風險，盈利水平具有比較大的不確定性；在成熟期，企業的市場地位基本穩定，面臨的是中等水平的經營風險；衰退期企業的經濟風險最低。公司的成長性會影響公司的業績。本文用營業收入增長率來衡量公司的成長性。

（4）公司規模。

規模大的公司往往對資金的需求量也較大，為了順利融資企業有動力加強自身的經營管理，提高企業的業績。另外，大公司也比較注重企業的聲譽，在對外公布財務信息時，傾向于披露好的信息，以給社會公眾建立一個良好的企業形象，這在一定程度上促使企業更好地經營，以提升企業的業績。本文用總資產的自然對數來衡量公司的規模[4]。

表1 變量描述

（二）模型設計

為了檢驗內部控制信息披露質量與公司業績、企業價值的關系，本文根據上述分析及變量的定義，構建如下多元回歸模型以對上述研究假設進行檢驗。

模型1：

模型2：

其中，β0為常數項，β1,β2,……β5為回歸系數，ε為誤差項。

（三）樣本選取與數據來源

本文研究涉農上市公司內部控制信息披露質量與公司業績及企業價值之間的關系，文中界定某上市公司是否為涉農上市公司主要以2012年財務報告中是否包含“生物資產”為依據。經手工查閱，2012年滬市上市公司中有68家公司從事不同程度的農業活動，本文將其作為研究樣本。本文研究所使用數據來自CSMAR數據庫、迪博公司DIB數據庫和上海證券交易所公布的報告。本文的數據處理使用的是SPSS19.0。

四、實證結果與分析

（一）統計描述

表2 描述統計量

本文主要關注兩個因變量（ROA和TQ）和一個自變量（ICIDI）。從表2可以看出，公司業績最大值為1.206810，最小值為-0.244976，均值為0.05137419，這些數據表明樣本涉農上市公司公司業績差距較大，且整體業績表現不佳；TQ最大值為6.305742，最小值為0.601284，表明樣本涉農上市公司企業價值差距也較大，均值為2.15730150，偏向于最小值，表明涉農上市公司整體企業價值不高；內部控制信息評價指數最大值為52，最小值為11，均值為26.15，表明樣本公司內部控制信息披露質量存在較大的差異，且總體披露并不充分。

（二）回歸結果

本文采用SPSS 19.0軟件對模型1和模型2進行回歸分析，其結果見表3、表4和表5所示。

從表3回歸擬合優度分析以及表4的方差分析中可以看出，模型1和模型2的R方分別為0.356和0.383，F值均在1%的水平顯著，表明模型1和模型2都通過了統計檢驗，且對公司業績和企業價值有較強的解釋力。另外，模型1和模型2的DW值分別為2.080和1.785，模型1的DW值略大于2，模型2的DW值略小于2，表明模型1和模型2均不存在殘差自相關問題。此外，表4所示的模型方差分析中，模型1中F檢驗結果為4.128，P值小于0.05，模型2中F檢驗結果為3.470，p值小于0.05，說明模型中對被解釋變量公司業績和企業價值的已解釋部分明顯大于未解釋部分，回歸結果的可信度較高。

表3 模型匯總b

表4 Anovab

表5 系數a

模型1和模型2回歸結果表明：方差膨脹因子VIF小于10，模型不存在明顯的多重共線性問題。內部控制信息披露指數ICIDI與公司業績和企業價值的相關系數分別為0.012（sig=0.003<0.05）和0.118（sig=0.026<0.1），分別在5%和10%的水平上顯著。這與本文的假設一致，即公司提高內部控制信息披露質量，有助于提高公司業績(ROA)和公司價值(TQ)。

在公司控制變量方面，回歸結果表明，股權集中度（CR）與ROA負相關，且在5%的水平顯著（sig=0.046<0.05），與TQ正相關且在10%的水平上顯著（sig=0.057<0.1）。資產負債率(LEV)與ROA和TQ均負相關，且均在5%水平上顯著。公司成長性(GROWTH)均與ROA和TQ正相關，分別在10%和5%的水平上顯著。公司規模（SIZE）與ROA負相關，與TQ負相關，且均在5%的水平上顯著。

五、研究結論及建議

由實證分析結果可知，涉農上市公司內部控制信息披露指數ICIDI與公司業績和企業價值均正相關，這與原假設一致，即公司提高內部控制信息披露質量，有助于提高公司業績。

但從統計描述的結果來看，目前涉農上市公司內部控制信息披露質量普遍不高，鑒于此，涉農上市公司應結合自身生產經營特點，從以下幾個方面提高內部控制信息披露質量。

（一）建立健全體現全面風險管理意識的內部控制體系

內部控制的動力來自企業對風險的認識和管理。只有充分考慮了風險因素，企業方能有針對性地設計合理、充分的內部控制；也只有考慮了風險因素，內部控制方能有效發揮作用[5]。因此，企業應該建立健全體現全面風險管理意識的內部控制體系。全面風險管理，是一種全新的管理理念，它是指公司圍繞戰略目標，通過在管理的各環節和經營過程中執行風險管理的基本流程，培育良好的風險管理文化，建立健全風險管理體系，為實現風險管理的總體目標提供合理保證的過程和方法。

（二）建立健全產品質量安全管理體系

涉農企業的產品質量與民眾生活息息相關，產品質量是企業能否長遠發展的關鍵，三鹿的瞬間倒塌更是讓人們清楚認識到質量控制的重要性。所以要強化涉農企業的內部控制，產品質量安全管理體系的建立和健全是其重要一環。涉農企業應建立符合國際標準的食品安全質量管理體系，切實保證原材料采購、生產加工、運輸分銷、終端銷售等整個供應鏈環節的質量和安全。建立完善的產品溯源機制和應急預案機制，食品安全的應急管理過程由事故發生前、發生中和發生后三階段組成，在每一個階段都需要建立相應的應急管理機制，并將其遵循情況在內部控制評價報告中予以披露。

（三）完善公司治理結構

完善的公司治理結構是內部控制發揮作用的前提。建立完善的公司治理結構，保證所有權、決策權、經營權、監督權既相互分離、又相互制衡，并且可以解決內部控制和監督不到位的問題，從而保證企業內部控制管理制度“立而可循”。上市公司應加大公司的治理建設，公司高管應相互制衡，從根本上改善內部控制環境，防止管理層超越內部控制，進而提高內部控制披露的主動性和積極性[6]。

（四）統一內部控制評價依據和標準

目前上市公司在內部控制體系建設和評價過程中以及會計師事務所在審計上市公司內部控制有效性時，遵循的標準多樣化，具體有《公司法》《證券法》《內部控制基本規范》《內部控制配套指引》《內部控制評價指引》《內部會計控制規范》《深交所或上交所的上市公司內部控制指引》《深圳證券交易所主板上市公司規范運作指導》等。這些法規的內容相互聯系但又不完全相同，總體上來說還是過于理論化，這導致上市公司實施內部控制體系時存在困惑，導致企業在進行內部控制評價時很難準確把握。相關部門應進一步研究制定統一的、操作性更強的評價依據和標準，對于評價報告的格式、評價報告的內容等進一步規范，盡可能地實現評價標準統一化、詳細化和明確化[7]。

[1]周勤業，土嘯.美國內部控制信息披露的發展及其借鑒[J].會計研究，2005，（2）：24-31.

[2]繆艷娟.英美上市公司內控信息披露制度對我國的啟示[J].會計研究，2007，（9）：67-73.

[3]楊玉鳳.上市公司內部控制信息披露研究[D].中國礦業大學博士論文，2009，（11）：148-150.

[4]李越冬，劉偉偉.內部控制信息披露研究——基于國內外文獻綜述[J].會計之友，2012，（8）：82-86.

[5]李同琴.農業類上市公司內部控制研究——基于上市公司信息披露[J].財會通訊，2012，（7）：82-83.

[6]吳秀蘭，孟楓平.農業上市公司內部控制信息披露的現狀、問題及建議[J].山西農業大學學報（社會科學版），2012，（7）：675-678.

[7]池國華，原國英，喬躍峰.遼寧省上市公司內部控制信息披露現狀與建議[J].上海立信會計學院學報，2010，（4）：7-14.