施工企業資本運營問題及其措施

●中鐵大橋局集團有限公司財務部 李漢江

一、我國施工企業資本運營的現實情況

（一）盈利水平低，缺乏對資本的保值增值能力。主要表現在施工企業總體利潤水平很低，從2013年施工行業上市公司的盈利指標看，大部分凈利率只有3%左右，與我國其他行業板塊的凈利率水平有較大差距。資本市場表現為股價持續下行，相繼跌破發行價。例如：中國中鐵，上市初股價7.00元，至今已跌至2.30元；還有中國中冶、中國建筑、中國鐵建等特大型施工企業，股價均與上市之初相去甚遠，除了因資本市場本身的波動性影響外，自身盈利能力低，不能為投資者提供有效的收益保證，也是主要原因之一。

（二）資本利用率不夠，流動性不充分。具體體現為“五低五高”：一是“存低貸高”，即存款低，貸款高；二是“付低收高”，即應付款項低，應收款項高；三是“現低存貨”，即存貨余額很高，變現能力低；四是“收低支高”，資本收益率低，成本支出高；五是“用低閑高”，固定資產使用率低，閑置率高。

（三）資本風險居高不下。主要表現在資產負債率高，流動比率，速動比率低，償債能力差，財務風險大。從上述提到的五家特大型上市施工企業已公布的2012年度財務數據來看，資產負債率均在79%以上，傳統行業普遍低于70%，部分企業甚至只有30%-40%；流動比率達不到1.5，低于公認的安全標準2.0；速動比率不超過0.6，而公認的安全標準為1.0。

二、原因分析

（一）內在因素

1.組織構架不健全。有的施工企業法人治理不規范，組織結構不健全，管理體制落后，無法根據當前的生產經營形勢作出科學、合理的預測與決策，導致企業錯失發展良機。

2.權力分散。一些施工企業實行項目經理負責制，賦予了項目經理很大的決策權，有的項目甚至項目經理一人說了算，缺乏科學的決策機制和有效的監督機制，導致項目的盈虧完全依賴項目經理的個人能力和責任心，企業層面根據無法掌控。

3.資源的集中利用率不高。施工企業項目往往分布全國甚至全球，相互之間不能形成有效的信息和資源共享平臺，造成資產使用率不高或設備的重復購置。如：在某一時期，有的項目資金結余很大，但同時該企業另一項目資金缺口卻很大，如果該企業能建立資金集中使用的平臺，就可以消除這一現象。又如：甲項目現需要大型架梁設備一套，乙項目此時正好有一套這樣的設備閑置，若沒有一個有效的設備信息平臺，則甲項目很有可能要掏一大筆錢去購置設備。

4.管理者目光不長遠。有些企業負責人為追求個人任期內的業績，片面追求規模化發展，盲目擴張，忽視了企業的長遠利益，給企業后期的經營留下了隱患。

（二）外部因素

1.激烈的市場競爭。由于施工領域每年投資額有限，而施工企業眾多，僧多粥少，部分施工企業為確保承攬任務，通過降造、墊資、承諾、保證金、延期質保等妥協方式投標，犧牲了企業利益，壓縮了企業盈利空間。

2.建設單位的強勢地位。一些建設單位擁有一定的政府背景戓掌握著施工企業所無法替代的項目資源，在與施工企業的談判中具有無法撼動的強勢地位，可以在合同條款中加入諸多不平等的條款，進一步降低施工企業的利潤水平。

3.法律法規的不健全。由于我國目前的法律體系的不完善，使得企業在日常經營活動會出現潛在的損失。

三、對策建議

（一）資本運營的主要途徑。施工企業資本運營必備要素包括但不限于以下四點：一是強大的核心產業；二是較高的融資能力；三是高效的管理機制；四是專業的品牌優勢。具體有如下幾種方式：

一是通過上市募集資金，通過將企業股份化，進入證券市場交易，募集到所需的資金，優化資本結構，提高企業的品牌知名度，提升企業的市場價值；二是產權并購，通過橫向并購以兼并競爭對手或結成戰略聯盟，實現優勢互補，打破地區、行業限制，迅速占領市場，通過縱向并購形成完整的產業鏈條，減少中間環節的利益外流，實現企業集團的利益最大化；三是利用項目投資的多種經營方式，依靠企業集團的資金、人才、品牌、技術等優勢，涉足工程項目上游的籌融資及下游經營領域，穩固和擴大市場占有率，目前常見的項目投資模式有：BT（建設——移交）、BOT（建設——經營——移交）方式、EPC（設計——采購——建設）方式，與傳統的承包模式相比，項目投資不僅能夠培育新的利潤增長點，而且能夠擴大在施工領域的市場份額，通過增加施工業績獲得新的施工資質以進入更大的市場；四是戰略參股，戰略參股可以開拓新的施工領域、形成戰略合作伙伴、獲得豐厚的投資收益。五是盤活現有資產，如：利用現有軟件及信息技術達到存貨零庫存，減少存貨對現金資源的占用；利用應收賬款保理等多種理財方式，將部分資產盡快變現；建立大型施工設備信息平臺，提高設備的使用效率，減少設備的重復購置；建立資金集中制度，充分調度分散于施工企業各工程項目地的資金。除此之外，還要注意發揮上市公司的平臺作用，結合企業的核競爭能力，選擇合理時機與規模，實現科學、合理投資與融資，從而確保資本的最大限度增值。

（二）加大研發力度和深度，創新和發展新技術，是不斷獲取高效率的源泉。研究開發首先要使施工企業成為技術創新的主體，依據市場需求和自身條件，形成企業特有的核心技術；其次研發投入以自有資金為主，盡可能避免與外部投資者合作；三是研發成果形成的利益，要能被企業自身所享有，不能成了“為他人做嫁衣”。

（三）強化施工企業內部管理，提高資本運營效益。首先，通過對施工企業的公司制改造，建立健全施工企業的法人治理結構。通過董事會、監事會和經理層將企業決策權、監督權和經營權“三權分立”，讓企業內部的職能部門能各司其職、相互制約、相互監督，為實現企業目標良性、高效運轉。其次，提高資本流動性。資本流動性的與資本運營的效率呈正比例變化，施工企業可以通過調整產品結構，開拓新市場，降低庫存，減少不良債務等形式提高資本流動性。再次，要轉變施工企業的管理模式，由“人治化”轉向“法制化”。施工企業由于權力的高度集中，工作經常是命令代替計劃，隨意性太強，當外部環境發生變化時，這種現象將更加突出。施工企業要管理好資本營運的高風險，建立科學的制度和和設定科學的程序，實現決策的科學化和制度化，使施工企業資本營運收益安全有保障。

（四）宏觀立法，健全和完善產權交易法則，發展我國資本市場。我國應按照市場經濟規律辦事，努力消除體制性障礙，通過行政立法保證企業在公平、公正、開放的市場氛圍下競爭，促進資本運營主體的市場化、法治化。總體而言，我國目前資本市場還不完善，尚未形成全國規模乃至國際規模的企業并購市場，因而應進一步建設資本市場，放低市場準入門檻，拓寬企業的投資及融資渠道。

（五）政府干預,確保資本運營的外部環境公平有效。從各行業的情況來看，由于統一開放的市場形成不會一蹴而就，市場化的機制并不發達，企業特別是企業集團在實力和規模還遠不能與國外企業相抗衡。在這樣的環境和條件下，可以通過發揮行業管理部門調控作用，實現資本運營的市場化。一方面，企業通過與政府相關部門的溝通，取得他們的有效引導、協調和服務；另一方面，政府部門通過完善政策法規體系，實現資源配置的市場化。要解決這些問題，政府和主管部門可以從三個方面著手：完善國有企業改組的戰略規劃；加深對各個行業的研究，積極探索行業管理的手段和途徑；發揮政策的宏觀指導作用。

1.姜洪斌.2013.關于企業資本運作的思考［J］.中國商界，7。

2.趙慶雙.2010.國有企業資本運營淺析［J］.商業經濟，12

3.王燕、龔思玉.2013.淺談建筑企業的資本運作［J］.經營管理者，31。