制造類上市公司財務風險成因及控制研究

龐云峰

1. 引言

制造業的規模和水平是衡量一個國家綜合實力和現代化程度的主要標志。雖然世界正進入信息化時代，但當代經濟最發達的國家仍然是制造業最發達的國家。改革開放以來，特別是20世紀90年代以來，中國的制造業發展的很快，然而在我國制造業快速發張的過程中也積累了很多問題。這些年上市公司中發生財務危機的企業數多達300多家，而其中又多為制造類企業。這些企業面臨倒閉的原因多是因為忽略對財務風險的有效防范，而最終導致財務狀況惡化，甚至資金鏈的斷裂。

通過對制造類上市企業財務風險的類型、成因、評估以及控制措施的研究，我們將能更好的評估企業的財務風險，并及時實施有效控制措施，以避免企業最終陷入財務困境，走向破產。基于以上原因，本文以我國制造類上市公司為研究對象，選取20家企業2003至2013年的財務數據進行實證分析，通過Z分模型計算20家樣本企業的Z值，然后研究Z分模型在我國制造類上市公司財務風險評估中的實用性。

2. Z分模型

Z分預警模型最早由美國學者阿爾曼于1968年提出， Altman共選擇了22個可能有用的財務比率分五大類（流動性、獲利能力、財務杠桿、償債能力和活動性）進行研究。Altman經過因素分析最終找出最具解釋力的五個財務指標，建立了多變量財務危機預警的經典模型——Z-score模型。

Z 分模型為：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5

其中：X1=營運資金/總資產；X2=期末留存收益/期末總資產；X3=息稅前利潤EBIT/期末總資產；X4=期末權益市價/期末總負債；……