曼達林 幫中國企業投資歐洲

趙文佳

投資歐洲去。

“長和系”一路向北，從芬蘭最大的廢物轉化能源公司，到西班牙電訊旗下的愛爾蘭電訊業務，李嘉誠不斷加碼投資歐洲的消息，讓內地的企業家們也難免騷動起來。

當然，中國企業的國際化趨勢如今也愈加明顯。另一方面，歐洲集中了大批先進技術和國際化品牌企業，特別是優良制造業的資源，并且體量相對較小，適宜并購。自然也就成為中國企業收購兼并所覬覦的對象。

但是對海外市場缺乏深入透徹的了解，以及自身缺乏國際并購經驗等問題，讓中國企業在“走出去”時往往要支付過高的成本，同時還要提防各種障礙和陷阱。因此，一批跨國并購基金便瞅準了這個機會，孕育而生，為中國與海外資源做橋接。

曼達林基金也正是在此背景下誕生。2006年11月，《曼達林基金股東投資協議》 在北京正式簽署，曼達林自一落地便成為最大的中歐私募股權投資基金。其主要股東包括中國的國家開發銀行、中國進出口銀行以及意大利第二大銀行聯合圣保羅銀行。

雖有實力強勁的大股東護航，但曼達林基金成立不久便遭遇了全球范圍內的金融危機，更要命的是接踵而至的歐債危機。如今，同期成立的不少歐洲基金仍在凈值附近徘徊，退出項目更是屈指可數。

曼達林會是例外嗎？作為中歐股權投資基金，它又如何幫助中國企業投資歐洲呢？

轉變投資策略

2008年爆發金融危機，曼達林洞察到市場環境的變化，隨即調整了投資策略和方向，開始轉向非周期性的行業，在一期基金所有投資項目中有60%的項目與醫藥相關。

另外，曼達林投資的歐洲企業，基本上都屬外向型，除了一個項目之外，其余投資項目的產品在歐洲以外的市場均占據50%以上的銷售份額。正因如此，分散了風險，減少了歐債危機的影響。

“截至去年9月底之前，我們一期基金已經投完，投資的10個項目已經退出4個，實現IRR（內部收益率）20%以上。”曼達林基金執行合伙人高臻告訴《英才》記者。

以這個業績來看，曼達林基金跟同期成立的歐洲基金包括亞洲基金相比較，回報率排在前列。之所以能在危機中取得如此業績，主要得益于曼達林基金的商業模式，即專注在中歐能夠產生協同效應的項目。

例如，選擇的歐洲投資項目，其產品或者技術在中國有非常廣闊的市場，曼達林就會幫助這個企業進入中國市場，在中國找一個合作伙伴，把生產或者技術移植過來，以更好地覆蓋市場，從而獲得銷售的增長和利潤的提升；曼達林投資的中國企業，會在歐洲市場為其尋找比較好的并購目標，并幫助其獲取對方的技術或者是全球性品牌。

“我們很好的利用了中歐兩邊的協同優勢，曼達林一期基金投資了10個案子，在這10個案子之上又做了20個收購兼并，相當于平均每個項目上都會幫企業做兩筆收購并購?！备哒檎f。

“粘合”收購

與Pro-ipo這類單純的財務投資不同，并購需要與企業更深層次的參與，而在收購過程以及收購之后雙方的融合上，并購基金的作用不容小覷。

2008年9月曼達林基金聯手弘毅投資、高盛集團作為共同投資方，幫助中聯重科收購了世界三大混凝土機械制造商之一的意大利CIFA公司100%的股權，成為當時中國在歐洲最大的收購項目。

“收購CIFA從技術角度對中聯重科有非常重要的意義，因為CIFA擁有的一項核心技術，領先其他競爭對手至少在10年以上。另外，CIFA擁有歐洲的品牌和銷售渠道，也可以幫助中聯重科進行全球市場覆蓋?！备哒檎J為此次收購是多方共贏的一個典型案例。

實際上，在收購之前，曼達林就利用其在歐洲的人脈資源，對CIFA管理層狀況、賣方的訴求和顧慮，以及主要的客戶對企業的評價等情況做足了功課。收購過程中，對投資收購架構的設計、融資的安排，曼達林也提出了很多建議，甚至細致到前期與媒體的溝通。而后期，并購基金還要發揮“粘合劑”的作用，讓雙方能充分了解對方的想法和考慮。

歐洲并購的注意事項

現在，國際化已成為評判現代企業的重要標準之一，越來越多的企業開始意識到“走出去”的意義以及緊迫性。

“從現在開始未來十年都是中國企業海外并購非常好的時期。”高臻向《英才》記者介紹，中國企業之前的競爭力最主要還是體現在低成本制造能力上，真正形成特別技術優勢的產業為數不多，擁有全球知名品牌、全球性銷售渠道的企業更是少之又少，中國企業普遍面臨轉型升級的壓力。

未來，中國企業向國際化進軍時，需要有先進的技術和全球知名的品牌，而這些都不是短期之內靠自己的投資所能實現，更多的還是通過兼并收購來獲取?！敖陙?，中國企業特別是上市公司海外并購需求強烈，并購活動呈現趨熱態勢，從2000—2012年，A股上市公司參與海外并購近400起，并購數量年均增長率超過40%?！币晃徊①弻＜覍Α队⒉拧酚浾弑硎?。

雖然國內企業在海外并購已然轟轟烈烈，但并購手法上卻還處于初期階段。

“做大規模的收購兼并，要非常注重跟當地媒體、政府以及一些利益相關方的溝通，要讓對方明白你的目的是什么，未來你對這個企業怎么運作，否則很容易受到抵制?！?在高臻看來，并購時要考慮的地緣因素會直接影響并購的成功，但在這個方面中國的企業并不很重視。

針對歐洲企業特別是收購以技術、品牌為主的標的，高臻的建議是：如果買了一個運作良好的企業實體，從中國企業的管理者角度來講，需要管理意識的改進，更好地調動當地的團隊，用當地人去管理好這個企業。另外，還要對自己的企業做一些機制調整，以便實現有效監控，同時又能很好的調動當地團隊的積極性，把企業管理好。endprint