東風抄底

胡劉繼

中國企業大手筆不斷。

繼好胃口的聯想集團收購IBM部分服務器業務和摩托羅拉之后，東風集團日前再祭出一筆大單，以總代價約8億歐元認購PSA（標致雪鐵龍）的增發股份及配售股份，與法國政府和標致家族旗下控股公司并列PSA第一大股東（各占14%股權）。

PSA是法國最大、歐洲前三大的汽車集團，旗下擁有世界知名的兩大汽車品牌標致和雪鐵龍。

由于經濟危機的影響，PSA近兩年業績糟糕。雖然在中國和俄羅斯等市場實現增長，但是仍難以抵消歐洲和南美地區銷量大幅度下滑。2013年PSA集團在全球共銷售280萬輛整車，同比下滑5.6%；2012年全球銷量為296.5萬輛，同比下滑16.5%。

從利潤情況看，2013財年，PSA凈虧損23.17歐元；2012年虧損50.1億歐元。而在2011年，該公司尚實現凈利潤5.88億歐元。

其實，PSA將尋找新合作伙伴的傳言，一直傳得沸沸揚揚。去年，就傳有意收購者有三個：美國通用汽車、中國東風汽車以及法國政府。也許，在中國市場的良好銷售表現，讓PSA最終將目光鎖定在中國企業身上。

2013年，PSA在中國銷量超過55萬臺，創了歷史新高， 全年同比增幅26%，超過市場18%的平均增幅。中國現已成為PSA全球最大的單一市場。

對于收購PSA股份，東風汽車公司總經理朱福壽表示，這次跟PSA的合作，是東風主動性的一個戰略。表面看起來是資本入股了，但是實際上的理念從研發到制造到采購，是全方位的合作關系。

東風跟PSA合作還有一個約定，神龍公司將成立一個亞太銷售公司，其事業要從國內延伸到整個亞洲。此外，未來的產品研發方面的知識產權將進行共享。

東風汽車內部人士也表示，收購股權對PSA和東風是很大利好。首先，神龍汽車現在的國產車型將不再需要交納技術轉讓費，這將讓神龍汽車旗下產品的價格更具競爭力；其次，神龍汽車將獲得最新的技術，產品國產化、研發本地化將明顯加快，合資企業的內部管理也會更加高效。

不少人認為，東風此時收購PSA股權，是中國海外抄底潮的又一手筆。不過，和其他中國汽車企業的收購相比，東風此次收購難以算上“實惠”。上汽集團收購韓國雙龍汽車48.9%的股份，花費5億美元；吉利收購沃爾沃100%的股權，花費18億美元。從東風以8億歐元獲得的股份，以及在新的股權格局中所占據的位置來看，這樁買賣似乎并不像“抄底”那樣便宜。

除此之外，雙方的合作前景如何，更值得關注。

PSA集團是傳統家族企業，近年的業績下滑正是因為“固執”、“反應慢”等原因所致。如何克服管理決策弊端，如何協調三個同等話語權的股東關系，特別是如何面對PSA未來繼續虧損的局面，這將嚴格考驗幾個合作方的智慧。

畢竟，中國車企收購失敗的案例不是沒有，當年上汽收購雙龍汽車被業界稱為“花40億買個教訓”，這個前車之鑒需要警惕。endprint