企業社會責任與財務績效關系研究——基于利益相關者視角

王言超 徐惠珍

（江蘇大學財經學院 江蘇 鎮江 212013）

一、引言

近年來黨中央提出了貫徹落實科學發展觀、構建社會主義和諧社會的重大戰略，十八大之后習近平總書記更是提出了“美麗中國”的構想，可是在美好未來的憧憬下，更要看到發展中存在的問題，北方長時間持續的霧霾天氣，北京的霧霾還沒下去，沙塵卻又襲來，環境問題再次成為了今年兩會的焦點話題。縱觀問題背后卻是企業社會責任。國內外眾多學者從不同的視角出發，探討了企業社會責任與企業自身發展的關系，而對企業社會責任與企業財務績效之間的關系的討論更是成為了焦點。Bragdon和Martin（1972）率先采用實證方法研究了企業社會責任與財務績效的關系，吸引了學者們關注。我國關于企業社會責任方面的研究起步較晚，一些研究主要從法律、經濟和管理的視角對企業社會責任進行了規范研究，而且我國企業社會責任和財務績效方面的實證研究主要是從多行業綜合研究，而分行業、分板塊方面的研究尚少，而且分析的都是財務報告中的絕對數資料，這不便于解釋上市公司披露的社會責任會計信息的整體情況，也不便于公司之間的橫向對比。履行社會責任對于企業發展壯大及形象的提升都起到很大促進作用，尤其對肩負著國計民生的電力企業，企業責任履行的好壞更是關系到經濟和社會的發展，并且可以樹立標桿榜樣的作用，對其他行業起到模范引領作用。國家電網公司于2005年率先在國內企業中發布企業社會責任報告，自報告以來國家電網公司采取多項措施將社會責任理念與企業運營實踐全面融合，為中國企業推進社會責任管理體系建設積累了寶貴經驗。

二、研究設計

（一）研究假設 在借鑒國內、國外研究的基礎上，根據利益相關者理論結合我國國情確定電力企業應具體承擔的社會責任（包括股東、員工、客戶、政府、社區、公益以及環境）。（1）企業對股東的責任。股東是企業最密切的利益相關者，企業與股東之間的關系是企業最核心的契約關系，股東可以通過買賣股票來對股價施加影響，進而影響企業的市場價值和財務業績。（2）企業對員工的責任。員工就是企業的主人，善待員工，為他們提供優良的工作環境，良好的福利條件，從而增強員工的認同感、歸屬感，提高工作積極性，創造更大價值，發揮人力資本優勢。（3）企業對客戶的責任。客戶是企業的根本，只有不斷滿足客戶的需求，企業才能持久生存發展下去。因此企業應該嚴格按照產品生產質量控制制度生產合格產品，保證客戶的人身財產安全，應該合理定價，明碼標價、不弄虛作假，保證客戶的知情權、選擇權。企業只有不斷強化對客戶的社會責任，增強客戶的滿意度，提高競爭力才能創造更好的經濟效益。（4）企業對政府的責任。企業對政府的責任，主要是要遵守國家各項法律法規以及相關政策，按時足額納稅，而政府主要是為企業發展創建公共基礎設施，提供信息交流平臺，創造良好環境，使所有企業能在公平、公正的環境下開展競爭。（5）企業對社區、公益的責任。企業應積極參與所在社區建設，創造良好的社區環境，增加就業機會及居民收入，廣泛參與社會公益活動、捐款捐物。因此，履行好對社區、公益的社會責任，不僅能促進社區生活質量的提高，也能夠擴大企業知名度，提高企業聲譽，為企業發展創造良好條件。（6）企業對環境的責任。科學發展觀要求企業堅持全面協調的可持續發展，因此要求企業在組織生產時要合理利用礦產資源，減少浪費、消耗，減少廢氣、廢水、廢物的排放，提高資源循環再利用。企業履行好對環境的社會責任，不僅可以創造良好的生態環境，同時也可以實現經濟效益的提高，從而實現環境和效益的雙贏。基于以上理論分析，提出以下假設：

假設1：企業對股東的責任履行與財務績效正相關

假設2：企業對員工的責任履行與財務績效正相關

假設3：企業對客戶的責任履行與財務績效正相關

假設4：企業對政府的責任履行與財務績效正相關

假設5：企業對社區、公益事業的責任履行與財務績效正相關

假設6：企業對環境的責任履行與財務績效正相關

假設7：企業社會責任與公司價值正相關

（二）變量選取和模型建立 根據研究假設，選取如下變量：（1）被解釋變量：財務績效指標。主要包括：ROA（資產回報率）它是最為廣泛的衡量企業盈利能力的指標之一，該指標越高，表明企業資產利用效果越好，說明企業在增加收入和節約資金使用等方面取得了良好的效果，否則相反。）TBQ值作為描述公司價值的重要指標，直接反映企業對其價值增長所做的努力，TBQ值越高，反映市場對企業的未來前景預期越高，即會有較高的長期盈利能力。TBQ=總資本的市場價值÷總資本的重置價值=（股權的市場價值+負債的賬面價值）÷總資本的重置價值。股權的市場價值=A股收盤價×A股流通股數+B股收盤價×人民幣外匯牌價×B股流通股數+（總股數－A股流通股數－B股流通股數）×每股凈資產。總資本的重置價值=總資產的賬面價值。（2）解釋變量：社會責任指標。根據利益相關者理論，如表（1）所示選取了如下社會責任指標，并規定了責任范圍內容。

本文設定兩個回歸模型，各變量的定義如表（2）。其中把公司規模和本年度盈利能力作為控制變量，是由于公司規模的大小往往決定著承擔社會責任的能力，而本年度盈利能力會影響到公司下年度的各項支出，進而影響到各項社會責任的承擔，為了消除這兩項的影響，而把它們作為控制變量處理。據此設計回歸模型設計為：β

ROA=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+ε

TBQ=α+β1X1+β2X2+β3X3+β4X4+β5X5+β6X6+β7X7+β8X8+ε

其中α為常數項，βi為回歸系數，ε為隨機擾動項。

（三）樣本選取和數據來源 本文選取滬深兩市電力企業上市公司作為研究樣本，其中剔除了數據資料不全者，共選擇了41家上市公司，樣本公司2011年數據分別來自巨潮資訊網、新浪財經、以及樣本公司網站，其中非財務類信息由手工錄入。文中相關數據的處理及檢驗均采用spss19.0統計軟件進行。

三、實證檢驗分析

（一）描述性統計 描述性統計結果如表（3）所示。從描述性統計結果可以看出：（1）TBQ值的最大值為3.2485，最小值為0.0584，兩者之間的差額約為3，并且標準差為0.6857，說明各樣本公司價值之間的差異較小。（2）財務績效指標的最大值為13.0600，最小值為-2.2800，標準差為3.7680，從中可以看出樣本公司之間的差別很大。客戶責任之間的差異較大，說明個別樣本公司的服務質量有待提高，要切實遵守公司的服務宗旨，認真轉變服務觀念。股東責任、員工責任、政府責任、社會公益責任、環境責任的差異較小，說明樣本公司都能很好地履行這些責任。（3）公司規模、本年度盈利能力這兩個控制變量的差異較大，說明公司規模的大小、本年度盈利能力的大小對公司履行社會責任有較大影響。

（二）相關性分析 相關性檢測結果如表（4）。充分展示了企業社會責任各責任之間以及與公司價值和財務績效之間的相關關系，員工責任、社會公益責任在1%的水平上與TBQ值相關，說明企業如果善待員工、為員工提供優良的工作環境或者提供較好的福利條件，讓員工能切實感受到家一般的溫暖，便可增加員工的歸屬感、認同感，從而提高員工的工作積極性，為企業創造更多價值。同時企業能積極投身社會公益活動，積極捐款、捐物向社會奉獻一片愛心，便向社會傳達出一種正能量，從而獲得更大的關注、傳播影響，有利于提高企業形象，增加公司價值。股東責任在5%的水平下與財務績效相關，說明企業的管理者還是更多的關注股東利益，把股東的要求看的很高。員工責任、政府責任在1%的水平上與財務績效相關，說明了企業也很看重員工的利益，只有員工認真履行自己的工作職責，認真完成各項工作任務，才能提高公司的財務業績，而政府責任與財務績效相關是有一定原因的，筆者從樣本公司所發布的財務報告中看到，電力企業都收到了中央或者地方政府的大力補助，而收到這些補助是要更好地服務中央、地方經濟和社會發展，創造更好就業環境、更多就業崗位為前提的。其它各項責任雖然與TBQ值、財務績效的相關性沒有那么顯著，但它們都與TBQ值、財務績效有一定的關聯性。

（三）回歸分析 為進一步研究社會責任各內容對公司價值和財務績效的影響，對模型1和模型2分別進行了回歸分析。通過表（5）和表（6）可以看出模型1、模型2的調整R2都達到了73%左右，并且模型1的p為0,模型2的p為0.001，都小于0.05，說明模型線性程度較強，從而達到了模型設計要求，驗證了模型假設，說明公司如果能很好的履行企業社會責任，那么就有利于公司價值的提升和財務業績的提高。從表（7）和表（8）可以得到模型中的各變量系數都滿足了t檢驗并且容差值都很小，VIF﹤10，說明模型回歸效果較好，兩模型的數學表達式為：

表1 社會責任指標

表2 各變量的定義

表3 樣本描述性統計

表4 各變量相關性

表5 模型1的回歸效果

表6 模型2的回歸效果

ROA=6.056+7.486X1+12.541X2+13.54X3-173.177X4-49.147X5-0.05X6-0.403X7+0.174X8

TBQ=3.797-0.498X1-1.675X2+0.998X3+32.554X4+247.955X5+0.013X6-0.232X7+0.031X8

四、結論與建議

本文從利益相關者視角出發，以電力企業為例對企業社會責任與財務績效的關系進行了實證研究，研究結果表明，社會責任與財務績效呈正相關的關系，從而豐富了我國在這一行業關于企業社會責任與財務績效關系的研究。研究顯示企業承擔社會責任不是大多數人認為的一種利他行為，而是一種既利己又利他的雙優選擇。企業短時期內付出一些成本，但從長遠來看是有利于企業發展的。在借鑒以往研究并結合本文的基礎上，筆者認為針對我國在履行社會責任中出現的問題可以采取以下措施。一是建立第三方評價機構，加強社會責任報告的真實性。目前我國企業披露的社會責任報告并沒有經過認證，缺乏一定的可靠性，而國外的社會責任報告都經過第三方的審計和認證，并且有許多機構發布企業社會責任指數，對研究帶來了好處。二是加強政府引導，增強企業自覺履行社會責任意識。當前個別企業履行社會責任的意識不強，仍是迫于輿論和強制要求的壓力，而自覺發布的較少，為此需要政府進行一些合理引導，加大企業社會責任宣傳、教育工作，創建企業社會責任信息交流平臺，促使企業由被動履行社會責任變為主動承擔社會責任。三是大力弘揚“發展企業、服務社會、以人為本、共同成長”的社會責任觀，把社會責任要求有機融入企業的安全文化、服務文化、管理文化、廉潔文化的建設過程，建立企業全面履行社會責任的長效機制。“十二五”期間我國要求“2020年單位國內生產總值二氧化碳排放比2005年下降40%-50%，非化石能源占一次能源消費的比重達到15%左右”的莊重承諾，并且作為約束性指標納入國民經濟和社會發展中長期規劃，而電力企業的碳排放量關系到這一目標的實現，更是關系到“美麗中國”的夢想能否實現。因此在當前調整經濟結構，轉變發展方式的新形勢下，電力企業更要深入貫徹落實科學發展觀，堅持“以人為本”的理念，不斷加大科研投入，科技創新，提高能源利用效率，減少環境污染，推進電力企業持續穩定健康發展。縱觀現階段研究，我國對企業社會責任與財務績效關系的研究受限于研究方法和數據資料的可信性，而國外的研究已經比較深入，為此需要積極借鑒國外的研究成果和經驗，在我國國情的基礎上研究出新的成果，服務經濟發展，但隨著社會的進步和企業的發展，可以相信我國在企業社會責任方面的研究會開拓出一片新天地。

表7 模型1的各變量系數

表8 模型2的各變量系數

［1］宋建波、盛春艷：《基于利益相關者的企業社會責任評價研究》，《中國軟科學》2009年第10期。

［2］陳可、李善同：《企業社會責任對財務績效的影響：關鍵要素視角》，《統計研究》2010年第7期。

［3］劉長翠、孔曉婷：《社會責任會計信息披露的實證研究》，《會計研究》2006年第10期。

［4］沈洪濤：《公司社會責任與公司財務業績關系研究》，《廈門大學博士學位論文》2005年。

［5］陳宏輝、賈生華：《利益相關者理論與企業倫理管理的新發展》，《社會科學》2002年第6期。

［6］王建瓊、何靜誼：《公司治理、企業經濟績效與企業社會責任——基于中國制造業上市公司數據的經驗研究》，《經濟經緯》2009年第2期。

［7］Sturdivant,F.D.,Ginter,J.L.,Corporate Social Responsiveness:Management Attitudes and Economic Performance.California Management Review，1977.

［8］Ingram,R.W.,An Investigation of the Information ContentofSocialResponsibility Disclosures.JournalofAccounting Research,1978.

［9］Shane,P.B.,and B.H.Spicer.1983.“Market Response to Environmental Information Produced Outside the Firm”.The Accounting Review.

［10］Bragdon,J.H.,Martin,J.T.Is Pollution Profitable?.Risk Management,1972