高管薪酬管制有效性研究——來自商業銀行數據

張愛萍

（鄭州市金融學校 河南 鄭州 450007）

一、引言

我國的商業銀行正處在改革的關鍵時期。近年來，好幾家大型國有控股商業銀行都完成了股份制改革和上市的過程，隨著所有權和經營權分離程度的變大，各種風險也紛至沓來。首先，由于股權分配比例的轉變，銀行會比之前股權結構十分單一的時期更難管理，經營風險也更大，高管與股東利益的不一致性增強，也可能導致銀行決策效率的低下。另外，權力集中程度雖然較之前有所分散，但監督機制的滯后、我國經理人市場機制的不健全可能會使銀行監管效率低下，更多的腐敗現象可能滋生。在此背景下，研究我國商業銀行高管薪酬管制有效性的問題一方面能夠看出我國實行的管制政策是否對銀行經營績效有正向的促進作用，另一方面還能在之前的經驗基礎上對今后政策的制定和實施提出更加合理的建議。

二、研究設計

（一）研究假設 薪酬激勵會激發高管對公司經營績效和股東利益的責任感，可能使高管努力程度增加，并最大程度的做出對經營績效有利的運行政策和風險管理決策。而薪酬管制很有可能打擊高管積極性，從而使薪酬的激勵作用減小，高管可能通過做出與股東利益相悖的決策以牟取自身的利益，久之可能對公司業績造成負影響。根據國內外文獻可知，薪酬管制可能引起用于替代貨幣薪酬的在職消費的過度以及其他腐敗現象的滋生，這些對企業的業績以及文化都會產生不利影響。所以假設：

假設1：我國對大型國有控股商業銀行高管薪酬的管制與銀行經營績效呈負相關關系

全國性股份制商業銀行的股權結構跟大型國有控股商業銀行不同，前者的第一大股東通常為國家，而后者通常為國有法人。所以對高管薪酬管制的方式側重點可能不同。前者通常通過強硬的行政規定，而后者可能主要通過加強外部監管來分散管理者權利，從而使高管薪酬得到有限限制。因此通過加強外部監管來管制高管薪酬的方式可能激發高管管理公司的高效率，對經營績效有正向作用，并且能有效抑制過度在職消費等腐敗現象的發生。所以假設：

假設2：我國對全國性股份制商業銀行高管薪酬的管制與銀行經營績效呈正相關關系

離開了資金的周轉，社會經濟是沒辦法發展的，而銀行是各行各業資金的集散地，影響著宏觀經濟中的各種資源配置，可以說對國家經濟運行、經濟結構等方面有至關重要的影響。反之，宏觀經濟的現狀也會深深影響各行業的資金周轉情況以及國家對于銀行業的政策，所以銀行的經營績效也必然會收到波及。所以假設：

假設3：我國商業銀行經營績效與我國宏觀經濟存在較大關系

（二）變量選取 本文選取如下變量：（1）商業銀行績效指標：ROA。選取總資產報酬率ROA來衡量銀行的整體業績水平，ROA和ROE相比較，能夠包含凈資產和負債的全部資產的盈利能力，與商業銀行特殊的資產結構以及財務杠桿相匹配。所以，選取資產收益率作為商業銀行價值的替代變量。（2）管制強度。本文中的管制強度是指，商業銀行總資產的自然對數和該銀行實際控制人所控制的股權比例的乘積。特別的，只有當該銀行為國家控股時，該變量才較為可信。（3）高管薪酬。薪酬一般包括貨幣薪酬和非貨幣薪酬。貨幣薪酬包括工資、獎金、福利津貼等；而非貨幣報酬包括自身素質提升、晉升機會等一些難以衡量的指標。由于沒有直接的高管薪酬數據，同時現有的大部分上市商業銀行，都是從2006年之后逐步上市并披露董事、監事、高管的薪酬的。而且上市商業銀行對高管的股權激勵幾乎為零，所以，本文采用高管人員的現金薪酬作為高管薪酬的代表。為了計算方便，采用行長以及收入較高的兩名副行長薪酬之和（行長沒有薪酬時使用較高的三名副行長薪酬之和）作為高管薪酬。通過手動計算得出數據，用字母w來表示。由于薪酬的絕對值并不能完全反映一個銀行真實的薪酬水平，并且國企與非國企的高管薪酬的絕對值并沒有太大差別，而相對薪酬卻有很大差異，所以再引入一個相對薪酬的概念。該變量定義為絕對薪酬比上銀行總資產的對數，用字母ww來表示。（4）虛擬變量。引入虛擬變量e來表示2009年初的商業銀行薪酬管制這項政策的實施。2009年前的年份（2006、2007、2008）賦予0值，2009年及以后的年份（2009、2010、2011、2012）賦予1值。為了同時考慮到薪酬和薪酬管制政策的因素，使用w*e和ww*e的變量來彌補只有絕對薪酬和相對薪酬的缺陷，這是用虛擬變量來說明政策沖擊的有效性。（5）不良貸款率。不良貸款率作為衡量商業銀行資產質量而且區別于其他行業上市公司的獨特指標，在國內外的各類衡量商業銀行績效的文獻中得到了廣泛的使用。鑒于數據便于尋找，而且該指標和ROA的相關度較高，可以使用不良貸款率作為線性回歸中的一個變量，用字母r表示，公式為：不良貸款率=商業銀行不良資產的金額/商業銀行總資產的金額。（6）資本充足率。資本充足率是用來形容商業銀行資產風險程度的而且區別于其他行業上市公司的獨特指標，資本充足率=（資本—扣除項）/（風險加權資產+12.5倍的市場風險資本）。該指標和核心資本充足率有較強的相關性，為簡便起見，這里作者只使用前者來進行回歸，是用字母t來表示。（7）國內生產總值。眾所周知，銀行股在A股市場中占有極大的權重，經常的，大型機構通過控制銀行股來控制整個市場的走向。譬如，2013年上半年，從1949起的將近500的波段行情就是以銀行板塊的大幅上漲為基礎的，其龍頭股民生銀行甚至上漲了一倍有余。從這里可以看出，銀行板塊在整個宏觀經濟里面具有極其重要的作用，所以銀行的業績指標ROA自然和宏觀經濟的走向有著不可分割的聯系。在這里采用國內生產總值的對數來表示宏觀經濟的走勢，用字母y表示。表（1）為各個經濟變量定義表。

表1 各變量定義

本文構建如下模型對高管薪酬與公司績效的關系進行檢驗。公式如下：ROA100=α1*Q100+α2*W+α3*WW+α4*W*e+α5*WW*e+α6*R+α7*T+α8*Y+C。

表2 大銀行相關系數輸出表

表3 小銀行相關系數輸出表

（四）樣本選擇和數據來源 我國的商業銀行是指依照《中華人民共和國商業銀行法》以及《中華人民共和國公司法》設立的吸收公眾存款、發放貸款、辦理結算各項業務的企業法人。一般意義上來說，上市的商業銀行可以分為三個種類：國有控股商業銀行，全國性股份制商業銀行以及城市商業銀行。國有控股商業銀行又包括了中國銀行、建設銀行、工商銀行、農業銀行、交通銀行；全國性股份制商業銀行中又包括中信銀行、興業銀行、華夏銀行、招商銀行、民生銀行、浦發銀行、深圳發展銀行八家；而城市商業銀行中又包括南京銀行、北京銀行和寧波銀行。對于第一類銀行，由于農業銀行是2010年上市，數據較少，而其他幾家大型國有銀行業數據有限，普遍只能從2006年起，考慮到五家大型國有商業銀行從規模薪酬到資產風險都較為相近，可以將這5家銀行的歷年數據制成混合數據，放在一起進行多元線性回歸，稱為大銀行樣本組。第二類銀行也參照上面的辦法制成混合數據，稱為小銀行樣本組。而城市商業銀行由于只有三家銀行，數據實在較少，不進行研究。數據主要來自國泰安數據庫、wind數據庫和各銀行歷年的年報。

三、實證檢驗分析

表4 大銀行回歸系數輸出表

（一）描述性統計 據有關分析，四家大型國有商業銀行的總資產報酬率呈現一個緩慢而穩定的上升趨勢，而在2009年，幾家大型銀行的ROA都出現了一定程度的下降，這與當年的世界范圍的經濟危機密不可分，剔除這一因素，大型國有商業銀行業績整體的上升趨勢比較明顯。2008年這四家大型國有銀行的高管薪酬比2007年有一個較小的下滑，而2009年則高管的薪酬有一個極大幅度的跳水，這自然和宏觀經濟的整體趨勢有關，但是2009年初國務院關于國有銀行的一項限薪政策的出臺也可能會對高管薪酬產生一定的影響。

招商銀行和興業銀行的業績波動比較像幾大國有控股商業銀行，而深發展則在2008年出現很大的下滑，這與當年深發展核銷2005之前將近100億的歷史遺留不良貸款有關，實際上，該行當年的業績還是有一定的上升的，需要格外注意。與大型國有銀行相比較，民生銀行和華夏銀行對經濟危機的抵抗性還是比較強的，從趨勢圖中沒有看出明顯的下降，這可能和較小銀行的靈活多變的經營模式和進退自如的放貸情形相關。招商銀行和民生銀行的高管薪酬處于漸次下降的過程，而興業銀行、華夏銀行和深發展的高管薪酬則是處于緩慢上升的情況，所以股份制銀行薪酬和業績之間的關系比較復雜，需要再進行更為精確的計量分析才能得出更為科學的結論。

（二）相關性分析 對大銀行樣本組進行相關性分析，由表（2）可知，y和r、y和w*e之間具有較強的線性關系。對小銀行樣本組的相關性分析見表（3）。可以發現，只有w*e和ww*e的線性相關性較大。

（三）回歸分析 回歸分析結果如下：（1）大銀行樣本組回歸分析。由于y是宏觀經濟變量，不便于去除，所以去掉r和w*e之后進行OLS線形回歸，結果如表（4）所示，由于w和t的系數不具有顯著性。去掉t和w之后再次進行多元線性回歸，結果見表（5）。方程Dw值為1.589276，可以認為該回歸方程的相鄰殘差只存在較小的正相關性，可以認為這一回歸結果比較合理。F統計量為3.73>2.78,F(4,24)5%顯著，該線形模型具有較好的解釋能力。綜上所述，大型國有銀行的資產收益率和管制程度、相對薪酬、2009年初限制薪酬的政策以及宏觀經濟發展有顯著的關系。其中，管制強度對銀行經營績效的影響是負向的，相對薪酬對銀行經營績效的影響是負向的，限薪政策對銀行經營績效的影響也是負向的。但是，宏觀經濟發展對銀行經營績效的影響是正向的。（2）小銀行樣本組回歸分析。先不去掉w*e和ww*e的線性相關性較大的這兩個變量中的一個，直接對全體變量進行線性回歸結果如表（6）。去掉系數不太顯著兩個變量ww*e，w*e后再進行回歸，結果如表（7）所示。Dw值為1.863855，非常接近2，F統計量為5.67,，遠大于95%顯著性條件下該線性方程整體具有良好解釋能力的臨界值，所以該模型具有較好的接受能力。w、ww和y之前系數都具有很強的顯著性，而且F統計量為10.28>2.82（5%），也大于>4.26（1%）。所以認為該線形模型具有較好的解釋能力。通過上面的分析，認為全國性股份制商業銀行的業績主要和絕對薪酬和相對薪酬以及宏觀經濟有顯著關系。絕對薪酬w比較具有直觀性，股份制商業銀行給高管的薪酬越多，銀行經營績效就越好。至于為什么相對薪酬前的系數是負的，因為相對薪酬是用絕對薪酬除以銀行總資產的對數來表示的，不同銀行會因為規模大小間的區別而有不同的解釋效果，所以該項系數的經濟意義并不是很強。最終的回歸方程里沒有w*e或者ww*e，則表明限制薪酬這項政策對股份制商業銀行業績的沖擊不是很大，同時管制強度對銀行業績也沒有很顯著的影響。與大型國有商業銀行一樣，宏觀經濟發展對銀行業績具有極大的正向影響，這也和之前在引入國內生產總值這一表示宏觀經濟走勢的變量的時候所提出的觀點相一致。

表5 大銀行回歸系數輸出表

表6 小銀行回歸結果輸出表

表7 小銀行回歸結果輸出表

四、結論與建議

本文分析得出以下結論：（1）假設1成立：我國對大型國有控股商業銀行高管薪酬的管制與銀行經營績效呈負相關關系。由表可知，管制強度、相對薪酬、限薪政策對銀行業績的影響是負向的，說明我國對此類銀行高管實行薪酬管制導致了銀行業績的下滑，所以假設1成立。（2）假設2不成立：我國對全國性股份制商業銀行高管薪酬的管制對銀行經營績效沒有產生顯著的影響。但絕對薪酬與資產收益率的相關性系數是正的，說明薪酬的高低和銀行的業績是有正向關系的。（3）假設3成立：我國商業銀行經營績效與我國宏觀經濟存在較大關系。由表可知，宏觀經濟與兩類銀行的資產收益率的相關性系數均明顯大于0，表明宏觀經濟對銀行業績會產生明顯的正向影響。假設3成立。（4）兩類商業銀行回歸結果的對比：國有商業銀行比較容易受到限薪政策的沖擊，但是從計量分析的結果來看全國性股份制銀行基本不受該政策的影響。此外，對國有商業銀行業績的影響因素中還包括Q100這表示管制強度的變量，這說明該類銀行的業績受國家的影響程度較大，而后者則受大股東的影響較小。另外，兩類銀行的業績都受宏觀經濟的影響比較大，這也反映了銀行和宏觀經濟之間的聯動性和相互影響。

本文提出如下建議：（1）建立公開透明的高管薪酬披露制度。首先，要讓上市銀行高管的信息公開透明化，接受股東大會的監督，建議要披露高管人員薪酬水平及構成，其中又包括固定部分、年度獎金部分、以及補充福利等。（2）建立多樣化的考核以及激勵制度。在高管風險薪酬管制中，需引入風險控制和長效激勵相結合的薪酬制度。精心設計業績考核指標體系，突出全面評價和長短期指標的統一，同時要注意將銀行管理的三個目標綜合起來考慮：安全性，流動性，盈利性結合起來。（3）建立多層次立體的的薪酬監管體系。首先，要完善薪酬管委會制度，其次，應該充分發揮監管機構以及社會團體對商業銀行高管薪酬的監督作用。著力改進金融監管手段和方式，最重要的是要完善公司高管薪酬的相關法律法規。（4）建立人才競爭制度。要推行高管人才市場化，在上市銀行中應當大力推行管理人員的市場競爭機制,同時要立足于國內外人才市場,充分利用獵頭等中介機構的作用,采取公開透明的方式,通過專業的人才招聘機構來選擇銀行發展所需要的專業人才，加入銀行高管隊伍。

［1］孫永祥、黃祖輝：《上市公司的股權結構與績效》，《經濟研究》1999年第12期。

［2］李維安、唐躍軍：《公司治理評價、治理指數與企業績效》，《中國工業經濟》2006年第4期。

［3］張俊瑞、趙進文：《高級管理層激勵與上市公司經營績效相關性的實證分析》，《會計研究》2003年第9期。

［4］Ciscell DH and Carrol TM..The determinants of executive salaries:A economic survey.Review of Economics and Statistics,1980.

［5］Agrawal A and Knocber CR.Firm performance and mechanisms to control agency problems bet ween managers and shareholders,1996.

［6］Habib M A.and Ljungvist A P.Firm value and managerial incentives:A stochastic frontier approach.Journal of Business,2005.