信托資產規(guī)模超10萬億后的行業(yè)機遇

任珠峰

信托資產規(guī)模超10萬億后的行業(yè)機遇

任珠峰

信托業(yè)是近十年來發(fā)展速度最快的金融部門。自2009年以來，信托公司管理的信托資產規(guī)模連續(xù)4年保持了超過50%的增長率，2012年底達到了7.47萬億元，超過保險業(yè)成為僅次于銀行的第二大金融部門。截至2013年年底，68家信托公司管理的信托資產超過了10萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

信托行業(yè)近年來的高速增長，一方面受益于中國經濟的快速增長以及由此帶來對投融資的巨大需求，另一方面得益于監(jiān)管部門對行業(yè)的重整和規(guī)范。2007年，銀監(jiān)會頒布了《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理方法》，為信托公司的業(yè)務發(fā)展起到了正本清源、防范風險和鼓勵創(chuàng)新的作用，幫助信托業(yè)擺脫以往的不良形象，重新贏得各方的信任和關注。

行業(yè)增速放緩的必然性

盡管信托業(yè)管理資產規(guī)模在2013年創(chuàng)出新高，但也出現了季度增速環(huán)比下降和新增信托規(guī)模負增長的情況。2013年前三個季度的環(huán)比增速分別為16.86%、8.3%和7.16%，低于2012年4季度的18.2%。2013年2季度的新增信托資產規(guī)模比1季度減少了0.15萬億元，3季度又比2季度減少了0.19萬億元，連續(xù)2個月的新增信托資產規(guī)模負增長在過去幾年中很少見到。

行業(yè)增速放緩，有兩方面的直接因素：一是信托業(yè)過去幾年的制度優(yōu)勢正在逐漸消失。原本只有信托業(yè)具備“多方式運用、跨市場配置”的能力，可以在資本市場、貨幣市場等金融市場以及實業(yè)領域配置資源。2012年底，證監(jiān)會允許券商以及基金子公司開展資管業(yè)務、2013年10月部分銀行試點理財資產管理業(yè)務，對信托業(yè)資管規(guī)模貢獻較大的業(yè)務構成了一定沖擊。另一方面，監(jiān)管機構不斷加大對影子銀行和表外融資的監(jiān)管。2013年4月，銀監(jiān)會出臺了《關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》（8號文）對銀行理財資金投資“非標準化債權資產”業(yè)務做出規(guī)模限制，同年11月又傳出了將要出臺新規(guī)規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務的消息。

信托業(yè)之所以會受到這兩個因素的影響，是與10萬億元資產的內在結構密切相關的。中國信托業(yè)協會公布的2013年4季度行業(yè)數據顯示，按照資金來源劃分，單一資金信托、集合資金信托和管理財產信托的比例分別為69.62%、24.90%和5.49%，按照功能來分，融資類、投資類和事務管理類的分別占47.76%、32.54%和19.70%。從這兩組數據可以看出，信托的資金相當一部分來自銀行的單一資金，主要用于融資（投資類的業(yè)務中也有一部分比例屬于融資業(yè)務）。可以說，中國經濟高速增長對資金的巨大需求以及信托業(yè)跨市場的靈活制度安排促成了信托的高增長。

當單一資金信托凈新增規(guī)模在2012年第4季度和2013年第1季度連續(xù)2個季度接近1萬億元之后，銀監(jiān)會出臺了8號文，抑制理財資金投入信托資產等非標債權。國家開始重視銀行表外業(yè)務的風險以及地方政府的債務風險之后，作為銀行通道業(yè)務合作對象的信托業(yè)務必然受到沖擊，單一資金信托規(guī)模增速放緩，必然帶動信托業(yè)整體規(guī)模增速減慢。

行業(yè)未來發(fā)展源自于資產和財富管理

集合資金信托和財產管理信托都是信托公司主動為投資者進行財富管理的重要手段。目前這兩類信托占整個行業(yè)資產規(guī)模凈新增規(guī)模的比例都不大，最高時都沒有超過30%。信托資產規(guī)模增速的放緩主要是受到單一資金信托規(guī)模增速的放緩。中國信托業(yè)協會專家理事周小明認為，“信托資產增長的快與慢、信托規(guī)模的大與小，從中短期看，會受政策取向轉變與經營環(huán)境變化的影響，但從長期看，最終還是要取決于理財市場的需求規(guī)模”。他的這一觀點正契合了信托行業(yè)的本源，也就是提供“受人之托、代人理財”的金融服務。中國社會財富的積累和中國人財富管理意識的提升將決定了信托業(yè)的發(fā)展空間。

信托作為一種金融制度安排，集財產管理、資金融通和社會公益等功能于一體，過去幾年的高速發(fā)展主要體現了其資金融通的功能。信托要想在中國充分發(fā)揮其財產管理的功能，依賴于以下三個條件。

第一，中國民間社會積累了巨大的財富，即“有財可理”。根據瑞信研究院（Credit Suisse Research Institute）2013年發(fā)布的《全球財富報告》，中國家庭財富總值達到22.2萬億美元，為全球第三高，僅次于美國和日本。

第二，中國中產階級和富裕階層理財的需求增強，即“有財想理”。改革開放以來，中國人逐漸了解銀行存款、國庫券、股票、基金、保險等多種理財方式，但對曾經“劣跡斑斑”的信托業(yè)始終心存芥蒂。隨著信托行業(yè)經過第六次整頓之后走上規(guī)范發(fā)展的道路，近年為受托人帶來了良好的資金回報，中國人對信托行業(yè)的價值有了新的認識。對于企業(yè)家階層來說，隨著創(chuàng)業(yè)者年齡增大、公司傳承、所有權變化等現實情況的出現，迫切需要通過有效的金融安排來更好地開展資產管理和所有權處置。

第三，中國個人投資的渠道有限，即“有財沒處理”。根據中國人民銀行的公開數據，2013年8月我國居民儲蓄余額連續(xù)3個月突破43萬億元，其中活期存款超過16萬億元、定期存款超過27萬億元。這既反映出居民缺乏有效獲取理想回報的投資渠道，也表明居民為養(yǎng)老、醫(yī)療和教育等大額支出做預防性儲蓄的意愿在加強。在實際利率為負、股市不具備賺錢效應、房地產投資成本較高的情況下，市場迫切需要能夠在多個市場之間合理、靈活配置資源的理財工具，信托業(yè)未來發(fā)展的機遇恰恰孕育在這一需求中。

信托行業(yè)從融資需求向財富管理的需求轉變

任何行業(yè)的存在都是以滿足經濟發(fā)展和居民生活的某一種需求而存在。改革開放以來，中國經濟需要大量資金支持，中國第一家信托公司——中國國際信托投資公司的誕生就是肩負為中國經濟發(fā)展融資的重要功能。近年來，中小企業(yè)貸款難，地方經濟發(fā)展缺乏資金，信托業(yè)正是以滿足了這些企業(yè)和地方政府的融資需求而迅速壯大起來，無法通過銀行、資本市場滿足的巨量融資需求造就了超過10萬億元的信托資產管理規(guī)模。

在資金投入到各種產業(yè)之后，在形成了固定資產、無形資產和產能的同時，也以各種收入的形式轉化為居民的財富，這個財富的存量達到了上文提到的22.2萬億美元。這個巨大的財富存量以銀行存款、不動產、基金、股票、保險等多種形式存在，且用于居民當下的消費和未來用于養(yǎng)老、醫(yī)療和教育等方面的大額支出。這個存量遠遠高于目前信托業(yè)管理資產10萬億元的規(guī)模，信托業(yè)的發(fā)展前景就取決于能否滿足這一巨大存量財富的管理需求。

在滿足融資需求的階段，信托公司主要的業(yè)務邏輯是在防范風險和保證合規(guī)性的前提下，滿足融資方對融資資金的數量、期限、成本等方面的需求，這些需求通常是模式化、標準化的，比較容易實現；而要滿足財富管理的需求，意味著信托公司的業(yè)務方式發(fā)生較大變化，居民對財富管理的個性化要求對信托公司的團隊管理方式、人才培養(yǎng)、創(chuàng)新盈利模式、產品設計能力等都提出了更高的要求，這也正是未來優(yōu)秀信托公司的核心競爭力所在。

當下，從信托公司發(fā)展的外部環(huán)境來看，無論是政策導向還是經營環(huán)境，較幾年前已經發(fā)生了深刻的變化，各信托公司今后不可能再依賴行業(yè)的大機遇取得超常規(guī)發(fā)展。可以預見到，各信托公司內在競爭力的差別將使得各公司之間的分化更加明顯，積累了優(yōu)質客戶、具備產品研發(fā)能力和主動管理能力的信托公司將脫穎而出，在巨大的財富管理蛋糕中獲取豐厚的收益。

10萬億元的信托資產管理規(guī)模對于一個行業(yè)，短期來看是高點，但絕不是拐點，也不是終點。10萬億元體現了在監(jiān)管部門的有效監(jiān)管和信托公司的共同努力之下，信托行業(yè)在中國經濟社會發(fā)展過程中積累起的聲譽和能力。“可以信賴”的良好聲譽和“可以管好10萬億元資產”的能力體現，才是信托行業(yè)未來發(fā)展的起點。從發(fā)達國家（美國、日本）的經驗來看，信托管理資產規(guī)模約為GDP的2倍，中國信托業(yè)與發(fā)達國家的差距體現了行業(yè)發(fā)展的巨大前景，中國的信托公司只有通過轉變業(yè)務模式、培育財富管理能力，才能夠將前景轉化為現實。

作者為中國五礦集團公司總裁助理、五礦資本控股有限公司總經理、五礦國際信托有限公司董事長