淺析券商重資產業務模式下的融資問題及對策

徐書春

一、業務背景

近年來，管理層不斷出臺一系列重大舉措，以推動證券行業改變舊有發展模式，實現創新跨越可持續發展。從2010年3月融資融券業務試點的正式啟動到2012年5月首屆券商創新大會的召開，集中體現了管理層在新時期推動券商五大基礎功能再造并向投資銀行發展方向轉變所做的不懈努力。政策暖風頻吹，中國券商行業迎來了其發展史上的又一次重大機遇期，券商原有過度依賴經紀業務“靠天吃飯”的傳統發展模式正在逐步被顛覆，百花齊放的新業務發展格局與多元化盈利模式的重構日漸清晰。

當前，券商行業發展轉型主要體現之一就是從傳統單一的輕資產業務模式向重資產與輕資產業務模式并舉進行深刻轉變。本文所指的重資產業務即為資金占用型業務，本質上屬于券商的“類貸款”業務范疇，從較早推出的融資融券，到隨后開展的約定購回、股票質押回購、股權激勵融資、另類投資、直接投資以及新三板做市商業務等都均屬于券商的重資產業務類型，這些重資產業務的共同特點就是需要大量資金消耗與資本投入。重資產業務是與傳統經紀業務、投行保薦以及資產管理等輕資產業務相對的一個業務概念。

目前，券商重資產業務發展可謂突飛猛進，以融資融券業務為例，隨著二級市場行情的轉暖，滬深兩市單日成交金額歷史性突破萬億，笑傲全球資本市場，意味著時隔七年的中國大牛市行情或將重啟（參見圖1）。……