2014美國經濟值得期待

馬丁·費爾德斯坦

2014美國經濟值得期待

馬丁·費爾德斯坦

過去六年，對那些對下一年美國經濟增速表示持續樂觀的預測，我一直持懷疑態度。雖然2014年美國經濟依然面臨嚴重的風險，但增長也很可能會顯著強于衰退開始之前的狀況。

2007年夏末，我在美聯儲杰克遜霍爾年度會議上談到經濟前景的嚴重風險時，經濟仍在擴張。我警告說，房價已在2006年夏天從危險的高水平開始下跌，這意味著未來建筑業的崩潰和家庭財富的巨大損失。家庭財富減少將導致消費支出下降，進一步遏制GDP增長。

我還強調，金融市場已經變得不正常了。銀行和其他金融機構已經對自身及潛在交易對手的資產負債表上各類資產擔保證券的價值產生了懷疑。沒有人知道信用違約掉期和各類債務抵押債券的真實價值。金融機構因此不愿借錢給其他金融機構。一旦信貸流中斷，經濟也無法繼續擴張。

另外，美聯儲對自己的能力太過自負了。美聯儲在2008年開始實行激進的寬松政策。雖然美聯儲和財政部聯手應對金融市場失靈，卻都不足以令經濟恢復穩定增長。

金融市場恢復正常以及低利率使得經濟在2009年夏天出現好轉，許多預測者和市場參與者都期待典型而迅速的衰退后復蘇。我又警告說，復蘇將比預期溫和得多：不同于以往的商業周期，2007年底開始的經濟衰退不是由高利率造成的，所以降低利率不會有太大作用。

奧巴馬總統的新政府宣布了旨在刺激總需求的三年財政方案。政府官員和其他人預測，財政刺激將像以往那樣推動經濟反彈。但這項計劃的效果并不好，遠不足以彌補產出缺口，并使需求面臨持續的下行壓力。大部分的“刺激”僅僅資助了州政府原本用其他方式支付的支出。轉移支付和支出的增長導致國債增加，而非GDP。

當美聯儲看到復蘇持續疲軟，就推出了一個“非常規貨幣政策”與大規模購買長期證券（量化寬松）相結合的戰略，承諾將在一段時間內維持聯邦基金短期利率處于極低水平。目標是鼓勵采用投資組合的投資者轉而買入股票和其他資產。更低的長期利率也將降低抵押貸款成本，提高房產價值。

但美聯儲和其他人再次對這些政策促進GDP增長的程度過于樂觀了。盡管長期利率下降，房價直到2012年才觸底反彈，而股市的回報在2013年才趕上了企業盈利的速度。

幸運的是，前景可能變好。2013第三季度實際GDP增長率達到4.1%，并且第四季度GDP增長在新住宅開工和工業生產急劇上升的帶動下似乎更強。截至2013年9月底，房屋和資產價格大幅上揚令家庭財富在過去12個月內暴漲約6萬億美元，這預示著2014年消費者（至少是富裕家庭）的支出會增加。

當然，未來一年迅速擴張也存在風險。2013年第三季度GDP增長的近一半是庫存積累，這意味著最終銷售額僅上升了約2.5%。企業擔心政府會提高公司稅率。雖然財政赤字暫時減少了，但人口老齡化和未來高利率的雙重作用會導致2020年前國債增速超過GDP增速。

但相比經濟衰退開始以來的任何時期，美國經濟在新一年將有更多機會去實現真實而顯著的高速增長。

（本文由Project Syndicate獨家授權）

馬丁·費爾德斯坦 哈佛大學經濟學教授，曾任里根政府經濟顧問委員會主席以及權威智庫國家經濟研究局局長

責編:王寅