股民能“馬上有錢”嗎？

本刊記者 徐豪

股市的新政整體上來說是值得肯定的，最重要的是堅持市場化的原則，減少政府干預，加大對投資者尤其是中小投資者保護的方向。但改革不可能馬上到位，需要一個過程。

農歷馬年的到來，讓“馬上有”系列風靡網絡，而對廣大股民來說，投資能得到回報、“馬上有錢”無疑是最大的愿望。經歷了2012年的“割肉”和2013年的“烏龍指”之后，中小投資者權益受到前所未有的關注。繼新股發行制度改革的意見出臺之后，2013年12月27日，國務院又公布了《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》（以下簡稱為“新‘國九條’”）。

新“國九條”包括健全投資者適當性制度、優化投資回報機制、保障中小投資者知情權、健全中小投資者投票機制、建立多元化糾紛解決機制、健全中小投資者賠償機制、加大監管和打擊力度、強化中小投資者教育、完善投資者保護組織體系等九個方面，闡述了如何來保護股市中小投資者的權益，如何來整頓市場，如何來提振國內股市的信心。

前段時間中國社科院發布《中國金融發展報告（2014）》，認為2014年我國股票市場將面臨與1999年類似的政策環境，股市再次出現諸如1999年“5·19”行情的可能性在增大。對比2004年的“國九條”為其后開展的股權分置改革奠定了法理與制度上的基礎、孵化出2006年那一波超級大牛市，新“國九條”從頂層設計上對中小投資者予以保護、提振股市信心，這似乎有了牛市的味道了。

牛市來沒來，現在說似乎還為時尚早，但這不妨礙我們給證監會和證監會主席肖鋼點個“贊”。

大動作拉開資本市場改革大幕

雖然肖鋼行事低調，“低調得連券商創新大會和陸家嘴金融峰會都不愿參加”，但證監會的動作卻一直沒有停。2013年11月19日，肖鋼在財經年會上表示，資本市場的改革堅持市場化、法制化、國際化的取向。而“市場化的改革必須以法制化作為保障。資本市場說到底是一個法治的市場，沒有法律法規的規范是不行的”。

2014年1月17日，針對近期市場關注的新股發行過程中出現的問題以及市場的疑問，證監會新聞發言人張曉軍表示，市場關注的奧賽康的股票發行在報價、詢價過程中是否存在違法違規行為，目前證監會正在進行現場檢查，現在還沒有結論。但他強調說，對于新發行上市的公司來說，籌集的資金應當主要用于公司經營發展，如果在一級市場發行的大部分資金被老股東拿走，顯然有違IPO的初衷。

“希望看到市場各方的理性博弈，該出手的時候我們決不會手軟！”證監會發行部有關負責人表示，類似1月15日公布的證監會對IPO過程的監管和抽查，將成為常態化工作，同樣貫徹于后續的新股發行工作中。

針對1月12日晚證監會發布的《關于加強新股發行監管的措施》及15日公布的抽查工作，張曉軍說，目的是強化新股發行的過程監管、行為監管和事后問責，這是市場化改革的必然要求，也是保護投資者特別是中小投資者合法權益的重要體現。

保護中小投資者合法權益

IPO新政、優先股試點、新三板等密集出臺的措施，拉開了資本市場法制化和市場化的大幕，新“國九條”是繼股票發行注冊制后資本市場的又一頂層設計。證監會新聞發言人鄧舸在例行新聞發布會上表示，全面落實《意見》各項制度安排，必將進一步夯實資本市場發展的基礎，提高資本市場內在質量和運行效率，提升市場投資價值，優化市場資源配置，這也是市場長期穩定健康發展的根本保障。

北京大學金融證券研究中心主任曹鳳岐對本刊記者表示，保護中小投資者合法權益，過去都是由證監會提出的，此次新“國九條”將投資者保護上升到國家層面，更具有權威性和指導性。而真正保障中小投資的權益，要細化新“國九條”，使之更加具有操作性。

在我國資本市場發展歷程中，中小投資者發揮著不可替代的作用。目前在滬深交易所開戶的個人投資者近9000萬人，其中50萬元人民幣以下投資者完成的交易約占股票交易總量的60%。

復旦大學經濟學院副院長孫立堅對本刊記者表示，只有把中小投資者利益保護起來，我們才能真正地看到這個市場會發揮出健康的融資能力。中國股市因為制度的缺陷和投資者的信心不足，造成其還處在一個沒有發揮為實體經濟服務功能的層面上。中國未來能不能通過投資者的財富收入增長來推動內需，保護中小投資者是至關重要的。改革是個漫長的過程

新“國九條”對資本市場中小投資者權益保護的制度體系進行了全面構建，是對整個IPO做的全面準備，是深化資本市場改革進行的鋪墊。建立起市場化的制度規則，讓市場在股市資源配置的過程中起決定性的作用，對現行股市來說，顯然是不能一蹴而就的。

曹鳳岐表示，中國的市場現在是一個非理性市場、一個投機的市場，這次改革想要通過發行新股、改變市場結構、保護投資者，使市場恢復信心，但是這個效果并沒有達到。“主要是一級市場瘋狂地融資，市盈率基本都高于二級市場的市盈率，這種情況下，買到新股的就完全可以賺錢，沒有買到新股的二級市場肯定要賠錢，就是說沒有給二級市場留有上漲的空間。在這種情況下，中小投資散戶肯定沒有信心的，甚至更加喪失信心。這個問題必須引起我們高度關注。”

“新股發行已經停止一年多了，如果不重啟，這個市場也并不因為不發新股就會好；發了新股呢，市場就往下掉。有人說等市場改好了再發行新股，但那樣的話市場就失去了功能，沒法融資了，所以還得發。但是一發，二級市場不接受。所以現在很尷尬。”曹鳳岐說，IPO不能完全等到市場搞好了再開始，要一邊啟動，一邊進行制度完善。

“股市的新政整體上來說是值得肯定的，最重要的是堅持市場化的原則，減少政府干預，加大對投資者尤其是中小投資者保護的方向。”曹鳳岐告訴本刊記者，“這次在新股發行過程中也還存在很多問題，還有很多漏洞，可以說改革還不到位，當然也不可能馬上到位，改革需要一個過程。”